年金管理修訂案雖有進(jìn)步，但降低門(mén)檻和放寬投資限制仍非吸引中小企業(yè)積極參與年金計劃的根本措施。
曾被寄予充當養老保險體系第二支柱厚望的企業(yè)年金，至今發(fā)展緩慢、步履蹣跚。人力資源和社會(huì )保障部(下稱(chēng)人社部)近日擬調整政策，激勵企業(yè)年金加速發(fā)展。
2010年12月23日，人社部《企業(yè)年金基金監督管理辦法(修訂草案)》(下稱(chēng)草案)公開(kāi)征求意見(jiàn)。根據草案，積小成多的“集合計劃”有機會(huì )獲主管部門(mén)認可，企業(yè)年金投資方向或將變得更為靈活，投資比例有所放寬。
草案前身，為原勞動(dòng)保障部等部門(mén)于2004年聯(lián)合發(fā)布的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》(《試行辦法》)，同期發(fā)布的還有《企業(yè)年金試行辦法》，二者共同構建了中國企業(yè)年金市場(chǎng)化運營(yíng)、信托模式管理框架。上海社保案發(fā)后，年金運營(yíng)進(jìn)一步市場(chǎng)化，2007年由行政主導的各地“年金中心”完全移交給市場(chǎng)化金融機構運營(yíng)。
業(yè)界曾樂(lè )觀(guān)預期，作為養老保險體系的有生力量，至2010年中國企業(yè)年金可達萬(wàn)億規模。但截至2009年底，基金結余僅2533億元。
“年金市場(chǎng)最大的問(wèn)題，是市場(chǎng)不發(fā)育，中小企業(yè)的積極性調動(dòng)不起來(lái)，規模太小�！敝袊鐣�(huì )科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文說(shuō)。
“集合計劃”開(kāi)閘
人社部數據顯示，五年來(lái)，企業(yè)年金的參與企業(yè)戶(hù)數僅在2007年真正有所增長(cháng)，由2.4萬(wàn)戶(hù)增至3.2萬(wàn)戶(hù)，其余年份則近乎靜止。徘徊在企業(yè)年金大門(mén)外的多為中小企業(yè)。故此，企業(yè)年金計劃常被比作“富人俱樂(lè )部”。鄭秉文說(shuō)：“門(mén)檻太高，能參加年金計劃的基本都是國有企業(yè)，特別是壟斷企業(yè)，因而造成了這樣的印象�！�
但現實(shí)中，中小企業(yè)卻比福利待遇雄厚的壟斷企業(yè)更需要企業(yè)年金。與此有關(guān)，關(guān)于年金“集合計劃”的討論，業(yè)內已延續數年，此次終于在修訂草案中正式亮相。
所謂“集合計劃”，出于以下考慮：?jiǎn)为殲橹行∑髽I(yè)建立企業(yè)年金計劃，不僅管理成本高且投資渠道窄，管理機構也少有接單動(dòng)力。如果將各中小企業(yè)的基金集合投資管理，則是一條降低成本、擴大年金覆蓋面的有效路徑。
不過(guò)，此前主管部門(mén)始終未對此作出正式的制度安排。此次草案就集合計劃的概念、合同備案、委托人的加入與退出等內容作了原則規定，確定集合計劃將采取“前端集合”的模式，由同一受托人將多個(gè)委托人交付的企業(yè)年金基金，集中進(jìn)行受托管理。
事實(shí)上，已有機構對“集合計劃”作出了初步嘗試。據韜�；輴傋稍�(xún)公司中國投資咨詢(xún)部首席顧問(wèn)毛曉佟介紹，這些集合計劃多在操作層面進(jìn)行，在政府部門(mén)仍以單一計劃報備。美世養老、風(fēng)險及金融咨詢(xún)業(yè)務(wù)咨詢(xún)總監陳琪愷則透露，目前已有40余個(gè)集合計劃正在運作中。在她看來(lái)，草案解決了這些集合計劃合法身份的問(wèn)題，同時(shí)集合計劃本身也應比單一計劃更透明、更易于跟蹤及比較其業(yè)績(jì)。鄭秉文更是將集合計劃的推出稱(chēng)為修訂草案的“巨大進(jìn)步”。
不過(guò)，當前修訂草案對“集合計劃”的規定相對原則。在毛曉佟看來(lái)，現在僅是提出了一個(gè)概念，沒(méi)有配套的規則。而細則的出臺，仍需時(shí)間等待。
鄭秉文強調，集合計劃的推出，有著(zhù)另一層潛在的意義，即推動(dòng)稅收優(yōu)惠進(jìn)一步放寬，因為中小企業(yè)加入計劃之后，客觀(guān)上對個(gè)人繳費稅優(yōu)政策的需求壓力加大了。根據當前的稅收規則，企業(yè)繳費在工資總額5%以?xún)鹊牟糠�，可從成本中列支；而個(gè)人支付部分，卻不能在繳納個(gè)稅之前扣除。
