本周一兩市迎來(lái)了久違的放量普漲格局，聯(lián)通強勢漲停，周期性股票也成為領(lǐng)漲主力，而此前強勢的消費和新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股則采取了跟隨策略。從消息面來(lái)看，央行上周末上調存款準備金率，一定程度上降低了短期加息的概率，“靴子落地”引爆了本周一的大漲行情。然而，我們認為，此次市場(chǎng)的大漲，主要是源于對管理層調控態(tài)度的確認，并由此預期短期政策利空將出盡。
調控政策體現出積極態(tài)度
回顧近期貨幣政策的調控過(guò)程，脈絡(luò )清晰。央行在兩個(gè)月內三次上調存款準備金率、一次加息，表明當前貨幣政策緊縮基調基本確立，預計以收縮流動(dòng)性和管理通脹為目的的政策仍將陸續出臺。
仔細觀(guān)察可以發(fā)現，央行在調控流動(dòng)性時(shí)，并沒(méi)有過(guò)多使用利率手段，而是運用了準備金率工具。我們認為，這一方面是因為信貸數據透露的信息要求盡快回收流動(dòng)性。數據顯示，到11月底，信貸投放已達到7.44萬(wàn)億，距全年指標僅0.5萬(wàn)億左右，而時(shí)至年關(guān)，貸款沖動(dòng)勢必難以避免，以利率調整來(lái)回收流動(dòng)性無(wú)疑遠水難解近渴。另一方面，央行調控所關(guān)注的不僅僅是管理通脹，抑制物價(jià)過(guò)快上漲，還要關(guān)注其可能對實(shí)體經(jīng)濟造成的不利影響。就利率上調的結果來(lái)看，其不僅具有時(shí)滯性，而且容易造成工業(yè)企業(yè)的財務(wù)費用支出，增加負擔，間接抑制供給，從而造成失業(yè)人口增加。這種結果顯然也會(huì )不利于鞏固來(lái)之不易的復蘇勢頭，并加大“產(chǎn)業(yè)結構調整，轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式”的難度。此外，在新興市場(chǎng)中，企業(yè)具有強烈的資金饑渴癥，調高利率很容易造成工業(yè)企業(yè)借款的逆向選擇，大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)被擠出信貸市場(chǎng)，而向高風(fēng)險企業(yè)轉移，最終會(huì )加重銀行的信貸風(fēng)險。因此，盡管11月的CPI高達5.1%，1-11月的CPI達到3.2%，但央行仍沒(méi)有采取加息手段，以免傷害實(shí)體經(jīng)濟。經(jīng)驗表明，自1994年經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”調控政策以來(lái)，每次的利率調整都造成了經(jīng)濟的大幅波動(dòng)，這也是管理層在當前謹慎采用具體貨幣調控工具的重要影響因素之一。
總而言之，央行的政策調控將在通貨膨脹、促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉變和改善民生之間權衡，而不是單純?yōu)榱四硞�(gè)目標簡(jiǎn)單操作，因此，當前的貨幣政策更凸顯出央行金融政策更好地服務(wù)經(jīng)濟的積極態(tài)度，它對市場(chǎng)的影響遠遠不止于一天行情。
而在剛剛落幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上，明年經(jīng)濟工作總體要求是以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式為主線(xiàn)，調結構、穩增長(cháng)、抗通脹、保民生。這些政策內涵無(wú)疑透露出中國經(jīng)濟在新的一年將呈現出轉型新取向。我們認為，這一切都將以改善民生為出發(fā)點(diǎn)。正是為了改善民生，才要提高經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量，讓人民真正享受到發(fā)展帶來(lái)的好處。因此無(wú)論是由于調整結構而扶持戰略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，努力搶占產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)，還是控制物價(jià)水平的上漲，都是以此為依據。
關(guān)注大消費概念板塊
一旦我們確定未來(lái)經(jīng)濟將圍繞改善民生而展開(kāi)，市場(chǎng)機會(huì )也隨之而來(lái)。我們認為，在政策調控經(jīng)驗日益豐富的情況下，整體市場(chǎng)將趨于向好，短期的事件性指數波動(dòng)并不改變整體趨勢。因此，我們維持主題投資思路，預期新興產(chǎn)業(yè)因政策扶持及相關(guān)規劃出臺而將出現輪漲行情，但與大消費相關(guān)的各板塊將呈現持續的市場(chǎng)機會(huì )。
具體到板塊機會(huì )方面，消費板塊首先需要關(guān)注的是消費升級概念股。與一般的消費不同，隨著(zhù)居民收入水平的增長(cháng)，居民消費能力不斷提高，其對生活的品質(zhì)要求也不斷提高，進(jìn)而滲透進(jìn)“衣食住行”等各方面�！耙率场狈矫�，高檔家紡、品牌服飾，電子消費品、酒類(lèi)食品、醫藥保健等行業(yè)將在消費升級方面持續獲益。而“住行”方面，家庭裝修、交通工具、禮品，旅游酒店、文化產(chǎn)業(yè)等也會(huì )成為直接受益者。具體個(gè)股選擇上，我們仍然認為應注重選擇股本較小、股價(jià)適中及基本面良好的中小市值個(gè)股，而在持有周期上，應注重中長(cháng)線(xiàn)，等待企業(yè)業(yè)績(jì)提升所帶來(lái)的股價(jià)上漲，并減少因事件性股價(jià)波動(dòng)導致的操作。