自11月12日滬深股市暴跌至12月15日，滬深股市已度過(guò)23個(gè)交易日，投資者心態(tài)正趨于穩定。這是因為，先前被認為引發(fā)暴跌的多個(gè)因素已經(jīng)水落石出，不再令人猜疑。
　　筆者認為，當時(shí)導致股市暴跌的核心誘因可能并不是貨幣政策轉向等因素，而是可能與打擊內幕交易新政有關(guān)，部分機構在認可獲利幅度的基礎上，聞風(fēng)策略性退出，從而引發(fā)跟風(fēng)盤(pán)。像貨幣政策轉向等理由更像是“副誘因”，在“主誘因”發(fā)揮作用時(shí)，火上澆油或者雪上加霜。經(jīng)過(guò)23個(gè)交易日后，投資者逐步認識到，許多導致股市調整的誘因已經(jīng)水落石出，趨于明朗：

    一是貨幣政策回歸穩健的預期已明朗化。

　　看一下貨幣政策“回歸穩健路線(xiàn)圖”：10月19日宣布次日加息；隨后于11月11日、11月22日、12月13日連續三次宣布提高存款準備金率。不少分析人士認為，加息或上調存款準備金率造成的股市波動(dòng)只是短期行為，并不能改變A股向上的運行趨勢。不過(guò)，我們也確實(shí)不可低估貨幣政策轉向對于投資者心態(tài)的影響。
　　我在央行10月20日加息時(shí)，明確指出加息將正面刺激中國股市，但對于今年內一次性加息0.5%的建議，斷不贊成。為什么對待同樣的加息，卻是兩種截然不同的態(tài)度呢？理由也不復雜，是時(shí)點(diǎn)、背景差異：早在今年初，就有一些專(zhuān)家極力建議加息，不斷擾亂投資者心態(tài)，早加一點(diǎn)，可以讓投資者心態(tài)穩定下來(lái)。但在實(shí)施一次加息，表明政策方向之后，再繼續大幅度加息，效果就不一樣了。不但不會(huì )對“過(guò)剩的流動(dòng)性”產(chǎn)生決定性作用，而且會(huì )對于股市投資者的心態(tài)卻有超級大的影響。
　　央行近期采取連續性緊縮政策，只是一種策略的調控。即在通脹上行初期通過(guò)“下猛藥”，力爭在相對較短的時(shí)期內達到較好的調控效果。調控效果將會(huì )很快顯現，央行也就會(huì )減緩出臺緊縮政策的頻率。目前我國正處于經(jīng)濟轉型的關(guān)鍵時(shí)期，過(guò)度緊縮對于轉型的順利進(jìn)行是十分不利的。目前看來(lái)，央行最終選擇了審慎的策略，不大可能采納大幅度一步到位加息的建議。
　　中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)確定貨幣政策由適度寬松回歸穩健，而這一政策預期在前期已被廣大投資者所認同。換言之，貨幣政策回歸穩健的預期已被市場(chǎng)消化。所以說(shuō)，投資者對于貨幣政策的預期已然穩定了。

　　二是澄清了有關(guān)經(jīng)濟運行特定問(wèn)題內涵的認識。

　　大家都認識到，中國經(jīng)濟仍處于穩步增長(cháng)階段。經(jīng)濟增長(cháng)速度有一定回落，并不等于中國經(jīng)濟真的沒(méi)有后勁了。并且增速出現回落，總體上是在預料之中的，也是合理的。
　　2010年三季度GDP增速從二季度的同比10.3%放緩至9.6%，表明經(jīng)濟仍處于穩步擴張的階段。10月份工業(yè)生產(chǎn)增速從9月份的同比13.3%放緩至13.1%；11月份這一數據又回升至13.3%。10月份名義城鎮固定資產(chǎn)投資增速略降至同比24.4%，11月又回升至24.9%。而零售放緩至仍然強勁的18.6%，11月又回升至18.7%。這些數據變化說(shuō)明，一時(shí)的漲落與經(jīng)濟氣企穩回升面臨諸多不確定性有關(guān)，并不能借此斷言我國經(jīng)濟脫離了穩步增長(cháng)階段。
　　明年是“十二五”規劃啟動(dòng)的第一年，無(wú)論從投資的規模和力度而言，還是從產(chǎn)業(yè)增長(cháng)和轉型而言，對經(jīng)濟驅動(dòng)的能量均不可小覷。經(jīng)濟穩定增長(cháng)還將持續下去。
　　對于炒作不休的CPI以及流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，“妖魔化描述”已難以主導輿論。越來(lái)越多的人認為，在中國經(jīng)濟快速增長(cháng)時(shí)期，適當的通貨膨脹率是毫不奇怪的。通過(guò)采取經(jīng)濟的、法律的和行政的調控措施，可以將CPI增速控制在一定范圍內。如果CPI能夠控制在4%左右，應當就是不錯的成績(jì)了。
　　看待流動(dòng)性問(wèn)題也是如此，既要認識到流動(dòng)性過(guò)剩的原因，下力氣理順相關(guān)機制。但同時(shí)，流動(dòng)性合理充裕必需保障，而不是為壓而壓。尤其不能因美國生病發(fā)燒，中國過(guò)度服藥。

