上周市場(chǎng)一路震蕩走低，以地產(chǎn)、銀行、煤炭等為代表的權重股成為緩和市場(chǎng)走低的主要力量，不過(guò)上證指數2900點(diǎn)關(guān)口及年線(xiàn)逐一失守，則表明前期市場(chǎng)股指重心下移的修復過(guò)程暫告失敗。我們認為，節前場(chǎng)內存量資金有限已經(jīng)成定局，這主要來(lái)自于年末資金環(huán)境常規性縮減所致，但兩市股指盤(pán)中振幅呈現明顯加劇之勢，明顯放大外界因素的干擾情緒。盡管上市公司年內業(yè)績(jì)增長(cháng)有效抑制股指大幅做空的可能，但周六央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，會(huì )使低位縮量的市場(chǎng)重現調整壓力，上證指數2800點(diǎn)的箱體下軌一旦有效擊穿，市場(chǎng)中期調整的形態(tài)將會(huì )更為復雜。對于追求穩定收益的中小投資者而言，股指振幅加劇會(huì )給場(chǎng)內可供操作的熱點(diǎn)品種的活躍存在較大局限，不妨將節前參與短線(xiàn)操作的頻率適度降低，有效控制倉位比重。
    結合市場(chǎng)走勢觀(guān)察，上周兩市股指盤(pán)中振幅明顯呈現加劇態(tài)勢，進(jìn)入本月以來(lái)的18個(gè)交易日，兩市日均成交基本維持在2285億元水平，這與11月3805億元的日均成交呈現出明顯縮減的態(tài)勢，資金供給的欠缺使得熱點(diǎn)盤(pán)中反彈的后續性缺乏主要驅動(dòng)力量。而從中小板指數以及創(chuàng )業(yè)板指數分別下跌5.13%和6.97%調整力度來(lái)看，在指數不斷修復重心的調整期內，市場(chǎng)熱點(diǎn)分布及個(gè)股走勢趨勢，已經(jīng)凸顯了結構性分化進(jìn)一步加劇的要求。此外，從wind數據觀(guān)察，上周5個(gè)交易日內，房地產(chǎn)指數以2.95%的周漲幅列居兩市行業(yè)表現首位，從資金流入情況觀(guān)察，僅房地產(chǎn)板塊凈流入達到41.52億元，同樣周漲幅翻紅的煤炭指數及銀行指數，凈流入額僅4.08億元和1.98億元，而其他行業(yè)板塊處于普遍調整過(guò)程中的下挫局面。
　　兩次加息盡管幅度不大，但對于當前處于弱勢盤(pán)底階段的市場(chǎng)會(huì )形成明顯心理影響，并加大本周上半周指數在盤(pán)中的震蕩幅度。一旦上證指數2800點(diǎn)的短期支撐位置失效，則市場(chǎng)中級調整的時(shí)間周期仍將延續。此時(shí)對于個(gè)股的持守性更需要密切關(guān)注基本面變化特征，在上證指數沒(méi)有完全脫離底部區域的磕絆之時(shí)，倉位比重的控制一定要從輕，在減少本周短線(xiàn)操作頻率的時(shí)候，個(gè)股的持有更需精益求精，尤其對于存在高估值調整壓力品種要避免盲目與。

　　加息可能觸發(fā)大盤(pán)階段性反彈出現

　　上周末央行宣布上調金融機構人民幣存貸款基準利率25個(gè)基點(diǎn)，此次措施出臺趕在12月份數據公布之前，表明管理層提前抑制春節之前受季節性因素出現的通脹現象，也與管理層抑制房?jì)r(jià)的意圖協(xié)調一致。對于股市而言，近期以來(lái)市場(chǎng)一直擔心央行加息措施，如今措施已經(jīng)兌現。并且歷年臨近春節之前，各類(lèi)政策導向往往以平穩為主，近期內應該不會(huì )再出現實(shí)質(zhì)性利空因素�？梢哉f(shuō)，市場(chǎng)等待的貨幣緊縮政策暫時(shí)告一段落，加息靴子落地如釋重負，無(wú)疑成為當前行情的變盤(pán)契機。
　　在短期內貨幣政策利空出盡的同時(shí)，市場(chǎng)上有利因素也悄然來(lái)臨。因為股市即將進(jìn)入2011年，歷年來(lái)在年初時(shí)期內，大量的貨幣信貸從銀行釋放出來(lái)，在信貸沖動(dòng)的預期之下，市場(chǎng)資金面將會(huì )得到改善。雖然市場(chǎng)預期明年的信貸規模將會(huì )回落一小部分，但是在當前較大基數的背景下，還是能夠較好地改善目前市場(chǎng)資金面緊張的局面。我們知道，行情往往提前反映各類(lèi)利好預期，借加息契機，大盤(pán)在資金面改善的預期之下，向上變盤(pán)行情是可以期待。還有目前看來(lái)，朝鮮半島局勢逐步穩定下來(lái)了，有利于營(yíng)造平穩的外圍做多環(huán)境。

