在央票二度停發(fā)、央行擬建立新信貸管理體制以及部分地域局勢不穩等內外因素的干擾下，上周A股市場(chǎng)呈現沖高回落、震蕩探底的走勢，滬指再度失守多條均線(xiàn)支撐，倒逼2800點(diǎn)整數關(guān)口。但周末央行對明年貨幣政策的表態(tài)和出人意料的加息舉動(dòng)或導致短期這種空頭氣氛難有明顯改觀(guān)，預計在2010年僅剩下的5個(gè)交易日大盤(pán)將繼續寬幅震蕩，并為節后的震蕩上行蓄勢，倉位不重的投資者可捂股過(guò)節。
短期制約因素有待消化
本周A股市場(chǎng)將迎來(lái)2010年的收官之戰，隨著(zhù)年內二次加息的靴子落地，市場(chǎng)有望逐漸轉強，但短期制約市場(chǎng)因素仍有待消化，元旦前的五個(gè)交易日大盤(pán)或繼續寬幅震蕩。
首先，二級市場(chǎng)的資金面壓力凸顯。臨近年底，不僅銀行的資金面緊張，A股二級市場(chǎng)的資金也不是十分寬裕。一是臨近元旦小長(cháng)假，節日氣氛濃厚，投資者無(wú)心戀戰，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)意愿不高；二是多只基金在近期集中分紅，不排除高倉位基金進(jìn)行減倉操作；三是市場(chǎng)擴容速度未減，本周有10只新股進(jìn)行申購，一定程度上分流二級市場(chǎng)的資金。
其次，央行暗示明年對信貸規�？赡軓膰拦芾�。雖然中央經(jīng)濟工作會(huì )議早已對明年信貸政策定調為穩健，但因具體的新增貸款目標和增速并未明確，市場(chǎng)對此出現一定的分歧，2011年信貸額度投放會(huì )不會(huì )大幅減少也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。對此，央行12月24日首度對穩健貨幣政策給予解讀，明確了明年貨幣供給總量回歸常態(tài)，運用差別準備金動(dòng)態(tài)調整，配合利率、存款準備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等常規性貨幣政策工具發(fā)揮作用。時(shí)隔一日，在西方的圣誕之夜，央行突然宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是年內第二次加息，是對穩定明年的通脹預期和遏制房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格而做出的前瞻性應對。對于本周股市而言，這種從嚴的信貸政策仍需要消化。
第三，市場(chǎng)熱點(diǎn)難以為繼。近期題材股的炒作大幅降溫，在估值高企以及送股最多10送10和“新三板”等傳聞的打壓下，中小盤(pán)題材股參與熱情迅速下降。而估值合理的大盤(pán)藍籌股雖然得到了市場(chǎng)資金的關(guān)注，但市場(chǎng)成交低迷，導致投資者參與此類(lèi)板塊相對謹慎，高拋低吸動(dòng)作頻繁，短期難以推動(dòng)此類(lèi)個(gè)股持續上漲。
等待企穩后的介入時(shí)機
雖然2010年A股市場(chǎng)收官之戰難有出色的表現，但我們判斷，元旦節后，大盤(pán)或將逐漸擺脫牛皮市而選擇震蕩上行。原因一是我們關(guān)注到今年的PMI的走勢，在7月份止跌后連續四個(gè)月走高，這一趨勢預示我國經(jīng)濟增長(cháng)在高位進(jìn)行回調之后已基本趨穩。雖然考慮到國外經(jīng)濟環(huán)境欠佳及國內經(jīng)濟結構調整等，明年的經(jīng)濟增長(cháng)目標將會(huì )較今年目標略低，但8%以上的穩定增長(cháng)仍值得期待。二是明年一季度信貸投放預期。雖然穩健的貨幣政策不允許一季度信貸出現超預期井噴，但在“十二五”的開(kāi)局之年，各大工程項目將開(kāi)工建設，需要銀行資金支持。同時(shí)商業(yè)銀行為了盈利也有年初高投放的習慣。在此預期之下，市場(chǎng)參與熱情或逐漸恢復。三是權重股的估值支撐。目前滬深300市盈率大約在14倍左右，而上證50的市盈率更是只有12倍，具備良好的投資價(jià)值，相比中小盤(pán)個(gè)股具備足夠的估值優(yōu)勢，對投資者特別是新基金有足夠的吸引力，這批個(gè)股或有階段表現機會(huì )，從而帶動(dòng)大盤(pán)轉強。不過(guò)，因春節因素和翹尾因素干擾，通脹壓力是行情發(fā)展最大擾動(dòng)因素，A股市場(chǎng)屆時(shí)震蕩難免。
綜上可見(jiàn)，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了11月份的市場(chǎng)暴跌和12月份的持續低迷后將有望震蕩上行。在個(gè)股選擇上，我們認為，題材股經(jīng)過(guò)前期的炒作整體估值較高，后市或面臨分化的風(fēng)險，投資者參與此類(lèi)個(gè)股須仔細甄別其是否具備高成長(cháng)、業(yè)績(jì)增長(cháng)是否穩定，對跟風(fēng)炒作又無(wú)業(yè)績(jì)支撐的個(gè)股注意逢高減倉。此外，強周期板塊因其良好的業(yè)績(jì)和估值支撐，或有階段性的表現機會(huì )，可逢低關(guān)注年報預期良好的二線(xiàn)藍籌品種，而原本持有此類(lèi)品且倉位不重的投資者可捂股過(guò)節。