周二市場(chǎng)早盤(pán)還有點(diǎn)趔趄，午后盤(pán)面逐漸走強，指數逐浪上揚，以中陽(yáng)線(xiàn)報收，收復周一暴跌失地。兩個(gè)交易日內，仿佛從冬天回到了春天，所幸時(shí)間短暫。有意思的是，雖是一個(gè)小輪回，盤(pán)面特征已經(jīng)有了顯著(zhù)變化，地產(chǎn)板塊異軍突起，和以往的小盤(pán)股獨占盤(pán)面有很大區別。隨著(zhù)年底臨近，大盤(pán)走勢出現“早春回暖”概率相對較大。

    突發(fā)事件未能改變趨勢

　　突發(fā)性事件不可能改變市場(chǎng)運行軌跡�；仡�911事件，道指暴跌504.48點(diǎn)，4.42%，中國股市也受到影響。但很快911事件對股市的沖擊就回復了平靜。從歷史上來(lái)看，或者從市場(chǎng)運行的自身規律來(lái)看，外在突發(fā)性事件只可能發(fā)生短期沖擊，不可能形成持續外力。只有經(jīng)濟內在機理出故障時(shí)，才會(huì )出現趨勢性改變，如金融危機。
　　未來(lái)一段時(shí)間內，市場(chǎng)對于政策不確定性的擔心將繼續有所下降，而把更主要的注意力轉移到對于明年市場(chǎng)的布局之上來(lái)。未來(lái)一段時(shí)間內，經(jīng)濟將繼續回升，而各項經(jīng)濟指標也將有望繼續維持較好水平，同時(shí)，12月份的通脹水平由于翹尾因素顯著(zhù)下降和食品環(huán)比漲幅下降的共同作用而有望顯著(zhù)回落，因此，在基本面呈現小周期上升，而在加息等政策因素預期稍減的時(shí)點(diǎn)上，其實(shí)是較好的形成上漲局面的機會(huì )。展望2011年，我們反而認為政策與經(jīng)濟可能呈現出一種博弈的狀態(tài)，即經(jīng)濟數據好，政策對流動(dòng)性治理、通脹等問(wèn)題的壓制就會(huì )抬頭，這種預期其實(shí)在10月末央行提高存款準備金率以后就開(kāi)始存在。對權重股來(lái)說(shuō)，這樣的基本面形勢將很難要求它們形成趨勢性上漲的機會(huì )。當估值修復的行情僅限于如10倍反彈到12倍這樣的區間波動(dòng)時(shí)，政策的干擾是一個(gè)很大的制約因素。當然，階段性機會(huì )會(huì )出現，正如地產(chǎn)股估值長(cháng)期低位徘徊引發(fā)的估值修復行情。

　　年末策略宜攻守兼備

　　地產(chǎn)股的報復性反彈也許是個(gè)信號，這個(gè)信號代表周期性品種在政策調控的空擋期或將有較好的表現機會(huì )。當整體流動(dòng)性泛濫，而小盤(pán)股整體估值居高不下的時(shí)期，資金選擇低市盈率品種進(jìn)行突破是有可能的。以地產(chǎn)股為例，經(jīng)過(guò)長(cháng)達一年的調整，其整體市盈率低于20倍，上市公司的市值與公司保有的土地價(jià)值甚至有些出現倒掛。新湖中寶出現以低于市價(jià)的股權激勵行權是一個(gè)非常明顯的信號。這代表企業(yè)高管對于公司價(jià)值的認可。
　　當然，在階段性看好周期性品種的同時(shí)，中長(cháng)期仍然看好經(jīng)濟轉型帶來(lái)的結構性機會(huì )。結構性牛市帶來(lái)的是結構性的估值畸形，超過(guò)80倍PE，平均業(yè)績(jì)只有30%增速的創(chuàng )業(yè)板，如何能突破天空的極限，這是個(gè)大問(wèn)題。再比如目前的新股，例如永輝超市目前市盈率達到83倍，市銷(xiāo)率達到2.11倍（按照今年預計實(shí)現收入120億計算），總市值達到263億，上市僅兩天，便成為A股第三大零售上市公司，僅次于蘇寧電器和小商品城。幾乎是人人樂(lè )、武漢中百、步步高等超市龍頭公司的一倍多，而銷(xiāo)售額，還沒(méi)超過(guò)這些公司。中國連鎖百強的第45名總市值已經(jīng)超過(guò)排名前五位的公司，也許永輝的模式值得探討，但如此高估值，已經(jīng)透支了其成長(cháng)性。
　　周二市場(chǎng)的回暖，暫時(shí)消除了突發(fā)事件的影響。雖然韓朝局勢仍然未明，但市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一次次洗滌，穩定性會(huì )有所提高。內在結構也有所變化，高鐵、化工、水泥建材、地產(chǎn)等品種的活躍，給市場(chǎng)注入新動(dòng)力，和以往小盤(pán)股一枝獨秀有所區別。這些動(dòng)向需要關(guān)注，或將成為階段性導向。