三周多來(lái)， A股市場(chǎng)在通脹壓力和加息預期影響下勉強維持多空均勢，上周末“靴子落地”后股指變盤(pán)的可能性增大，資金盤(pán)前厲兵秣馬，上周四期指合約多空持倉均增加超過(guò)千手。筆者預計，央行對加息的慎重以及年前貨幣調控利空出盡也給出大盤(pán)上漲的時(shí)間，節前期指有望突破當前平臺上攻。
　　上周五早盤(pán)期現貨市場(chǎng)雙雙低開(kāi)，多頭選擇以退為進(jìn)，上證綜指回踩90日均線(xiàn)和2800點(diǎn)支撐位后，伺機尋求利好支撐并試探上攻，謀求突破。當天交易時(shí)段出爐的經(jīng)濟數據整體偏多。午后權重板塊快速雄起，資金回流股市，現指放量急升。期指主力合約基差迅速擴大，新多頭進(jìn)場(chǎng)使得持倉量大幅增加。期指合約在全天大部分時(shí)間跟隨現貨指數而動(dòng)，且持續弱于現指。
　　值得注意的是，主力整體持倉風(fēng)格與前一交易日產(chǎn)生明顯差異。前20位結算會(huì )員凈持空倉增加634手至3517手。主力多頭持倉雖然僅下降95手，但除華泰長(cháng)城繼續激進(jìn)增多減空外，多數會(huì )員傾向于淡化投機多單，同時(shí)增加套�？疹^，其中國泰君安期貨空單更是大增1016手，同時(shí)減持多單344手。多數主力傾向于局勢明朗前充分利用股指期貨套期保值功能降低風(fēng)險暴露。
　　通脹水平與貨幣政策調整的不同組合將決定股指中短期行進(jìn)的路徑。超出預期中值的11月CPI漲幅5.1%則以最直接的方式宣告通脹時(shí)代的到來(lái)，將直接利多調整到位的資源板塊，助推大盤(pán)反彈。雖然近期央票持續地量發(fā)行，倒逼央行動(dòng)用其他貨幣工具彌補公開(kāi)市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性的不足，但上調存款準備金50個(gè)基點(diǎn)總是比25個(gè)基點(diǎn)的加息來(lái)得溫和。而此次央行推遲使用加息工具，也可能是考慮到菜價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格出現企穩跡象，仍有待觀(guān)察，且在中央經(jīng)濟工作會(huì )議尚未提供進(jìn)一步指示、全球多數央行維持現有利率不變的情況下，上調存準率無(wú)疑是個(gè)安全選項。
　　對期指而言，雖然11月CPI5.1%的漲幅和上調存款準備金率的決策，哪一項消息單列都不足以構成利好，但結合在一起，便給了多頭一份意想不到的大禮。雖然目前大盤(pán)基本面向好，下方亦受到估值優(yōu)勢及前期籌碼密集的支撐，90日均線(xiàn)和2800整數關(guān)口反彈力度強勁，但目前銀行地產(chǎn)尚無(wú)力引領(lǐng)大盤(pán)上攻，美元反彈抑制資源板塊上漲動(dòng)能，機械制造孤掌難鳴，加息憂(yōu)慮持續困擾大盤(pán)，時(shí)機拖延導致均線(xiàn)系統逐漸轉空。筆者預計，短期資源板塊的上漲將帶動(dòng)市場(chǎng)人氣回升，央行對加息的慎重以及年前貨幣調控利空出盡也給出大盤(pán)上漲的時(shí)間，節前股指期貨有望突破當前平臺上攻。