中國當前的物價(jià)突漲,看似來(lái)得很突然,實(shí)際上是發(fā)展模式多年累積后,諸種內外因素集中爆發(fā)的規律性結果。
漲!雖然2010年還沒(méi)有結束,但早已有好事者將其選為今年的年度漢字。
從10月份CPI“沖4”,到11月份CPI“破5”,一次次數據的公布,就“猶如一顆顆重磅炸彈引爆,市場(chǎng)十分震撼”。
除了百姓感受最深的食品外,汽油柴油、有色金屬、煤炭、棉花、鉀肥、快遞,等等,也是“漲聲一片”。
遭受煎熬的不僅是普通百姓,通脹壓力的上升變化也對國家宏觀(guān)調控提出了更高要求。
如何在控制通脹預期和保持經(jīng)濟增長(cháng)之間取得令人滿(mǎn)意的平衡,并不容易回答——世界經(jīng)濟面臨二次探底的風(fēng)險、中國經(jīng)濟仍未進(jìn)入新的增長(cháng)通道、實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)能過(guò)剩、各經(jīng)濟部門(mén)冷熱極度不均一個(gè)個(gè)紛繁復雜又相互交織的難題,宏觀(guān)調控,可謂“多一分則長(cháng),減一分則短”。
在接受記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家們看來(lái),引發(fā)此次物價(jià)突漲的原因很多,既有全球性因素,又與我國長(cháng)期以來(lái)的增長(cháng)模式和當前所處的發(fā)展階段,以及貨幣超發(fā)有著(zhù)密不可分的關(guān)系。
放眼未來(lái),在多重因素的共同推動(dòng)下,通脹或將成為一種長(cháng)期壓力,對此,宏觀(guān)的對策在于,轉變發(fā)展方式、調整經(jīng)濟結構,削弱通脹威脅。
金融危機+美元霸權
通脹是一種貨幣現象,而且不僅來(lái)源于中國的貨幣。此前,對于10月份CPI的飆升,國家統計局新聞發(fā)言人盛來(lái)運就直言“美國新一輪寬松貨幣政策釋放的流動(dòng)性,已成為國內物價(jià)上漲的新推手!
金融危機后,美聯(lián)儲連續兩次采取量化寬松政策。11月推出6000億美元第二輪量化寬松貨幣政策;此前截至2010年3月第一輪量化寬松結束,美聯(lián)儲購買(mǎi)了1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國國債和1750億美元的機構證券,累計1.725萬(wàn)億美元左右。兩者合計,給全球市場(chǎng)釋放了2.3萬(wàn)億美元流動(dòng)性。
上述措施阻止了美國經(jīng)濟“如自由落體般崩潰”,卻導致大量資金涌入大宗產(chǎn)品市場(chǎng),加上新興經(jīng)濟體率先復蘇所引發(fā)需求預期,大宗產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。據美銀—美林證券的估計,在美聯(lián)儲推出第一輪量化寬松政策后,包括原油、銅以及貴金屬等商品價(jià)格上漲了約15%。
此時(shí),極度寬松的貨幣政策并未能成功啟動(dòng)發(fā)達經(jīng)濟體內部的投資和消費,反而導致本幣貶值,過(guò)剩資本通過(guò)各種渠道加速流入新興經(jīng)濟體,引發(fā)資產(chǎn)泡沫,刺激這些地區的通脹率先回升。在新興經(jīng)濟體中,中國作為主要的大宗商品進(jìn)口國和潛在匯率升值國,熱錢(qián)涌入和輸入型通脹的壓力尤為明顯。
于是,與上次全球性通脹不同,此次“東邊日出西邊雨”:一邊是以美歐日為首的發(fā)達經(jīng)濟體復蘇乏力,失業(yè)率高居不下,持續面臨“通縮”風(fēng)險;另一邊則是新興市場(chǎng)經(jīng)濟過(guò)熱和資產(chǎn)價(jià)格泡沫愈演愈烈,通脹迅速抬頭。
不過(guò),在國家信息中心經(jīng)濟預測部的張茉楠眼中,這只是問(wèn)題的表面。
“包括中國在內的新興經(jīng)濟體之所以會(huì )成為全球流動(dòng)性過(guò)剩的‘泄洪區’,根本原因在于,美國是全球貨幣政策的實(shí)際制定者,美元霸權的全新模式在驅動(dòng)全球經(jīng)濟,中國也被完全納入到美元的全球循環(huán)之中,而危機中的美國恰恰在利用美元的霸權地位來(lái)轉嫁危機!
