新興市場(chǎng)是2011年最被看好的標的，預料將有更多大量投資資金涌入。但也令人懷疑，新興市場(chǎng)還能夠吸收多少新資金，而不會(huì )形成資產(chǎn)泡沫。
日前一場(chǎng)路透峰會(huì )上，多數基金經(jīng)理人選出新興市場(chǎng)為2011年首選，因料有兩位數的報酬率，且有收入增加及經(jīng)濟快速成長(cháng)的支撐因素。
今年流入新興市場(chǎng)的股票資金料達到1860億美元，雖然根據國際金融協(xié)會(huì )(IIF)預估，明年料略跌至1430億美元，但這仍是2005-2009年平均一年620億美元的兩倍有余。
但有些人已經(jīng)開(kāi)始懷疑投資人可能有點(diǎn)失去理智。股票資金不斷涌入不但可能使類(lèi)股估值到達泡沫水準，而且這些資金也可能是對長(cháng)期報酬抱有不切實(shí)際的預期。
“比較大的泡沫風(fēng)險在于投資人對新興市場(chǎng)的預期心理，現在氣氛如此熱烈，”Robeco投資管理執行長(cháng)MarkDonovan稱(chēng)�！拔乙幌驌倪@些一窩蜂涌入特定資產(chǎn)工具的行為，它們通常時(shí)機不對�！�
Donovan并未質(zhì)疑新興市場(chǎng)成長(cháng)題材。但他與一些人認為，新進(jìn)場(chǎng)的投資人或許忽視一些潛在問(wèn)題，新興市場(chǎng)內部及外部皆有。
新興市場(chǎng)過(guò)去一兩年表現亮麗，歐美國家央行政策釋出的流動(dòng)性涌入，帶動(dòng)兩位的報酬率。一項路透調查預估，2011年新興市場(chǎng)股市報酬率將遠高于美國及英國。
但流動(dòng)性過(guò)剩正在開(kāi)發(fā)中經(jīng)濟體推升通貨膨脹，可能導致過(guò)熱。而美國公債收益率上揚，也可能成為不利因素。
“我的主要預測是2011年新興市場(chǎng)將會(huì )不錯。在具有價(jià)值的領(lǐng)域，仍然會(huì )獲得正的絕對報酬，”德意志銀行首席新興市場(chǎng)策略分析師John-PaulSmith稱(chēng)。
“不過(guò)有些超高的報酬預估應該已經(jīng)太高了……我擔心如果大家過(guò)度樂(lè )觀(guān)，我們可能會(huì )見(jiàn)到發(fā)展成泡沫的局面。當泡沫破滅時(shí)，對實(shí)質(zhì)經(jīng)濟有嚴重沖擊�！�
Smith指出，其中一個(gè)隱憂(yōu)就是，這些資金流入可能會(huì )讓新興國家決策高層自滿(mǎn)傲慢，降低了改革的壓力。RBC估計，只要全球股市及債市部位有1%進(jìn)行重新配置，就可以將5000億美元資金引入新興市場(chǎng)——這個(gè)金額高于MSCI新興股指市值的一成。
目前，新興市場(chǎng)估值并未達到泡沫水準——目前市盈率約11.5倍，比起已開(kāi)發(fā)市場(chǎng)相對較低。
同時(shí)，可投資的股票數量逐漸增加。過(guò)去10年，MSCI新興股指市值一年約成長(cháng)10%，新興市場(chǎng)占全球股指比重升高兩倍至14%。
摩根大通指出，新興債市規模過(guò)去五年亦增加一倍，達到約6萬(wàn)億美元。
巴克萊資本指出，目前全球股票基金在新興市場(chǎng)的配置比重為16%，相當于1.5兆美元，債券比重為7.2%。兩者都接近金融危機前的高位。
“(配置)已經(jīng)到了投資人合理懷疑新興市場(chǎng)資金題材能否持續至2011年的水準，”巴克萊分析師稱(chēng)。
現在已有一些不安跡象。許多投資人表示，他們寧愿布局在像聯(lián)合利華這種擁有新興市場(chǎng)事業(yè)的跨國公司，而不是直接加碼新興市場(chǎng)多頭部位。
另一種策略則是透過(guò)澳洲債券，對沖新興市場(chǎng)的風(fēng)險；萬(wàn)一中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸，澳洲債券將大獲提振。
(摘自12月18日路透中文網(wǎng))