　　加息靴子落地 市場(chǎng)疲態(tài)仍在

　　上周六晚，央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，此次加息時(shí)點(diǎn)雖然出乎意料，但是又在情理之中，畢竟負利率現象愈發(fā)嚴重，而央票發(fā)行也亟需改變利率倒掛，加息是解決這兩個(gè)問(wèn)題的良方，而這將對短期市場(chǎng)形成壓制。另外之前央行數次上調存款準備金率對流動(dòng)性的影響正在逐步顯現。截至12月24日隔夜回購利率上漲70基點(diǎn)至3.2550%，一舉創(chuàng )出年內新高隨著(zhù)銀行間拆解利率的不斷提升，短期融資難的問(wèn)題困擾著(zhù)各大銀行，在這背景下，各大銀行紛紛出招大拉存款，資金有逐步回流銀行體系的跡象，這直接造成了資本市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張，加之年末機構資金結算、加息等因素的影響，短期市場(chǎng)流動(dòng)性正面臨考驗。
　　市場(chǎng)一直擔憂(yōu)的加息靴子最終還是落地，雖然市場(chǎng)之前的調整已經(jīng)消化了部分加息壓力，且不會(huì )改變市場(chǎng)中長(cháng)期的趨勢，但是在流動(dòng)性偏緊的局面下，市場(chǎng)心態(tài)不穩，短期市場(chǎng)可能仍會(huì )延續弱勢特征，以調整來(lái)消化壓力為后市市場(chǎng)真正意義的反彈奠定基礎。從技術(shù)指標來(lái)看，2319點(diǎn)至今形成的上升趨勢線(xiàn)已經(jīng)被打破，同時(shí)MACD指標再度翻綠，所謂不破不立，市場(chǎng)存在短期破位的可能。在操作上，投資者需要謹慎控制倉位，不要盲目抄底介入，掌握較為充足的現金是必須遵循的原則，建議倉位較重的投資者在反彈時(shí)降低倉位。在投資選擇上，建議從中線(xiàn)角度關(guān)注具備估值優(yōu)勢的大盤(pán)藍籌，同時(shí)鑒于中小板短期調整趨勢已成，持倉中小板個(gè)股的投資者需保持充分警惕。

