本周3年期央票又被暫停發(fā)行了，這是3年期央票第三次退出公開(kāi)市場(chǎng)操作工具箱，透視出央行可能動(dòng)用力度更大的工具回籠資金�；趯磳⒐嫉�11月CPI數據的擔心，大家預期在周六公布CPI數據后，央行很可能或提高存款準備金率或再次加息。受此影響，A股市場(chǎng)連續調整兩個(gè)交易日，2760點(diǎn)至2900點(diǎn)整理平臺有跌破的危險。
美國11月份非農就業(yè)人數僅增3.9萬(wàn)人，失業(yè)率出乎意料地升至9.8%，是4月以來(lái)新高。這意味美聯(lián)儲將加快量化寬松政策的實(shí)施步伐，甚至會(huì )出臺更多的刺激措施。上周，美聯(lián)儲主席表示，不排除將會(huì )推出第三輪量化寬松措施。本周一，美國總統奧巴馬宣布，把上屆布什政府即將到期的全民減稅政策延期兩年，同時(shí)將領(lǐng)取失業(yè)救濟金的時(shí)限延長(cháng)到13個(gè)月。據測算，減稅政策的成本高達9000億美元，這項協(xié)議可與“第二次刺激計劃”相比，變相地又搞了一輪量化寬松政策。
歐債危機也有擴大的趨勢，在救助了愛(ài)爾蘭以后，下面可能是葡萄牙、西班牙等。接二連三的救援措施讓投資者逃離歐洲債券市場(chǎng)，為了阻止這種趨勢蔓延，歐債危機可能通過(guò)債務(wù)貨幣化來(lái)解決。歐洲央行憑借其發(fā)鈔能力，可以通過(guò)購買(mǎi)政府債券來(lái)支撐市場(chǎng)。也就是說(shuō)，歐洲央行或重啟新一輪“量化寬松”來(lái)應對危機。近一個(gè)月，美元指數與國際原油、倫敦有色金屬價(jià)格的負相關(guān)在弱化，甚至出現暫時(shí)同向的走勢，意味著(zhù)大宗商品的金融屬性越來(lái)越強，反映出國際市場(chǎng)對潛在通脹的擔憂(yōu)。
從全球視角看，中國面臨越來(lái)越大的輸入性通脹。我們認為，美國通過(guò)“量化寬松”制造通脹，并向中國輸出，是美國迂回逼人民幣升值的手段，國際大宗商品價(jià)格不會(huì )因為中國提高存款準備金率或加息就出現回落。相反的是，國際大宗商品在中國出臺提高存款準備金率或加息后，經(jīng)過(guò)短暫的震蕩后延續原來(lái)的上漲趨勢。今年以來(lái)，中國央行5次提高存款準備金率、一次加息，并沒(méi)有改變大宗商品上漲的趨勢，黃金、倫銅的價(jià)格近期都創(chuàng )出歷史新高。我們預計，2011年倫銅有望觸及1.2萬(wàn)美元/噸。
雖然3186點(diǎn)調整以來(lái)，A股市場(chǎng)成交量大幅萎縮，技術(shù)性反彈遲遲沒(méi)有出現。但在這種“弱勢”中，我們感到有一股暗流在涌動(dòng)。一般而言，年底A股市場(chǎng)的資金面是緊張的，四季度出現調整是很正常的。但面對四季度兩次上調存款準備金率、一次加息，年底前資金偏緊的常態(tài)，以及對貨幣持續收緊的擔憂(yōu)，11月17日至12月9月持續17個(gè)交易日，上證指數一直在2760點(diǎn)至2900點(diǎn)之間盤(pán)整，并沒(méi)有出現與市場(chǎng)擔憂(yōu)相匹配的大幅下跌。我們認為，這是A股市場(chǎng)的一種“強勢”特征。
近期，中國石油、工商銀行盤(pán)中出現異動(dòng)，似乎有資金在悄悄地吸納，這種現象還出現在其他的藍籌股中。值得注意的是，經(jīng)過(guò)無(wú)數次失落，依然堅守在藍籌股中的投資者寥寥無(wú)幾。經(jīng)測算，除指數型基金外，偏股型基金持有藍籌股不到持倉的一半，很多基金持有偏離甚至嚴重偏離契約的約定。再環(huán)視周?chē)耐顿Y者，似乎持有藍籌股的并不多，即使持有，量也不多。余下的問(wèn)題很簡(jiǎn)單，一年以來(lái)被各類(lèi)投資者拋棄的藍籌股被哪一類(lèi)資金承接？從盤(pán)面看，藍籌股似乎目前依然處在悄然吸納階段。
從輪回角度看，中小股票在經(jīng)歷了一年多的風(fēng)光后，應該休整一段時(shí)間。大盤(pán)藍籌股目前低估值的優(yōu)勢，將吸引一批投資者重新回歸“價(jià)值投資”，大盤(pán)藍籌股將是2011年A股市場(chǎng)中最重要的一條主線(xiàn)，中國石油、工商銀行、中國石化等值得中線(xiàn)關(guān)注。