近一段時(shí)間政府出臺了密集的調控政策，通過(guò)貨幣政策，行政手段和拋儲等手段試圖控制不斷上漲的農產(chǎn)品價(jià)格。11月份在政府的調控下，農產(chǎn)品期價(jià)大幅調整。但是隨后期價(jià)開(kāi)始了接近一月的窄幅調整，期間雖有拋儲等影響，但期價(jià)已難以繼續走低。
　　通過(guò)對期貨、現貨兩個(gè)市場(chǎng)的分析，我們認為，在經(jīng)歷了11月份的調整后，政策面的壓力逐步得到了消化，市場(chǎng)做多的情緒回歸，期價(jià)有望重回上升通道。

    市場(chǎng)逐步消化政策調控壓力，但節前仍需謹慎

  　11月份的CPI達到了5.1%的水平，說(shuō)明國內的通脹已經(jīng)得到了確認。面對此通脹壓力，加上央票的發(fā)行遇阻，市場(chǎng)一度預期央行將會(huì )加息。但如果加息短期內將是柄“雙刃劍”，一方面增加了資金成本，但能否真正回收流動(dòng)性仍需要商榷，因此央行采取了繼續提高準備金率的方式來(lái)應對。 在10日提高準備金率的出臺后，加息的陰云散去，資金重歸期貨市場(chǎng)，國內商品期價(jià)開(kāi)始反彈。
　　國內外流動(dòng)性寬裕的局面短期難以改變，而在通脹得到確認的情況下，農產(chǎn)品仍是當前對抗通脹的良好品種。我們認為，在短期大幅調整消化壓力后，商品市場(chǎng)仍會(huì )重回上行軌道。

　　儲備大豆拍賣(mài)遇冷，起拍價(jià)格偏高是關(guān)鍵

　　儲備大豆在12月份連續進(jìn)行拍賣(mài)，但是拍賣(mài)的效果很不理想，3日國家臨儲30萬(wàn)噸全部流派，14日29.64萬(wàn)噸拍賣(mài)再次全部流拍。黑龍江省儲08年陳豆3日拍賣(mài)24.6萬(wàn)噸，成交5.5099萬(wàn)噸；10日對剩余的大豆再次拍賣(mài)，起拍價(jià)格仍為3750元/噸，全部流拍。
　　大豆拍賣(mài)流拍在市場(chǎng)的預料之中，主要原因是由于起拍價(jià)格定的過(guò)高，國家臨儲大豆普遍3900元/噸的起拍價(jià)格，加上出庫費和運輸費用，相對于目前進(jìn)口大豆4100-4200元/噸的成本并不占優(yōu)勢。而黑龍江08年的陳豆3750元/噸的起拍價(jià)格也定的過(guò)高，油廠(chǎng)寧愿選擇從現貨市場(chǎng)進(jìn)行收購。

　　豆類(lèi)本身基本面仍舊利多，奠定期價(jià)長(cháng)期上漲基礎

　　12月份的美農業(yè)部供需報告的數據仍就是比較利多的，2010/2011年度的期末庫存繼續下調，未來(lái)時(shí)間內大豆的供需仍將是偏緊的局面。
    從供需報告看，美豆的出口需求繼續被調高，主要是來(lái)自中國的進(jìn)口持續增加，農業(yè)部也不斷的相應的調高出口需求。但值得注意的是，有進(jìn)口貿易商稱(chēng)，部分的中國大豆進(jìn)口商正設法推遲已經(jīng)從美國預訂的大豆船貨的發(fā)貨日期，雖然目前還沒(méi)有取消船貨的消息，但進(jìn)口貿易商已經(jīng)開(kāi)始轉售部分船貨。
　　國內油廠(chǎng)推遲大豆船期，主要的原因是近期由于豆粕和豆油價(jià)格下滑，油廠(chǎng)的壓榨利潤降低，加上在節前仍舊擔憂(yōu)政府的調控政策，油廠(chǎng)的開(kāi)工率較前期下滑。但是，國內的進(jìn)口需求仍舊龐大，當前進(jìn)口被推遲將加大后期的進(jìn)口壓力。
 　 從大豆的到港情況看，11月份大豆到港548萬(wàn)噸，較10月份的373萬(wàn)噸增長(cháng)了46.92%。商務(wù)部預計12月份到港進(jìn)口大豆 584.39萬(wàn)噸。但從船期推遲情況看，實(shí)際到港量將小于商務(wù)部的預估。

　　豆粕庫存壓力較大，油廠(chǎng)停機限產(chǎn)