稅收優(yōu)惠力度不夠，被業(yè)界看做中國企業(yè)年金發(fā)展的一大障礙。鄭秉文介紹，當初不對個(gè)人繳費免稅，主要原因是參加年金計劃的基本為國有企業(yè)，特別是壟斷行業(yè)。他們與普通行業(yè)收入差距過(guò)大已飽受詬病，再給予其稅收優(yōu)惠，恐擴大收入差距。因而，當更多中小企業(yè)加入企業(yè)年金計劃，將逐步消除政策制定者對擴大稅收優(yōu)惠的疑慮。
投資比例趨向靈活
草案還試圖從適當放寬投資限制的角度，激勵企業(yè)年金“做大做強”。
2004年的《試行辦法》，明確監管部門(mén)對企業(yè)年金不同品種投資占基金凈資產(chǎn)比例上限的硬性規定，即固定收益類(lèi)投資、權益類(lèi)投資和流動(dòng)性投資比例為5∶3∶2，其中投資股票比例不高于基金凈資產(chǎn)20%。業(yè)內對此普遍認為偏于保守。毛曉佟介紹，不低于20%的現金投資比例，在全球看來(lái)都很少見(jiàn)。
此次修訂草案對投資產(chǎn)品進(jìn)行更細致地劃分，但在投資范圍上并無(wú)大的突破。最主要的修改在對投資比例的調整上：一方面將固定收益類(lèi)投資比例的上限提高到95%，另一方面將流動(dòng)性投資比例的下調至5%，權益類(lèi)投資比例仍保持30%不變，但取消了對股票投資比例不超過(guò)基金凈資產(chǎn)20%的限制。
投資比例上下限的調整，受到業(yè)界的普遍歡迎。陳琪愷指出，在高通脹、銀行實(shí)際利率為負的情況下，減少流動(dòng)性投資比例及增加固定收益類(lèi)比例無(wú)疑可以增加長(cháng)期投資回報。
“這樣的調整，給基金管理業(yè)界帶來(lái)了更為寬松的投資策略�！敝袊ù髮W(xué)法與經(jīng)濟研究中心副教授胡繼曄對此次投資比例的修改給予充分肯定：固定收益類(lèi)投資比例由不高于50%修改為不高于95%，使得投資管理人在股票市場(chǎng)低迷之時(shí)可以更大幅度投資債券類(lèi)資產(chǎn)，降低風(fēng)險；流動(dòng)性投資比例由原來(lái)不低于20%修改為不低于5%，使得銀行存款的比例盡可能地小，只是滿(mǎn)足流動(dòng)性需要即可。
不過(guò)，在鄭秉文看來(lái)，流動(dòng)性投資和固定性投資的比例調整并非關(guān)鍵。鄭秉文強調，作為長(cháng)期運營(yíng)的資金，必須要考慮收益率的問(wèn)題，而適當提升權益類(lèi)投資的比例，方才符合第二支柱投資的特性。在他看來(lái)，權益類(lèi)投資的比例調整，最為重要。
此次修訂草案的規定，盡管未調整權益類(lèi)投資的總體比例，但相當于將對股票投資的限制從20%提高到了30%。在嘉實(shí)基金機構業(yè)務(wù)運營(yíng)與支持團隊總經(jīng)理羅曉鳳看來(lái)，這正是一種與實(shí)際相符的、漸進(jìn)式的開(kāi)放。
毛曉佟指出，這一規定，加大了潛在投資的可能性。不過(guò)，據其介紹，由于當前中國的年金投資管理者普遍保守，原來(lái)20%的股票投資限度往往還沒(méi)“用夠”，此次取消上限所能帶來(lái)的影響，短時(shí)間內可能并不明顯。
事實(shí)上，近年企業(yè)年金總體收益率并不算低。鄭秉文介紹，2006年到2009年，中國企業(yè)年金平均收益率是10.5%，甚至2008年全球養老金縮水，中國年金仍為正值，“這是很可觀(guān)的”。
也因此，在不少學(xué)者看來(lái)，中國企業(yè)年金的首要障礙仍在于過(guò)高的啟動(dòng)成本，若養老保險宏觀(guān)制度及稅收政策無(wú)所改進(jìn)，企業(yè)不能積極參與，投資收益再好也無(wú)法達到第二支柱的預期作用。
不過(guò)，上海社會(huì )科學(xué)院副院長(cháng)左學(xué)金指出，中小企業(yè)建立年金計劃的現實(shí)障礙，根本還是在于當前基本養老保險過(guò)于沉重的費率。
目前中國基本養老保險的費率高達28%，其中，企業(yè)繳納20%，職工繳納8%。由于五項社會(huì )保險往往捆綁參保，其法定繳費之和相當于工資水平的40%，有的地區甚至達到50%，這一比例超過(guò)了世界上絕大多數國家。按照世界銀行2009年最新測算的實(shí)際承受稅率，中國的社會(huì )保險繳費在181個(gè)國家中排名第一。重壓之下，有能力再參與企業(yè)年金計劃的中小企業(yè)少之又少。
“基本養老保險與補充養老保險之間的關(guān)系，是宏觀(guān)政策必須要考慮的�！泵珪再〗榻B，在國外的資本市場(chǎng)上，養老金往往是最大的投資者，若國內市場(chǎng)的法規、制度建設仍無(wú)突破，企業(yè)年金將繼續處于當前的尷尬地位。