經(jīng)過(guò)周一放量后，滬深兩市成交量從2926億元快速萎縮至2158億元，又逼近1869億元近期的地量。這一方面反映出，年底資金面較為緊張，又缺乏賺錢(qián)效應，A股市場(chǎng)觀(guān)望氣氛很濃；另一方面，由于沒(méi)有繼續收緊的跡象，主動(dòng)性?huà)伿蹌?dòng)力也不強。預計年內余下的11個(gè)交易日，將延續2750點(diǎn)至2950點(diǎn)之間的震蕩格局。即使出現上沖3000點(diǎn)的走勢，恐怕也很難在3000點(diǎn)之上站穩。
　　中央經(jīng)濟工作會(huì )議確定的2011年的政策基調具有十分豐富的政策含義。我們認為，積極指的是財政政策，明年要發(fā)揮財政政策在穩定增長(cháng)、改善結構、調節分配、促進(jìn)和諧等方面的作用，其中增長(cháng)仍放在第一位，這表明盡管中央淡化了經(jīng)濟增速，但是增長(cháng)仍是工作第一要務(wù)，因此政策不大可能收縮過(guò)緊。
　　而在保持投資平穩增長(cháng)方面，會(huì )議要求做好應對國際金融危機沖擊一攬子計劃與“十二五”前期投資項目銜接工作，這就意味著(zhù)2010年以4萬(wàn)億為代表的投資項目結尾后，還將有諸多“十二五”規劃的投資項目可以支撐投資的平穩增長(cháng)，這也就要求貨幣政策方面不能過(guò)于收緊。我們注意到，中央雖然把貨幣政策改為穩健，但同時(shí)也強調穩健的貨幣政策要調節有度，這說(shuō)明明年的新增信貸也不會(huì )比今年有明顯的收緊。目前大家對持續收緊的擔憂(yōu)，似乎有些“自己嚇唬自己”。
　　12月16日，全部A股、滬深300指數基于2010年業(yè)績(jì)預期的動(dòng)態(tài)市盈率為19.36倍、14.70倍。2011年，雖然上市公司凈利潤比2010年增速下滑，預計依然保持凈利潤同比15%左右的增長(cháng)。這樣，全部A股、滬深300指數基于2011年業(yè)績(jì)預期的動(dòng)態(tài)市盈率將下降到16.83倍、12.78倍。從估值角度看，A股從目前位置大幅下跌的空間并不大，特別是以滬深300成分股為代表的藍籌股。我們認為，上證綜指跌破15倍動(dòng)態(tài)市盈率的可能性不大，極限為13倍動(dòng)態(tài)市盈率，對應的上證綜指分別為2582點(diǎn)、2238點(diǎn)。
　　目前A股市場(chǎng)上有“資金瓶頸頂”，下有“業(yè)績(jì)、估值支撐底”。11月底，居民儲蓄余額為29.24萬(wàn)億元，支撐19.47萬(wàn)億元的A股流通市值顯得很吃力。如果沒(méi)有出現類(lèi)似10月初的大量資金介入，受資金瓶頸的限制，“結構性”依然是今年底、明年初行情的主基調。我們注意到，經(jīng)過(guò)前段時(shí)間的調整，創(chuàng )業(yè)板指數再創(chuàng )歷史新高，中小板綜指距歷史新高僅半步之遙。目前大家依然偏愛(ài)中小股票，但相比前段時(shí)間中小股票的瘋狂走勢，最近中小股票走勢更加沉穩。
　　近期，A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)都是“事件驅動(dòng)”型。比如：三五互聯(lián)、生意寶的漲停，樂(lè )視網(wǎng)、網(wǎng)宿科技漲幅超過(guò)6%。一方面受益于電子商務(wù)將被列入新興產(chǎn)業(yè)；另一方面，優(yōu)酷網(wǎng)、當當網(wǎng)在美國上市后表現出色，新浪網(wǎng)等國內網(wǎng)絡(luò )股創(chuàng )出歷史新高。國內偏好交易的投資者借此炒作A股市場(chǎng)中網(wǎng)絡(luò )股的標的。再如：上周對高鐵板塊的熱捧，也是受益于高鐵已列為中國優(yōu)先發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。但近期熱點(diǎn)持續的時(shí)間都不長(cháng)，反映出目前投資者相對謹慎的心態(tài)。
　　歷史經(jīng)驗顯示，頭一年表現出色的個(gè)股或板塊，80%以上在次年中表現遜于大盤(pán)。而頭一年表現低迷的個(gè)股、板塊，50%以上在次年都有不錯的表現。值得關(guān)注的是，中國南車(chē)、中國北車(chē)、中國化學(xué)、中國西電等601***的個(gè)股，經(jīng)過(guò)至少一年的低迷后，在最近先后創(chuàng )出歷史新高。
　　我們依然看好高端制造業(yè)、消費升級產(chǎn)業(yè)(食品飲料、醫藥、商業(yè)零售)、與“十二五”規劃相關(guān)的戰略新興產(chǎn)業(yè)、區域經(jīng)濟與央企重組等板塊。但還要兼顧上述規律，也就是說(shuō)，對上述看好板塊中在2010年表現出色的個(gè)股，要降低對它們在2011年的預期。而對上述板塊中在2010年表現欠佳的個(gè)股應多一份關(guān)注，特別是新被列入戰略新興產(chǎn)業(yè)的板塊，當然總市值最好在50億元以下。