12月份，國內外油脂市場(chǎng)整體上雖呈現穩健走高的態(tài)勢，但與創(chuàng )出新高的CBOT豆油和馬盤(pán)棕櫚油相比較，國內油脂市場(chǎng)卻稍遜風(fēng)騷。外強內弱的原因是國際油脂油料產(chǎn)區受天氣影響升水，國內處于政策調控密集期削弱了反彈動(dòng)能。盡管?chē)鴥日哒{控還未放松，但隨著(zhù)加息“靴子”的落下，筆者認為國內油脂市場(chǎng)有可能沖擊前期高點(diǎn)，修正內外價(jià)差。
“意外”加息釋放壓力
上周末，央行決定從12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中1年期存貸款基準利率分別上調0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是2010年來(lái)6次上調存款準備金率、1次加息之后的又一次重要的貨幣政策調整。從流動(dòng)性方面來(lái)講，我國的貨幣政策正在加速回歸穩健。從管理通脹、央票發(fā)行受阻等多方面的角度考慮，加息已是市場(chǎng)共識。但央行基于內暖外冷的經(jīng)濟環(huán)境、加息會(huì )加快熱錢(qián)涌入增加輸入型通脹等多方面的考慮，加息工具動(dòng)用的較為謹慎。每當加息預期強烈的時(shí)候，央行更多的是提高準備金率。然而，正當2010年即將過(guò)去，市場(chǎng)以為年內不會(huì )再加息時(shí)，加息的“靴子”卻意外落下。前期在國家密集政策調控下，農產(chǎn)品價(jià)格趨于穩定，快速上漲勢頭已經(jīng)遏制，預計食品對12月份CPI的貢獻較上月將會(huì )降低，農產(chǎn)品政策調控影響也已消化殆盡，加息壓力的意外釋放，或增加市場(chǎng)的反彈動(dòng)能。
庫存消費比奠定長(cháng)期牛市根基
美國農業(yè)部從10月份開(kāi)始下調美豆產(chǎn)量，之后不斷調高出口，美豆的庫存消費比不斷降低。目前，美豆庫存消費比降至4.5%，為40年來(lái)低位水平，美豆庫存異常緊張。
根據美國農業(yè)部對全球油脂市場(chǎng)的預估，我們將三大油脂品種進(jìn)行統計，2010/2011年度全球三大油脂的庫存消費比僅有7%，是近10年最低水平，遠低于2007/2008年度油脂牛市行情中的庫存消費比。三大油脂供給偏緊將會(huì )全球油脂價(jià)格提供強有力的支撐，奠定了油脂市場(chǎng)長(cháng)期牛市的根基。
天氣升水繼續存在
2010年厄爾尼諾氣候和拉尼娜氣候的轉換導致全球氣候平衡被打破，干旱、降雨、洪水等不利農作物播種、生長(cháng)、收購的現象遠高于正常水平。東歐干旱導致谷物產(chǎn)量下滑、澳洲干旱與洪水并存影響小麥的產(chǎn)量與質(zhì)量、飽受厄爾尼諾氣候和拉尼娜氣候影響的東南亞棕櫚油產(chǎn)量等一系列天氣影響反映了氣候對農作物產(chǎn)量的重要性。目前南美尤其是阿根廷大豆產(chǎn)區干旱仍在延續，氣象機構預計干旱短期難以解除。在美豆供給偏緊的情況下，若南美大豆單產(chǎn)大幅下滑，那么全球的大豆供應緊張局面將會(huì )再次升級。同時(shí)，目前拉尼娜氣候還在發(fā)展，有可能損及棕櫚油產(chǎn)量。根據NOAA報告顯示，拉尼娜氣候將會(huì )持續到明年第二季度，棕櫚油旺季產(chǎn)量會(huì )受到影響。從季節上看，未來(lái)的2—3月是棕櫚油的減產(chǎn)周期，馬來(lái)西亞棕櫚油庫存將繼續下調，這也是BMD棕櫚油期價(jià)屢創(chuàng )新高的重要原因。
生物柴油產(chǎn)業(yè)有望重獲支持
過(guò)去兩年，美國生物柴油發(fā)展低迷，主要原因是政府補貼減弱。隨著(zhù)共和黨重掌眾議院，生物燃油補貼有望恢復，這將促進(jìn)美國生物能源的發(fā)展。近期有消息傳出，生物能源補貼已提上日程。若恢復補貼，低迷的生物柴油產(chǎn)業(yè)將會(huì )受到提振。11月底，國家批準的生物柴油示范項目正式在海南試水進(jìn)行摻兌用于汽車(chē)消費。盡管我國油脂嚴重依賴(lài)國際市場(chǎng)，國內若生產(chǎn)生物柴油則面臨與糧油爭地的境地。但從國際來(lái)看，發(fā)展低污染能源已成趨勢。筆者認為，生物柴油在海南試用意味著(zhù)我國將逐步放開(kāi)發(fā)展生物柴油，這也可能擴大我國油脂的消費。目前，原油價(jià)格突破80—90美元區間，再次向上拓展空間，預計新的價(jià)格運行中樞在85—95美元/桶。原油價(jià)格的上漲有利于改善生物柴油的利潤，利于擴大生產(chǎn)。在政府政策扶持和原油價(jià)格上漲的情況下，生物柴油消費有望再次成為油脂又一消費增長(cháng)點(diǎn)。
綜上所述，油脂市場(chǎng)供應偏緊的局面日益加劇，油脂價(jià)格上行趨勢不會(huì )改變。目前，外盤(pán)創(chuàng )下新高，內外價(jià)差正在拉大，隨著(zhù)加息“靴子”的落下，短期利空釋放，油脂價(jià)格有可能沖擊前期高點(diǎn)修正內外價(jià)差，投資者可關(guān)注市場(chǎng)在前高附近的表現。