一、2010年，歐元、美元、日元“輪番登場(chǎng)”

　　1．上半年，歐元下跌，美元走強
　　2010年上半年，歐洲主權債務(wù)危機愈演愈烈，引發(fā)了人們對歐洲，乃至世界經(jīng)濟復蘇前景的擔憂(yōu)，避險情緒上升。歐元兌美元匯率由年初的1.4389降至 6月7日的1.1916，半年降幅高達17.19%；英鎊同樣也因英國債務(wù)問(wèn)題影響下挫，兌美元匯率由年初的1.6109降至6月8日的 1.4425，降幅達10.45%。
    上半年國際現貨黃金與美元呈現出同步上漲的趨勢，充分反映了國際市場(chǎng)避險情緒高漲。在歐元、英鎊、瑞郎大跌的同時(shí)，美元則相對上升。美元指數從年初的77.51攀升至6月7日的88.49，創(chuàng )出2009年3月以來(lái)的歷史新高。在歐元下跌、美元上升的大背景下，上半年日元兌歐元匯率上升了6.4%，兌美元匯率下跌了2.3%。日元匯率總體變動(dòng)幅不大。

　　2．下半年，歐元觸底反彈，美元大幅貶值
　　歐元兌美元匯率自6月開(kāi)始回升，由6月7日的年內低點(diǎn)1.1916，回升至11月4日的1.4203，漲幅近20%。歐元兌日元匯率在8月底也開(kāi)始回升，由8月31日的106.42反彈至10月6日的115.52，反彈幅度達8.55%。英鎊、瑞郎兌美元匯率也紛紛收復上半年跌幅，并創(chuàng )出年內新高，6月-11月的漲幅分別達到12.91%和17.39%。
　　然而，美國卻自5月開(kāi)始，經(jīng)濟復蘇勢頭逐漸放緩。為了應對美國經(jīng)濟復蘇不力、失業(yè)率長(cháng)期居高不下，9月奧巴馬政府推出包括減稅基礎建設投資在內的3500億美元的第二輪經(jīng)濟刺激計劃。11月3日，美聯(lián)儲重啟量化寬松的貨幣政策，再購買(mǎi)6000億美元的長(cháng)期國債，直接宣告美元貶值。美元指數在11月4日跌至75.85，創(chuàng )出今年以來(lái)的最低水平。
　　隨著(zhù)美元走低，非美貨幣紛紛被動(dòng)升值，屢屢創(chuàng )出歷史新高：美元兌日元匯率在10月29日達到80.46，為1995年4月以來(lái)的最低值；澳元兌美元匯率在11月4日達到1.0158，為1981年以來(lái)的最高水平；其他貨幣，如韓元、泰銖、雷亞爾等也對美元大幅升值，迫使這些國家相繼推出外匯管制等政策，以抑制本國貨幣過(guò)快升值。

　　二、2011年世界主要貨幣匯率走勢趨于分化

　　2011年，隨著(zhù)世界經(jīng)濟總體復蘇進(jìn)程的放緩，復蘇過(guò)程中的不確定性因素將進(jìn)一步增多，主要貨幣匯率走勢也將更趨復雜。

　　1． 經(jīng)濟增長(cháng)乏力，美元將維持在低位震蕩
　　美國再次開(kāi)動(dòng)印鈔機的做法引起世界各國的不滿(mǎn)，甚至在11月召開(kāi)的G20峰會(huì )上成了眾矢之的。為了不致引起全球貨幣戰爭，美元短期內繼續下行的空間已經(jīng)不大。目前，美元指數已由11月初的年內低點(diǎn)，回升至11月30日的81.20。
　　然而，長(cháng)期來(lái)看，美元將維持弱勢震蕩態(tài)勢。
　　首先，美國經(jīng)濟將長(cháng)時(shí)間保持低速增長(cháng)。受制于創(chuàng )新周期以及新技術(shù)大規模產(chǎn)業(yè)化應用的時(shí)間限制，美國具有比較優(yōu)勢的高科技行業(yè)短期內難以為對美國，乃至世界經(jīng)濟的新一輪增長(cháng)起到推動(dòng)作用。而在傳統制造業(yè)領(lǐng)域，相比其他國家，美國已不再具備比較優(yōu)勢。
　　其次，為刺激經(jīng)濟，美聯(lián)儲將長(cháng)期保持寬松的貨幣政策。2008年12月以來(lái)，美聯(lián)儲一直將聯(lián)邦基準利率的目標區間維持在0-0.25%不變，并一再重申將在較長(cháng)時(shí)間內維持利率在“異常低位”。
　　再次，美國貿易赤字與財政赤字居高不下。根據匯率決定理論，貿易逆差國貨幣有貶值的內在動(dòng)力。而高額的政府債務(wù)可能將迫使美國政府采取財政赤字貨幣化措施。由于美元在國際貨幣體系中的特殊地位，美國實(shí)行財政赤字貨幣化政策可以通過(guò)美元貶值向國外轉嫁刺激經(jīng)濟的成本和削減外債水平，并為政府債務(wù)融資。