她向本刊記者闡述道,一方面,美元不再有黃金儲備的束縛,其支柱虛擬化為美國提供的債券和金融資產(chǎn),為美國大規模對外提供流動(dòng)性打開(kāi)了大門(mén),造成了全球空前持續性的流動(dòng)性膨脹。
另一方面,新興市場(chǎng)地區、越來(lái)越多的發(fā)展中國家在經(jīng)濟全球化浪潮中被不斷地納入由發(fā)達國家所主導的全球分工體系和生產(chǎn)鏈條中,包括中國在內的新興經(jīng)濟體日益成為全球生產(chǎn)制造基地和各類(lèi)制成品出口基地。此時(shí),憑借在全球金融體系中的主導地位,美國在用最低的成本支配和使用全球資源的同時(shí),也將包括中國在內的新興經(jīng)濟體納入到美元的環(huán)流之中。
“當今的貨幣制度賦予了美聯(lián)儲以全球中央銀行的權利,卻沒(méi)有任何有效的責任制度約束!睆堒蚤劦,美國不負責任的貨幣政策已經(jīng)導致全球系統性風(fēng)險,環(huán)流當中的其他國家只能被迫承擔通脹的煎熬。
2010年,中國前所未有地感受到美元霸權的掠奪力量。
貨幣超發(fā)+經(jīng)濟“泡沫化”
采訪(fǎng)中,多位專(zhuān)家一直強調,此次物價(jià)突漲,除了國際通脹的輸入和全球資本的流入,中國自身快速增長(cháng)的廣義貨幣供應量M2也是重要的推手。
“中央政府4萬(wàn)億的緊急救助計劃以及與之配套的相當寬松的貨幣政策,大大地增加了流通中的貨幣量。這些貨幣即使完全進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟也不會(huì )一下子全部用掉,人們會(huì )為暫時(shí)閑置的資金尋找用途,這些貨幣會(huì )進(jìn)入虛擬經(jīng)濟、流通領(lǐng)域、房地產(chǎn)市場(chǎng),會(huì )整體地推高物價(jià)!痹谟嘘P(guān)專(zhuān)家看來(lái),這是一個(gè)基本的經(jīng)濟學(xué)邏輯。
“羅馬不是一天建成的,流動(dòng)性也不是一時(shí)累積的!币虼,如果僅將中國市場(chǎng)上過(guò)剩的流動(dòng)性怪罪于應對金融危機爆發(fā)的措施,仍有不足,這里有中國發(fā)展模式的必然性在。
“這是一個(gè)常年貨幣超發(fā)的累積效果,不是某一個(gè)時(shí)點(diǎn)貨幣發(fā)多了,也不全是反危機這兩年貨幣信貸膨脹的事!敝袊鐣(huì )科學(xué)院中國經(jīng)濟評價(jià)中心主任劉煜輝如此表示。
統計數據顯示,自2002年以來(lái)中國廣義貨幣供應量M2的年均增長(cháng)率保持著(zhù)23%的水平,截至今年9月底,M2的供應總量達到了69.64萬(wàn)億元,遠超過(guò)美國的8.8萬(wàn)億美元,成為全球第一,而GDP只有美國的1/3。
在西方經(jīng)濟學(xué)界,一般采用貨幣供應量和GDP的比值來(lái)衡量貨幣是否超發(fā)。目前來(lái)看,西方發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣供應量和GDP的比值在1以下,而新興市場(chǎng)國家則相對較高,貨幣供應量一般為GDP的1~1.5倍,超過(guò)2倍的很少。但到2010年9月底,中國的GDP總量為26.866萬(wàn)億元,廣義貨幣供應量M2是GDP的2.6倍。以此指標來(lái)衡量的話(huà),中國的貨幣已經(jīng)屬于絕對超發(fā)。
那么,中國貨幣超發(fā)為何持續多年呢?在專(zhuān)家們看來(lái),這里面首先是存在一個(gè)“貨幣被動(dòng)超發(fā)”的問(wèn)題。
“長(cháng)期以來(lái),中國經(jīng)濟增長(cháng)對重工業(yè)的依賴(lài)性很高,我國目前的投資率超過(guò)40%,遠高于其他國家水平!睆堒蚤硎,大量投資的結果就是產(chǎn)能過(guò)剩,而過(guò)剩的產(chǎn)能只能由國外需求所吸納,這就成就了“外貿依賴(lài)”。
