進(jìn)入12月，冬天的氣息漸漸濃厚起來(lái)，但金屬市場(chǎng)似乎并沒(méi)有消停的跡象，在這個(gè)冬季里迎來(lái)了一片艷陽(yáng)天，預計向上測試將成為近期金屬市場(chǎng)的主基調。
　　前期全球主要經(jīng)濟體公布的經(jīng)濟數據十分鼓舞人心，不過(guò)，美國最新公布的就業(yè)數據卻又為市場(chǎng)潑上了一盆冷水。美國勞工部3日公布的數據顯示，美國11月季調后非農就業(yè)人口增長(cháng)3.9萬(wàn)人，遠低于預期的增長(cháng)14.0萬(wàn)人，美國11月失業(yè)率再度上升到9.8%，就業(yè)率遠低于預期及失業(yè)率仍然居高不下使得市場(chǎng)對復蘇動(dòng)能能否持續產(chǎn)生了疑問(wèn)。不過(guò)雖然美國勞動(dòng)市場(chǎng)依舊疲弱，但也加強了美聯(lián)儲將進(jìn)一步繼續實(shí)施定量寬松政策的預期，即美聯(lián)儲將開(kāi)啟第三輪定量寬松貨幣政策。在這種背景下，全球貨幣流動(dòng)性充裕的格局將不會(huì )發(fā)生根本改變。與此同時(shí)，美元也結束了前期反彈行情開(kāi)始回落，美元的弱勢格局仍將進(jìn)行下去。而美元持續的弱勢格局對金屬市場(chǎng)的支撐力度顯而易見(jiàn)。
　　與此同時(shí)，金屬市場(chǎng)同樣還具備明顯的結構性逼倉行為。倫敦市場(chǎng)銅的庫存持續回落，截至上周末，倫敦市場(chǎng)銅庫存為353625噸，注銷(xiāo)倉單為30100噸，也就是說(shuō)庫存在未來(lái)一段時(shí)間將直逼30萬(wàn)噸大關(guān)，同時(shí)在倫敦倉單報告中顯示，50%—80%的標準倉單被1—2個(gè)機構擁有，顯而易見(jiàn)控制庫存的條件十分成熟。
　　另一方面，倫敦市場(chǎng)銅持倉居高不下，處于歷史高位。截至上周末，倫敦市場(chǎng)銅持倉達到302499手，為庫存的21倍，即將于15號到期現貨月持倉仍然為44406手，為庫存的3倍，次月持倉65548手，為庫存的4.6倍。顯然目前的持倉庫存比對空方明顯不利。在大戶(hù)持倉報告中現貨月明顯有1個(gè)20%—29%的多頭部位，次月份存在3個(gè)5%—9%以及2個(gè)10%—19%的多頭部位，這顯然是為了控制庫存而進(jìn)行逼倉的頭寸。
　　從目前市場(chǎng)持倉結構上看，雖然此次結構失衡沒(méi)有在期權市場(chǎng)上表現出來(lái)，但仍然與歷史上屢次逼倉極為相似，長(cháng)期現貨貼水30美元轉變?yōu)槟壳暗?0—60美元升水表明市場(chǎng)已然具備逼空的條件。
　　其實(shí)中國與倫敦市場(chǎng)的反向套利窗口已經(jīng)在10月份開(kāi)啟，這次機構逼倉顯然是針對10月份大量空頭持倉而來(lái)，由于這部分頭寸陸續在12月底以及1月份到期，因此主要持倉失衡將集中在這些月份。由于熱錢(qián)的控制使得套利單頭寸面臨擠壓，因此伴隨著(zhù)倫敦市場(chǎng)的結構性失衡，銅價(jià)得到支撐而出現快速拉升并不斷向上進(jìn)行測試。

　　因此，受助于美元的再次回落及倫敦市場(chǎng)結構性失衡而出現的逼空行為，金屬市場(chǎng)在這個(gè)傳統的消費淡季里再次出現淡季不淡的現象，不斷向上測試將成為近期市場(chǎng)的主基調。