　　豆粕現貨市場(chǎng)終端需求比較疲軟，養殖需求較為低迷；但是油廠(chǎng)近期壓榨利潤良好，較高的開(kāi)工率保持了較長(cháng)時(shí)間，加上前期有進(jìn)口的印度豆粕，這使得整體的供應面較為充足。貿易商前期也有大量備貨，近期出貨的意愿也比較強，這使得整個(gè)豆粕現貨市場(chǎng)走勢偏弱。
　　有消息稱(chēng)發(fā)改委要求國內四大油脂集團在節前穩定食用油出廠(chǎng)價(jià)格，從國家控制物價(jià)的角度考慮，這種要求當然有利于政府和消費方，但是在大豆成本仍舊不斷上漲的情況下，油廠(chǎng)的利潤將受到嚴重影響。目前國內許多油廠(chǎng)處于停機限產(chǎn)之中，但是其主要的原因并不是豆油限價(jià)政策，而應該是油廠(chǎng)前期開(kāi)工率較高，而豆粕銷(xiāo)售遲緩，使得豆粕的庫存壓力較大，油廠(chǎng)通過(guò)停機來(lái)消化豆粕庫存。
　　但是從成本上看，近期到港的大豆成本提高，加上后期養殖需求預期依舊良好為豆粕現貨價(jià)格構成底部支撐，豆粕現貨價(jià)格下方空間有限。

　　南美天氣仍受市場(chǎng)關(guān)注，阿根廷產(chǎn)量料受影響

　　南美阿根廷大豆主產(chǎn)區的天氣并不理想，雖然西部產(chǎn)區的天氣大體有利，但中東部產(chǎn)區雖然有一些降雨，但干燥的天氣使得大豆生長(cháng)壓力加大，而南部地區土壤水分十分缺乏，嚴重影響了大豆的播種和生長(cháng)。
　　截至到目前，拉尼娜天氣已經(jīng)嚴重影響到了阿根廷大豆的生長(cháng)，有氣象學(xué)家預計其影響消退將在4月份，但在這之前將導致大豆單產(chǎn)至少下降15%。
　　總部位于德國漢堡的油籽分析機構油世界14日稱(chēng)，阿根廷2011年初大豆產(chǎn)量料為5050萬(wàn)噸，低于2010年初的5440萬(wàn)噸。此次預估較11月的前次預估減少150萬(wàn)噸，因阿根廷遭遇干旱天氣，阿根廷農業(yè)部長(cháng)曾預估2011年大豆產(chǎn)量為5200萬(wàn)噸。油世界稱(chēng)， 如果未來(lái)幾周阿根廷天氣依然干旱，油世界表示將再次下修產(chǎn)量預估。
　　但是，巴西地區的天氣較為良好，但產(chǎn)量也將低于2010年的水平，油世界對巴西2011年大豆產(chǎn)量預估為6730萬(wàn)噸，因該國大豆播種面積增加且天氣條件良好， 巴西大豆產(chǎn)量官方預估為6860萬(wàn)噸，均低于巴西2010年大豆產(chǎn)量6870萬(wàn)噸。

　　國內商品市場(chǎng)資金回流，CBOT商品基金凈多持倉重新增加

　　從美豆CBOT商品基金的持倉來(lái)看，經(jīng)歷了11月份的調整，近期基金凈多持倉重新增加。目前基金的凈多持倉達到了歷年同期的最高位，龐大的凈多頭寸已經(jīng)超過(guò)了07年的水平。
　　前期由于調控政策，加上交易所出臺的各項抑制短期炒作的措施，使得國內商品市場(chǎng)資金呈現持續流出的態(tài)勢，但是隨著(zhù)市場(chǎng)情緒的穩定，加上各項政策的利空得到消化，資金重新回流市場(chǎng)。雖然大豆的持倉仍出現小幅下滑，但是豆粕和油脂的持倉開(kāi)始回升。在期價(jià)逐步企穩，資金回歸將給予期價(jià)利多支撐。

　　期價(jià)突破盤(pán)整格局，反彈之勢有望形成

　　從大豆走勢看，期價(jià)從11中旬到目前，期價(jià)處于一個(gè)盤(pán)整的走勢中，持倉持續下滑，資金流出。價(jià)位上看，4400元/噸上方有一定壓力，但是在逐步調整中，期價(jià)有效突破并上補了前期的的跳空缺口。雖然期價(jià)有反彈的跡象，但由于資金并不積極，后期走勢仍需謹慎對待。
　　連豆粕前期的跌幅較大，但近期走勢較強，期價(jià)以?xún)筛��?yáng)線(xiàn)突破了震蕩區間，持倉也一改前期的下滑態(tài)勢，資金逐步流入。從走勢看，長(cháng)期的盤(pán)整已經(jīng)逐步消化下行壓力，期價(jià)向上突破顯示出了期價(jià)重新上漲的跡象。