如此一來(lái),龐大的貿易順差加上外國對華直接投資以及無(wú)孔不入的“熱錢(qián)”,一起匯成進(jìn)入中國的外匯洪流。在人民幣穩定匯率目標的硬約束下,央行不得不動(dòng)用基礎貨幣大筆購匯,一方面形成巨量國家外匯儲備,另一方面就對內轉成越來(lái)越多的廣義貨幣存量。
“從數據上看,自2003年開(kāi)始,中國每年市場(chǎng)被注入的凈頭寸都是大劑量的。盡管這段時(shí)期中國央行很忙,但依然無(wú)法對沖掉外來(lái)之水。我們知道,這個(gè)注水泵叫‘外匯占款’!眲㈧陷x說(shuō)。
根據不久前公布的數據,10月份,中國金融機構新增外匯占款高達5190.47億元,創(chuàng )30個(gè)月來(lái)新高,環(huán)比大增79.27%。
對此,張茉楠直言,外匯占款占基礎貨幣的比重已經(jīng)達50%以上,成為影響我國基礎貨幣供應最主要的因素,貨幣超發(fā)的外生性風(fēng)險急劇放大。
不過(guò),從更深層次分析,中國式的“貨幣超發(fā)”是由多年來(lái)經(jīng)濟發(fā)展的特點(diǎn)所決定的。
自改革開(kāi)放以來(lái),中國經(jīng)濟發(fā)展迅猛,不僅原有的經(jīng)濟領(lǐng)域體量迅速增大,而且隨著(zhù)技術(shù)的發(fā)展和原有體制束縛的放松,不斷涌現出新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)和新的市場(chǎng)領(lǐng)域,而這些都需要大量的貨幣發(fā)行作為支撐。
“這就如同種地,不僅是把原來(lái)農田的單產(chǎn)提高了,而且還開(kāi)辟出了許多新農田,這些新農田必然需要有足夠的水來(lái)澆灌,否則就不會(huì )有任何的收成!币晃粚(zhuān)家形象地說(shuō)。
因此從這個(gè)意義上講,依照西方經(jīng)濟理論所計算出的所謂“貨幣超發(fā)”,并不能完全解釋中國經(jīng)濟的實(shí)際狀況。對中國而言,一定程度的“貨幣超發(fā)”實(shí)際上是經(jīng)濟發(fā)展的客觀(guān)要求。而這也就解釋了為何此種行為雖持續了多年,卻并沒(méi)有必然地引發(fā)通脹。
那為何偏偏在此刻通脹壓力卻急劇加大了呢?
答案還需從結構調整和產(chǎn)業(yè)升級上來(lái)尋找。張茉楠分析認為,30多年來(lái)中國長(cháng)期持續的高增長(cháng)主要得益于“要素紅利、市場(chǎng)化改革紅利和全球化紅利”的巨大貢獻。
但是近年來(lái),由于紅利的減少,勞動(dòng)力、土地、初級產(chǎn)品價(jià)格的上漲以及過(guò)剩產(chǎn)能之間的激烈競爭,使得制造業(yè)行業(yè)利潤率越來(lái)越低,不僅靠實(shí)業(yè)起家的眾多民營(yíng)企業(yè)紛紛“逃離”實(shí)體經(jīng)濟,一些大型國企也“不甘寂寞”,當這些資產(chǎn)領(lǐng)域產(chǎn)生的預期利潤率大大超過(guò)或者成倍超過(guò)制造業(yè)的利潤率時(shí),它就會(huì )導致制造業(yè)的空心化,從而引起大量資金“出逃”制造業(yè)。
“這意味著(zhù),作為經(jīng)濟植被的制造業(yè)和民間實(shí)體投資越來(lái)越貧瘠,整個(gè)經(jīng)濟的蓄水能力下滑,一遇到洪澇災害,水就沒(méi)地方去,一旦再擠壓房地產(chǎn),即使一點(diǎn)點(diǎn)的水,也會(huì )引發(fā)物價(jià)的泥石流!
她強調,“本來(lái),如果結構調整和產(chǎn)業(yè)升級能夠順利實(shí)現,經(jīng)濟就會(huì )重現健康高速增長(cháng)的情形,過(guò)剩的流動(dòng)性也會(huì )找到新的‘歸宿’。但眼下,產(chǎn)業(yè)升級的過(guò)程并不順利,超發(fā)的貨幣要么繼續吹大泡沫,要么充當投機資金,結果都會(huì )加大通脹的壓力!
