年內第一次加息和近階段幾次上調準備金率之后，市場(chǎng)投資者普遍判斷國內還沒(méi)有進(jìn)入加息周期，因此每次都有利空出盡的感覺(jué)，但第二次的加息打破了這一預期。近期的市場(chǎng)弱勢雖有年底資金面偏緊的因素，但即便元旦節過(guò)后，市場(chǎng)情緒也很難在短期內快速回升，操作上不建議盲目入場(chǎng)抄底。
期指主力IF1101合約前期多數時(shí)段維持區間整理，本月13日的長(cháng)陽(yáng)似乎有突破區間整理的跡象，但最終無(wú)功而返。隨后期指弱勢回落，特別是近兩個(gè)交易日，期指主力合約下探較深，已經(jīng)跌破了前期低點(diǎn)。技術(shù)層面上看，盤(pán)整區間遲早要被打破，期指不上則下，前期我們對于期指走勢的判斷相對樂(lè )觀(guān)，但目前技術(shù)形態(tài)上的惡化使得我們需要做出一定修正。從滬深300現指看，不排除指數繼續下探，很可能要回補10月8日跳空向上突破的缺口，即2935一線(xiàn)�？紤]到期現同步，期指當前并未有企穩跡象，后市仍需謹慎。
從12月22日開(kāi)始，期指出現“五連陰”形態(tài)，從倉量情況來(lái)看，在這個(gè)過(guò)程當中，持倉量呈現不斷增加趨勢，22日持倉量約2.9萬(wàn)手，28日則已經(jīng)上升至3.5萬(wàn)手，同時(shí)還伴隨著(zhù)成交量的逐步放大。倉量的變化在一定程度上反映出期指在一定程度上擺脫了振蕩行情,走出小階段下跌行情，而趨勢行情更容易吸引資金入場(chǎng)，持倉量的持續增加也顯示空頭資金入場(chǎng)布局。另外，我們從中金所公布的前20名會(huì )員持倉情況上看，22日和23日多空仍存一定分歧，爭奪較為激烈，不過(guò)24日空頭明顯占據上風(fēng)，大舉增倉放空，多頭顯得毫無(wú)招架之力，這種趨勢一直延續到28日，而這個(gè)過(guò)程中期指順勢大幅回落。29日多空持倉局面略有改善，空頭減倉較多，而多頭也有逢低加倉跡象。整體來(lái)看，隨著(zhù)期指大幅回落，市場(chǎng)多空爭奪局面有所改變，部分空頭資金獲利了結，而期指當前位置更容易使多空雙方展開(kāi)拉鋸戰。
對于當前期指行情，除了從基本面角度觀(guān)察之外，我們還需要更多地從市場(chǎng)情緒角度考慮。政策從緊憂(yōu)慮加深顯然是造成近期行情疲軟的首要因素，那么，我們不得不再次提到最近年內的第二次加息，此次加息對于市場(chǎng)的影響顯然要大于年內第一次加息�；仡櫮陜鹊谝淮渭酉⒅�，市場(chǎng)呈現低開(kāi)高走的趨勢，而近階段幾次上調準備金率之后市場(chǎng)同樣多呈現低開(kāi)高走或者高開(kāi)高走的趨勢。主要原因在于市場(chǎng)投資者普遍判斷國內還沒(méi)有進(jìn)入加息周期，并不認為決策層會(huì )采取非常嚴厲的緊縮政策。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，每次加息或者上調準備金率之后，短期內都有利空出盡的感覺(jué)，所以市場(chǎng)會(huì )呈現低開(kāi)高走的趨勢。但是第二次加息帶來(lái)的影響恐怕不能再當作利空出盡了。我們認為，兩次加息其實(shí)意味著(zhù)國內將進(jìn)入加息周期。畢竟當前的邊際緊縮力度仍然不夠，2.75%的一年期存款利率使得實(shí)際利率仍然處于明顯的負值。同時(shí)，考慮到國內上一次通脹周期特別是2006、2007年的連續8次加息，當前通脹壓力雖然還沒(méi)有達到上次的最高峰，但有持續增加的趨勢。因此，我們判斷當前國內已經(jīng)開(kāi)始步入加息周期�；谶@種預期的越發(fā)強烈，近期市場(chǎng)憂(yōu)慮情緒不斷加重，對市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了較大影響。而考慮到政策效果有一定滯后性，后期市場(chǎng)還將面臨更多的流動(dòng)性風(fēng)險。
目前，通脹壓力的持續增加仍然是市場(chǎng)預期緊縮政策將延續的主因。而進(jìn)一步看，12
月份CPI
數據估計仍然會(huì )維持高位，特別是考慮到歐美極寒天氣導致能源品以及農產(chǎn)品運輸面臨沖擊，國際大宗商品價(jià)格無(wú)論是農產(chǎn)品還是工業(yè)品都有持續上漲的趨勢，輸入型通脹壓力增大。因此，后期通脹形勢仍不樂(lè )觀(guān)，緊縮政策顯然會(huì )持續下去，短期內市場(chǎng)壓力難以解除。
整體來(lái)看，政策從緊預期是限制當前期指行情表現的重要因素，考慮到臨近年底，資金面偏緊，期指市場(chǎng)會(huì )繼續維持弱勢。但是，即便元旦節過(guò)后，市場(chǎng)情緒也很難在短期內快速回升，我們仍然需要保持謹慎心態(tài)。短期操作上，近期期指市場(chǎng)所展現的弱勢短期內難以結束，在沒(méi)有完全企穩的情況下，我們不建議盲目入場(chǎng)抄底。周三盡管期指收出探底陽(yáng)線(xiàn)，但主力資金并未明顯入場(chǎng)，此次搶反彈面臨的風(fēng)險大于收益。相反，對于多頭來(lái)說(shuō)，期指如果繼續上揚，應該考慮適度減倉。