　  強勢行業(yè)點(diǎn)評

    上周，家用器具排名上升至行業(yè)排行首位；白酒、非金屬材料、有色金屬、煤炭、貴金屬、有色金屬、貴金屬、建筑與農用機械、航空、半導體產(chǎn)品排名分列位居前十名，其板塊個(gè)股表現領(lǐng)先市場(chǎng)。日信證券表示，全球經(jīng)濟已經(jīng)筑底向上，全球經(jīng)濟向好和通脹預期決定基本金屬中期趨勢向上，貴金屬則易漲難跌，小金屬在戰略性新興產(chǎn)業(yè)規劃下的中長(cháng)期優(yōu)勢明顯，給予有色金屬行業(yè)（包括規貴金屬）“看好”評級。
　　煤炭排名大幅上升，上周排名第5名，較前周提升11名。十一五減排任務(wù)完成或致高耗能行業(yè)短期回暖。從2010年底開(kāi)始，“十一五”節能降耗任務(wù)的完成，雖然節能減排的呼聲仍然很高，但為完成減排任務(wù)而對高耗能企業(yè)限電的現象將不會(huì )再出現，此前受到限制的一些高耗能企業(yè)也將逐步恢復生產(chǎn)，2011年煤炭需求回升的空間較大，特別是上半年可能出現煤炭需求量短期快速回升局面。浙商證券表示，雖然2010年4季度國內CPI指數高企引發(fā)了一系列強有力的緊縮措施，但穩健的貨幣政策基調下，2011年流動(dòng)性過(guò)剩的格局不會(huì )改變。在國內外流動(dòng)性充足，經(jīng)濟持續好轉的大環(huán)境下，石油、煤炭等國際能源價(jià)格仍將在高位運行。目前煤炭行業(yè)2011年動(dòng)態(tài)市盈率水平約14倍，具有較高安全邊際，從歷史上看，煤炭行業(yè)估值水平的中樞大約是20倍PE，在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，一旦貨幣政策緊縮預期有所緩解，煤炭行業(yè)PE水平恢復到20倍左右是合理的。給予煤炭行業(yè)買(mǎi)入評級，重點(diǎn)推薦資產(chǎn)注入可能性高和產(chǎn)能擴張潛力大的公司。
　　上周農產(chǎn)品排名第26名，較前周上升3名。今年以來(lái)農產(chǎn)品價(jià)格相比往年有較大的漲幅，尤其是下半年以來(lái)，部分農產(chǎn)品價(jià)格的上漲速度較快。生產(chǎn)成本的上漲是本輪農產(chǎn)品價(jià)格上漲的推手。盡管近期農產(chǎn)品價(jià)格在一系列國家政策調控下普遍回落，部分農產(chǎn)品價(jià)格過(guò)快上漲勢頭被遏制，然支持明年價(jià)格溫和上漲的幾大因素仍然存在（生產(chǎn)成本，耕地面積等）。國泰君安表示對2011年農產(chǎn)品價(jià)格保持樂(lè )觀(guān)。由于最低工資標準的實(shí)施以及伴隨著(zhù)的城鎮化進(jìn)程，生產(chǎn)成本中的勞動(dòng)力成本將進(jìn)一步得到提升。那么，明年農產(chǎn)品價(jià)格的溫和上漲是一個(gè)相對大概率的事件。
　　證券經(jīng)紀排名維持低位，上周排名第83名。2010年上半年中國資本市場(chǎng)經(jīng)歷了持續近半年的下跌調整，相關(guān)調整導致證券行業(yè)景氣度快速下滑，并觸發(fā)券商核心業(yè)務(wù)指標的迅速回落。整體來(lái)看，由于券商的核心收益來(lái)源經(jīng)紀和自營(yíng)業(yè)務(wù)表現欠佳，市場(chǎng)對券商股2010年業(yè)績(jì)的悲觀(guān)預期形成，2010年以來(lái)券商股價(jià)出現大幅下跌，直至第三季度末股價(jià)已跌入谷底。展望2011年，多位分析師稱(chēng)行業(yè)本面有望出現好轉。東方證券表示，明年是十二五開(kāi)局的第一年，在促進(jìn)經(jīng)濟結構轉型、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)方面，較之銀行信貸，證券市場(chǎng)無(wú)疑能發(fā)揮更大作用。2011年，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率下滑趨勢有望減緩，成交額將穩步上升；政策環(huán)境支持投行業(yè)務(wù)繼續大踏步前進(jìn)；創(chuàng )新業(yè)務(wù)將進(jìn)入收獲期。在日均股基交易額2700億元、滬深300指數上漲5%的假設下，預計2011年證券行業(yè)凈利潤增速有望達到17%左右。維持對證券行業(yè)“看好”的投資評級，建議操作上以波段為主。明年投資機會(huì )將主要來(lái)自?xún)煞矫妫浩湟�，證券市場(chǎng)的持續或階段性向好仍將是證券股上漲的重要催化劑。其二，明年包括直投在內的創(chuàng )新業(yè)務(wù)有望爆發(fā)，部分券商業(yè)績(jì)將明顯受益�；�于此，在投資標的選擇上堅持兩條主線(xiàn)—創(chuàng )新業(yè)務(wù)有優(yōu)勢的行業(yè)龍頭+基本面持續改善的高Beta 券商。
　　一個(gè)月來(lái)排名持續上漲的行業(yè)還包括：飼養與漁業(yè)、建筑材料、綜合性工業(yè)、工業(yè)設備、餐飲、一般化工品、紡織品、建筑工程、商務(wù)印刷、石油加工和分銷(xiāo)等；下跌的行業(yè)包括：系統軟件、葡萄酒、電子設備與儀器、電信設備、藥品批發(fā)與零售、應用軟件、信息技術(shù)與服務(wù)、環(huán)保服務(wù)、生物技術(shù)等。