10月8日至11月11日大盤(pán)上漲近20%，緊接著(zhù)不到兩周內又大跌逾9%，引發(fā)了“投機分子通過(guò)操縱中石油和中石化等大盤(pán)股加油砸盤(pán)、同時(shí)反手利用股指期貨做空牟利”的猜測和傳說(shuō)，至今不斷見(jiàn)諸于各大媒體。
11月11日13：45開(kāi)始，“兩桶油”三波拉升垂直沖擊漲停板，引發(fā)恐慌心理，大批股票快速走低，拖累中小板、創(chuàng )業(yè)板高臺跳水。
“加油砸盤(pán)”令股市投資者割肉吐血，只有股指期貨空頭可以逆市獲利，于是股指期貨空頭自然成為邏輯目標由于期市主力IF1011合約自9月30日開(kāi)始完全被多頭把持，將空頭從2900點(diǎn)一路逼空到3600多點(diǎn)，持倉量與合約價(jià)格雙雙創(chuàng )出新高。20多個(gè)交易日空頭損失慘重，此后，存款準備金率上調、CPI超預期飆升等重大利空居然都被多頭扛住，期市空頭惶惶如臨滅頂之災。要么低頭認輸斬倉出局，要么操縱兩市孤注一擲。于是出現了“加油砸盤(pán)”的驚天大逆轉。
以上分析似乎合情合理。畢竟，追逐利潤最大化是資本的天性，熱錢(qián)操縱市場(chǎng)的動(dòng)機始終存在。然而，事實(shí)果真如此嗎？
“加油”肯定能“砸盤(pán)”？
回顧歷史，拉抬“兩桶油”造成“加油砸盤(pán)”確有先例，致使“兩桶油”某種程度上成為反向指標。其中，中石油更是全球市值之最，占上證綜指權重高達23.53％。但“兩桶油”占滬深300權重僅為0.63%和1.86%，遠低于招商、民生兩銀行的3.06%和2.14%。而中石油自上市以來(lái)，帶動(dòng)大盤(pán)上漲的例子也為數不少。如2009年7月22日，“兩桶油”雙雙漲停，帶動(dòng)滬深兩市1285只股票上漲，拉抬上證綜指大漲2.6％，滬深300漲1.90%收報3606.91點(diǎn)。7月24日，當上證綜指午后開(kāi)盤(pán)后半小時(shí)高臺跳水時(shí)，中石油為大盤(pán)貢獻26.71點(diǎn)，中石化也上漲7％，帶動(dòng)大盤(pán)最終由綠翻紅上漲44.11點(diǎn)。11月26日，中石油于11：00時(shí)出現一單100萬(wàn)股的大單直接將股價(jià)拉高0.2元，中石化也尾隨上攻帶動(dòng)銀行股、券商股跟進(jìn)，迅速拉升指數脫離了低迷市道，也完全不見(jiàn)“加油砸盤(pán)”效應。以上案例足以證明，動(dòng)用數十億資金拉抬“兩桶油”來(lái)“加油砸盤(pán)”，實(shí)在是難以掌控的極度冒險，還不如做空招商、民生兩銀行“打銀砸盤(pán)”來(lái)得更加“科學(xué)”。
“砸盤(pán)”肯定能“獲利”？
再看11月11日大盤(pán)暴跌當日情形，單看中石油。11月11日13：55開(kāi)始，中石油從11.88元直拉到當日收盤(pán)的12.74元，放量逾140萬(wàn)手，成交逾17億元。當日股指期貨主力IF1011合約下跌14.8點(diǎn)成交1271億元，但與此同時(shí)，IF1012、IF1103、IF1106三合約分別上漲8.0點(diǎn)、5.0點(diǎn)、11.4點(diǎn)，分別成交約1540億元、20億元、3億元，合計成交額超出下跌的IF1011合約達292億元。
也就是說(shuō)，11月11日拉抬中石油做空股指期貨總體上根本沒(méi)有贏(yíng)利空間，這還沒(méi)把拉抬中石化的成本計算在內。到11月12日，中石油繼續上沖最高到13.31元，放量逾205萬(wàn)手，成交逾26億元。沖高回落收盤(pán)12.54元。此后逐波回落，至今僅11元左右，較之12日收盤(pán)價(jià)跌去1.5元。概算僅中石油的“加油砸盤(pán)”就需以40多億的資金量、20多億的虧損額作為代價(jià)。
股指期貨上市之前的籌備階段，為預防大資金操縱期價(jià)，中金所對投機交易的客戶(hù)單個(gè)合約單邊持倉限額從2000手、600手迅速減少至100手，從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì )員或客戶(hù)，進(jìn)行套保、套利、投機交易的不同客戶(hù)名下的持倉合并計算；同一客戶(hù)在不同會(huì )員處的持倉合并計算。
據此，單一客戶(hù)即使11月12日做空股指期貨四份合約各100手，按其當日結算價(jià)減去前結算價(jià)分別下跌235.0、256.2、299.2、296.2點(diǎn)的最大盈利區間計算，總盈利最高也只有3259.8萬(wàn)元（交易傭金未計在內）。故空頭主力至少必須要7家聯(lián)手“加油砸盤(pán)”，才有可能在對沖掉20多億的成本虧損之后，爭取1至2億凈利。而要在開(kāi)盤(pán)后極短時(shí)間內根據走勢作出決策，迅速聯(lián)系落實(shí)全國7家空頭主力，立即統一思想達成協(xié)議，確保各路資金到位，一致協(xié)調行動(dòng)并嚴格保密，似乎是不可思議的市場(chǎng)神話(huà)！
要實(shí)現上述神話(huà)，資本大鱷不得不長(cháng)期預謀，在空頭持倉前幾名會(huì )員中秘密分立關(guān)聯(lián)賬戶(hù)并深度潛伏。顯然，這已超出股指期貨的品種設計和制度建設范疇，而屬于經(jīng)濟和刑事犯罪的司法范疇了。