劉易斯拐點(diǎn)+要素價(jià)格回補
即便沒(méi)有貨幣超發(fā),中國依然有持續通脹的可能。
“當前的通脹壓力在一定意義上是對長(cháng)期以來(lái)失衡要素價(jià)格的一種回補!睆堒蚤硎,從全球范圍看,發(fā)展中國家由于工業(yè)基礎相對落后,只能主要以原材料和初級加工產(chǎn)品與發(fā)達國家的深加工產(chǎn)品交換,而由于國際競爭激烈以及現有國際價(jià)格體系的問(wèn)題,發(fā)展中國家產(chǎn)品被迫接受較低的價(jià)格,因此發(fā)展中國家的企業(yè)要想生存,只能寄希望于較低的生產(chǎn)要素價(jià)格,而中國也有類(lèi)似的情況。
“這些生產(chǎn)要素包括成本較低的勞動(dòng)力、低估的人民幣及各種資源類(lèi)生產(chǎn)要素!彼硎,這些價(jià)格被低估的生產(chǎn)要素成為近幾年中國投資、出口快速增長(cháng)的主要原因之一。
然而,情況正在發(fā)生改變。
比較流行的說(shuō)法是,隨著(zhù)中國大規模農村剩余勞動(dòng)力轉移接近尾聲,曾經(jīng)的人口高紅利時(shí)代或將面臨終結。在此情況下,中國經(jīng)濟將面臨經(jīng)濟學(xué)界所說(shuō)的“劉易斯拐點(diǎn)”:即多數發(fā)展中國家要經(jīng)歷一個(gè)二元經(jīng)濟發(fā)展的過(guò)程,其突出的特征是農村勞動(dòng)力的剩余為工業(yè)化提供廉價(jià)的勞動(dòng)力供給,工資增長(cháng)緩慢;這個(gè)過(guò)程將一直持續到勞動(dòng)力從無(wú)限供給變?yōu)槎倘,此時(shí)工業(yè)若要繼續吸納勞動(dòng)力,就必須提高工資水平,從而推動(dòng)社會(huì )總體通脹水平的提高。
從目前來(lái)看,國內城鎮化水平已經(jīng)接近50%,新增勞動(dòng)力的減少正使得勞動(dòng)力價(jià)格彈性增大。實(shí)際上,近年來(lái)工資上升加快正在一波接一波的“民工荒”浪潮當中顯現出來(lái),再加上政府對能源、資源價(jià)格機制理順的要求以及節能環(huán)保成本的提高,都會(huì )對物價(jià)上升形成額外的推動(dòng)力,并最終轉變?yōu)檎鎸?shí)的通脹感受。
“2003年以來(lái),中國物價(jià)上漲的一大動(dòng)力來(lái)自食品價(jià)格!眲㈧陷x談到,一般人很容易把農產(chǎn)品漲價(jià)與短期供求聯(lián)系在一起,比如氣候和自然災害。
“但最近十年來(lái)中國大多數農作物的價(jià)格都能畫(huà)出很明顯的趨勢線(xiàn),而短期因素是無(wú)法畫(huà)出趨勢線(xiàn)的!币虼怂J為,中國農產(chǎn)品價(jià)格上漲的關(guān)鍵是存在趨勢性因素——人工,“這就不難理解耗費勞動(dòng)力大的農產(chǎn)品價(jià)格漲幅大,如棉花、蔬菜的價(jià)格漲幅遠大于谷物的價(jià)格漲幅!
不過(guò)在他看來(lái),勞動(dòng)力成本上升的背后,似乎不僅僅是由于漸行漸近的“劉易斯拐點(diǎn)”,更直接的原因,是近年來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的大幅提高。
“當劉易斯拐點(diǎn)迫近之時(shí),現代工業(yè)部門(mén)已經(jīng)不能再用‘不變工資制’來(lái)吸收‘無(wú)限供給’的勞動(dòng)力。而常年的貨幣超發(fā)所致的經(jīng)濟泡沫,使得這一切來(lái)得更加急促。本來(lái)中國的勞動(dòng)力紅利的釋放或可以更均勻、更持續一些,甚至我們廣袤的國土和區域差異可以使得這一過(guò)程有足夠的縱深,但當下內地的土地等要素成本也在同時(shí)快速地上漲!彼f(shuō)到,“我們不得不回望貨幣泡沫,某種程度確是泡沫吞噬了中國的要素紅利!
