綜合部分券商2011年A股投資策略來(lái)看，隨著(zhù)貨幣政策轉為穩健，政策緊縮對股市的壓制至少貫穿未來(lái)一到兩個(gè)季度。不過(guò)，鑒于目前市場(chǎng)整體估值處于歷史低位，尤其是權重藍籌股的估值接近歷史底部，當前經(jīng)濟穩步回升態(tài)勢較為牢固，明年股市大跌的可能性不大，震蕩盤(pán)整應是常態(tài)，可能先抑后揚。2011年下半年，隨著(zhù)通脹壓力的逐步緩解，政策將步入觀(guān)察期，屆時(shí)低估值品種有望充當行情先鋒。
A股估值下行空間有限
貨幣政策的收緊將持續對股市構成壓制，但不管是從A股相對國際市場(chǎng)主要股指的估值水平來(lái)看，還是從A股自身的絕對估值水平來(lái)看，未來(lái)A股整體估值繼續下行的空間十分有限。
按照TTM法（剔除負值）計算，當前全部A股的市盈率為19.06倍，滬深300指數的市盈率為15.19倍，基本處于歷史估值的底部區域。橫向看，在目前國際主要市場(chǎng)中，日本及澳大利亞股市的市盈率相對較高，為19倍左右，美國標普500的市盈率為15倍左右，而俄羅斯股市的市盈率最低，不到9倍。
A股對國際股市的估值溢價(jià)已大幅收窄。渤海證券通過(guò)A股與美股估值的歷史比較發(fā)現，目前A股相對美股的估值溢價(jià)率為27%左右，遠遠低于自1998年以來(lái)A股較美股的歷史平均溢價(jià)率水平70%。在此期間，只在2005年及2008年年底時(shí)，該溢價(jià)率曾兩次接近零值。
目前，AH股溢價(jià)水平也顯示出A股估值處于相對低位。當前AH股溢價(jià)水平仍在零值左右徘徊，依然處于近三年來(lái)的最低水平，尤其是大部分金融類(lèi)A股相對其H股折價(jià)幅度超過(guò)20%。A股金融股的估值水平也低于美國金融股的估值水平。中長(cháng)期來(lái)看，盡管?chē)鴥蓉泿耪呤站o會(huì )對流動(dòng)性產(chǎn)生一定的影響，但一旦海外二次量寬釋放的流動(dòng)性流入中國，A股估值必然大踏步向前。
上市公司業(yè)績(jì)或增20%
券商大多認為，在各項經(jīng)濟指標顯示國內經(jīng)濟穩步向好的背景下，政策緊縮對經(jīng)濟的負面影響有限。券商普遍認為明年上市公司業(yè)績(jì)增幅將在20%左右。
華泰聯(lián)合證券預計2011年A股凈利潤同比增速為20.5%。自上而下，華泰聯(lián)合宏觀(guān)組預測2011年GDP同比增速將較2010年小幅下滑，季節上呈現前低后高，總體保持平穩態(tài)勢。而歷史上A股凈利潤、GDP增速在2005年后呈現較好的相關(guān)性。同時(shí)，規模以上工業(yè)企業(yè)收入及利潤增長(cháng)情況也是A股盈利的重要參考指標，預計2011年工業(yè)增速將回落至13.5%，季節上呈現前低后高態(tài)勢。自下而上，華泰聯(lián)合行業(yè)分析師上調機械、煤炭及紡織服裝行業(yè)的業(yè)績(jì)預測，下調電力及醫藥行業(yè)的業(yè)績(jì)預測。
申銀萬(wàn)國預計2011年滬深300利潤增速將達20%左右，而2010年預計增長(cháng)30%左右。申萬(wàn)宏觀(guān)組預計明年我國GDP增速將達9.6%。而滬深300上市公司的總體利潤增速和GDP單季同比增速之間存在較好的正相關(guān)關(guān)系，由此推測2011年全年滬深300的利潤增速將在20%左右。
國金證券預測2011年A股盈利將增長(cháng)20%左右。從經(jīng)濟基本面來(lái)看，2011年經(jīng)濟的主基調是復蘇，20%以上的投資增速、17%的出口增速以及18%的零售增長(cháng)是較為均衡的。
投資布局先“消費”后“周期”
在投資策略上，多家券商認為，2011年A股應是先防御后進(jìn)攻，先配置消費及新興產(chǎn)業(yè)，后配置低估值的周期股。綜合多家券商的觀(guān)點(diǎn)，2011年上證綜指核心波動(dòng)區間大致為2600-4100點(diǎn)。
申銀萬(wàn)國預計，未來(lái)12個(gè)月上證綜指的核心波動(dòng)區間為2600-3800點(diǎn)，下限對應上證綜指2011年12.5倍PE，上限對應上證綜指2011年18倍PE。從階段配置來(lái)看，2010年11月到2011年一季度，大宗商品價(jià)格可能繼續走弱，從而令A股面臨調整壓力。出于防御的需求，消費、新興產(chǎn)業(yè)將受到投資者的青睞。同時(shí)，隨著(zhù)明年年初“十二五”規劃的出臺，持續的政策催化有望使新興產(chǎn)業(yè)板塊在市場(chǎng)調整中體現出較好的防御性。明年二季度之后，政策逐步進(jìn)入觀(guān)察期，政策調控對投資的壓制有望下降，且“十二五”項目的逐步啟動(dòng)，也將令投資增速出現明顯反彈，屆時(shí)周期行業(yè)板塊有望取得超越大盤(pán)的表現。值得注意的是，2011年裝備制造業(yè)，包括鐵路設備、通信傳輸設備、輸變電設備、重型機械、冶金礦采設備及建筑機械等行業(yè)將是全年主題投資的最大受益者。
招商證券提出，明年上半年先配置消費后配置周期，從消費逐步過(guò)渡到周期。在今年年底至明年一季度的行業(yè)配置方面，建議從消費、新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級等高估值領(lǐng)域中選擇業(yè)績(jì)增長(cháng)預期有上調、估值仍有空間的子行業(yè)及公司。