　　三是消除了對經(jīng)濟增長(cháng)后勁的疑慮。

　　一些專(zhuān)家認為，在4萬(wàn)億投資之后中國經(jīng)濟的驅動(dòng)力將會(huì )顯著(zhù)衰減，這一判斷依據不足。我認為，有四項大的措施將對后續經(jīng)濟增長(cháng)提供支持：1、是在《國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十二個(gè)五年規劃的建議》進(jìn)一步明晰的“實(shí)施產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展戰略”。2009年以來(lái)，長(cháng)三角、珠三角、環(huán)渤海經(jīng)濟帶發(fā)展規劃和中部崛起規劃相繼出臺，以及東北振興、西部大開(kāi)發(fā)規劃進(jìn)一步延續，使得我國東、中、西和東北部四大經(jīng)濟區域全部納入到區域發(fā)展的戰略層面中。2、七大新興產(chǎn)業(yè)規劃。日前，國務(wù)院原則通過(guò)《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，提出發(fā)展節能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車(chē)七大行業(yè)。3、鼓勵民間投資戰略。今年5月份國務(wù)院公布《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》。4、今年啟動(dòng)的大規模保障性住房建設。預計2010年保障性安居工程總投資為5220億元，增量為2620億元，投資增幅達到100%。據測算，如果障性住房能夠實(shí)現5000億元左右的投資規模，就能拉動(dòng)國內生產(chǎn)總值約1.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　特別是，中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，做好應對國際金融危機沖擊一攬子計劃與“十二五”前期投資項目銜接工作。我們認為，這也是對有關(guān)“4萬(wàn)億投資完成后經(jīng)濟增長(cháng)是否沒(méi)有后勁”的一個(gè)回應。

　　四是對于國際壓力的恐懼有所舒緩。

　　美國等危機經(jīng)濟體不斷施壓中國，試圖迫使中國中斷刺激經(jīng)濟增長(cháng)的政策，在10月份表現至為激烈。雖然股市暴跌被冠以貨幣政策調整、流動(dòng)性泛濫、通貨膨脹率升高等國內理由，但外界壓力也是極為重要的因素。即使現在，這種壓力也沒(méi)有減弱的跡象。
　　針對這些情況，高層審時(shí)度勢，采取了一些措施，但堅持國家主權利益、堅持以我為主獨立發(fā)展、堅持平等合作的立場(chǎng)，有效地維護了國家經(jīng)濟的發(fā)展框架�？梢哉f(shuō)，維護了大局未變。所以，公眾對于外來(lái)壓力的恐懼得到舒緩。
　　上述“副誘因”得以初步解除，有利于股市回歸常態(tài)。
　　鑒于打擊內幕交易不是一場(chǎng)運動(dòng)，而是重在機制、重在長(cháng)遠。并且，從國際經(jīng)驗看，判斷內幕交易的難度是相當大的，所以，盡管會(huì )查處一些內幕交易案例，但這不意味著(zhù)中國股市將要展開(kāi)人人自危的大清洗。所以，股市在暴跌之后，將逐步回歸常態(tài)。從市場(chǎng)內部供需矛盾來(lái)看，大體正常。
　　上市公司第三季度報告顯示，1997家上市公司主營(yíng)收入同比37％；凈利同比增長(cháng)35%，凈利同比增幅創(chuàng )近三年新高（2008、2009年前三季度業(yè)績(jì)增幅分別為7.28％、－2.59％）；前三季度加權平均每股收益0.375元，創(chuàng )近10年新高。顯然，中國上市公司業(yè)績(jì)不僅沒(méi)有下滑，而且增長(cháng)相當強勁。
　　股市增量資金在不斷增加。將在年底前成立的34只基金，有望給市場(chǎng)帶來(lái)增量資金近700億；融資融券試點(diǎn)的擴大也有望給市場(chǎng)帶來(lái)200多億的資金；另外，儲蓄資金也有一部分“搬家”到了股市。股市所處的流動(dòng)性寬裕環(huán)境仍將持續。