　　2．歐洲債務(wù)問(wèn)題繼續左右歐元走勢
　　據統計，歐元區各國在未來(lái)三年到期的政府債務(wù)共計6000億歐元左右，歐盟聯(lián)合IMF共同提供的7500億歐元的救助計劃可以解決短期內的流動(dòng)性問(wèn)題。這將為歐洲國家下一步推進(jìn)削減赤字和緊縮財政計劃贏(yíng)得時(shí)間。
　　如果歐元區的削減赤字和緊縮財政計劃進(jìn)展順利，將不僅可以改善各國的財政狀況，加強歐元區財政政策的協(xié)調能力；而且將使這些國家的財政預算結構更為合理。財政支出將更多的由社會(huì )保障和社會(huì )福利領(lǐng)域轉向教育、研發(fā)和可持續發(fā)展等方面，這有助于提升歐元區經(jīng)濟的競爭能力，實(shí)現經(jīng)濟的可持續增長(cháng)。
　　同時(shí)，由于歐元區的貨幣政策嚴格以物價(jià)穩定為單一政策目標，且對通脹率容忍度嚴格控制在2%以?xún)�，不可能出臺更加寬松的貨幣政策。此外，與貨幣政策相似，歐元的匯率政策也難以成為某個(gè)國家刺激出口的政策工具。綜合以上因素來(lái)看，歐元將有望逐步回升。
　　但是，以下幾方面因素也可能對歐元走勢形成向下的壓力。首先，近期愛(ài)爾蘭危機的爆發(fā)說(shuō)明，由于長(cháng)期歷史原因形成的政府債務(wù)問(wèn)題短時(shí)間內難以徹底消除并可能出現反復。市場(chǎng)對于歐元機制的擔憂(yōu)也將長(cháng)期存在。其次，歐元區各國經(jīng)濟發(fā)展并不平衡，德、法等國經(jīng)濟恢復情況較好，而如西班牙等仍面臨失業(yè)率居高不下和房地產(chǎn)業(yè)持續衰退的問(wèn)題。為此，歐洲央行不得不維持低利率貨幣政策以支持各國經(jīng)濟的恢復。再次，各國財政緊縮計劃的實(shí)施將壓縮政府支出，歐洲經(jīng)濟增長(cháng)可能因需求不足而進(jìn)一步放緩。

　　3． 日元未來(lái)下行風(fēng)險加大
　　目前，日元匯率已處于1995年以來(lái)的歷史高位，政府干預、公共債務(wù)規模增大、長(cháng)期的零利率貨幣政策都使得日元未來(lái)的下行風(fēng)險加大。如果日元繼續保持升勢，日本央行很可能采取新一輪的干預措施。而為刺激經(jīng)濟，日本將繼續保持財政刺激計劃和寬松的貨幣政策。這一方面將加大日本政府公共赤字規模；另一方面將強化日元的融資貨幣屬性。此外，日本經(jīng)濟增長(cháng)乏力，其基本面并不支持強勢日元，這也增大了日元未來(lái)下行的風(fēng)險。

　　4．資源型國家貨幣隨國際大宗商品價(jià)格震蕩上升
　　對于資源型國家的貨幣未來(lái)走勢的判斷，一方面有賴(lài)于國際大宗商品價(jià)格未來(lái)的變化情況，另一方面則要看這些國家的經(jīng)濟和宏觀(guān)政策走向。
　　未來(lái)一段時(shí)間，新興經(jīng)濟體需求增加、全球流動(dòng)性過(guò)剩與通脹預期、美元長(cháng)期走弱等因素有利于國際大宗商品價(jià)格走高。而美國經(jīng)濟的無(wú)就業(yè)復蘇和歐洲債務(wù)危機的持續則加大了全球經(jīng)濟復蘇前景的不確定性，國際大宗商品價(jià)格未來(lái)可能呈現震蕩上升的趨勢。
　　同時(shí)，在全球經(jīng)濟不均衡復蘇及流動(dòng)性充裕的情況下，澳大利亞、新西蘭、加拿大等國將面臨國際資本流入，通貨膨脹壓力上升等問(wèn)題。為控制通脹，這些國家央行未來(lái)有進(jìn)一步上調利率的可能。而利差的加大將提升對這些國家貨幣，及其標價(jià)資產(chǎn)的需求。因此，未來(lái)資源型國家的貨幣匯率仍將保持強勢貨幣地位，并可能進(jìn)一步創(chuàng )出歷史新高。