調結構+降速度
隨著(zhù)CPI不斷創(chuàng )出年內新高,通脹預期被推至“風(fēng)口浪尖”。為了穩定物價(jià),保障群眾日常生活,從11月中旬開(kāi)始,國家密集出臺措施平抑物價(jià),全面向通脹壓力“開(kāi)戰”。
先是“國16條”出臺,后是六個(gè)國務(wù)院督查組,赴18個(gè)省區市督促檢查工作,同時(shí)國家發(fā)改委、財政部、商務(wù)部、糧食局等部門(mén)也加大了糧、糖、油儲備投放。
顯然,行政手段只是臨時(shí)措施,因此,為了應對流動(dòng)性過(guò)剩,經(jīng)濟手段也有了新的動(dòng)作。于是,存款準備金率上調和加息接踵而至,貨幣政策正式從“適度寬松”轉向“穩健”。
然而,管理通脹預期,仍然需要戰略性部署。
“對付經(jīng)濟周期性的小型通貨膨脹或可以用貨幣政策搞定,而對于中國這種由經(jīng)濟結構發(fā)生質(zhì)變而導致的通貨膨脹不能單單從貨幣政策上做文章!睆堒蚤J為,由于貨幣政策某種程度上失去獨立性,中國想以量化緊縮對抗美國量化寬松效果未必盡如人意。
“我國的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題根基深、治理難度大。從目前對流動(dòng)性成因和傳導機制的分析,流動(dòng)性尚無(wú)‘拐點(diǎn)’。短期內,央行可繼續通過(guò)準備金率、央行票據、資本管控等手段遏制貸款擴張,抵御熱錢(qián),但是貨幣政策的操作空間和效果越來(lái)越不盡如人意!彼f(shuō)。
更重要的一點(diǎn)在于,此次通脹壓力加大的成因,不僅僅只源于過(guò)剩的流動(dòng)性,更與我國長(cháng)期以來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)模式和當前的發(fā)展階段有著(zhù)密不可分的關(guān)系。
例如,當前要素價(jià)格上漲以及勞動(dòng)力成本上漲都是中國經(jīng)濟發(fā)展從量變到質(zhì)變的必經(jīng)階段。因此可以預見(jiàn),中國在今后相當長(cháng)的一段時(shí)間內都將面臨價(jià)格上行的壓力,并且這種價(jià)格上行可以說(shuō)是不可避免的,而這也恰恰是國家上調明年通脹預期指標的根本原因所在。
針對這一狀況,有專(zhuān)家表示,要緩解勞動(dòng)力成本上升給通脹預期造成的壓力,就必須要對現有的財富分配制度進(jìn)行改革,讓社會(huì )財富更多地向提高勞動(dòng)者收入方向傾斜,這樣既可以增加勞動(dòng)者的收入,提高其應對通脹的能力,又可以在滿(mǎn)足勞動(dòng)力成本提升這一客觀(guān)要求的同時(shí),不至于推高未來(lái)通脹預期。
舉例而言,企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入大體由利潤、稅收和成本三部分構成,而這也往往決定了商品的價(jià)格。因此如果成本上升,企業(yè)一般都需要通過(guò)提高價(jià)格來(lái)保持一定的利潤,從而也就增加了社會(huì )通脹壓力。所以,在成本上升的同時(shí),能夠減少部分稅收的話(huà),企業(yè)就不必提高價(jià)格,社會(huì )的通脹壓力也自然得到緩解。
不過(guò)在張茉楠看來(lái),從更長(cháng)遠的角度分析,未來(lái)中國要有效控制通脹,就必須重新審視未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟政策的立場(chǎng),擺脫治理成本日益加大的對沖操作模式。要以解決內部失衡為主要著(zhù)力點(diǎn),化解引發(fā)中國通脹的結構性矛盾。
“管理通脹預期要實(shí)現由‘需求管理’向‘供給管理’轉變。關(guān)鍵是要進(jìn)行結構調整和產(chǎn)業(yè)升級,通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新來(lái)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,提高勞動(dòng)者在單位時(shí)間內創(chuàng )造的勞動(dòng)價(jià)值,從而在真正意義上提高勞動(dòng)者收入,讓勞動(dòng)者收入的提高跑贏(yíng)通貨膨脹,這才是正道!彼劦,其實(shí)西方國家在處理上個(gè)世紀的滯脹時(shí)也是通過(guò)采用“供給學(xué)派”的方法,鼓勵企業(yè)更新設備提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,才得以成功,而這個(gè)方法同樣適用于當前的中國。
“雖然結構調整往往意味著(zhù)經(jīng)濟主動(dòng)地有效減速,但對于未來(lái)中國的發(fā)展而言,必須要忍受結構調整的陣痛期!眲㈧陷x最后表示,“現在的發(fā)展速度是違背經(jīng)濟內生規律硬推上去的,若施以重手擠破泡沫,很多棘手的問(wèn)題會(huì )立刻化身為幽靈從蓋子下冒出來(lái),在沒(méi)有把握處理的情況下,只能捂住,但誰(shuí)又能保證更長(cháng)的時(shí)間內,這些幽靈不會(huì )進(jìn)一步演變成更加難以對付的魔鬼呢?”