　　三、人民幣未來(lái)走勢及五大對策

　　2011年，人民幣對美元將繼續保持升值態(tài)勢，對歐元、日元則將結束貶值，轉而進(jìn)入升值區間；而由于澳元本身存在繼續上漲的空間，人民幣兌澳元匯率可能出現漲跌互現的局面。
　　首先，2011年，美元繼續下行的空間十分有限，未來(lái)將主要保持弱勢震蕩，限制了其他貨幣兌人民幣匯率進(jìn)一步上升的可能；歐元由于歐洲債務(wù)問(wèn)題的長(cháng)期存在，也將呈現震蕩調整態(tài)勢；日元更是存在極大的下行風(fēng)險。同時(shí)，美、歐、日經(jīng)濟低速復蘇的局面短期內也難以出現大的改變，基本面并不支持各國貨幣走強，因而人民幣兌美、歐、日匯率有全面升值的可能。
　　其次，2011年是我國“十二五”規劃的開(kāi)局之年，經(jīng)濟將繼續保持平穩的增長(cháng)勢頭，通貨膨脹的預期仍然存在。隨著(zhù)我國貨幣政策由寬松向穩健轉變，再次加息的可能性也越來(lái)越大。在全球流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，我國與發(fā)達國家間利差的擴大將加劇國際資本的流入，從而對人民幣升值形成壓力。
　　此外，2011年世界經(jīng)濟緩慢復蘇的局面不會(huì )發(fā)生根本性的變化，因而不能排除美、歐、日等國就人民幣匯率問(wèn)題進(jìn)一步發(fā)難的可能。
　　人民幣升值有利有弊，針對當前的國際、國內形勢，我們應加強研究，充分利用有利的方面，同時(shí)將負面影響降到最低。
　　第一，利用人民幣升值，擴大我國經(jīng)濟發(fā)展急需的原材料和機器設備的進(jìn)口；同時(shí)發(fā)揮進(jìn)口對宏觀(guān)經(jīng)濟平衡和結構調整的重要作用，促進(jìn)貿易收支基本平衡。
　　第二，利用人民幣升值，就要加快我國出口企業(yè)的轉型和升級，從以?xún)r(jià)格取勝轉向以技術(shù)、品牌、質(zhì)量和服務(wù)取勝，提高出口產(chǎn)品的附加值，在優(yōu)化貿易結構的同時(shí)，減少對出口企業(yè)的負面影響，促進(jìn)“十二五”時(shí)期我國經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變目標的實(shí)現。
　　第三，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制的改革，放寬人民幣盯住一籃子貨幣的浮動(dòng)區間，允許人民幣逐步適度升值，從而把握人民幣升值的主動(dòng)權。
　　第四，加強對我國通貨膨脹預期的管理，一方面采取措施控制部分資產(chǎn)和商品價(jià)格快速上漲的勢頭，穩定物價(jià)，向市場(chǎng)傳遞出明確的信號；另一方面加速貨幣政策由寬松向穩健的轉變，適時(shí)提高基準利率水平并適度緊縮信貸投放額度。
　　第五，加強對國際投機資本流入的監管，針對“熱錢(qián)”流入我國的主要渠道及監管中存在的薄弱環(huán)節，海關(guān)系統應加強對進(jìn)出口貨物價(jià)格跟蹤，及時(shí)對商品價(jià)格異常波動(dòng)采取調查，加大對虛構交易的審查處罰力度。外匯管理部門(mén)則應不斷完善外匯管理以及相關(guān)管理政策，加強不同部門(mén)之間的監管協(xié)調，定期開(kāi)展排查“熱錢(qián)”的專(zhuān)項行動(dòng)，嚴厲打擊各類(lèi)違法違規外匯交易活動(dòng)。