2010年12月份的最后一周，銅價(jià)以強勁的漲勢完美收官，而今年第一個(gè)交易日銅價(jià)也延續了漲勢，不過(guò)，上漲勢頭明顯放緩，并且在第二個(gè)交易日大幅下挫，這暗示銅價(jià)強勢的背后積累了極大的調整風(fēng)險，只是缺乏一個(gè)“導火線(xiàn)”而已。
銅價(jià)的強勁漲勢很大程度上是金融屬性在延續發(fā)光發(fā)熱，而基本面改善則給銅價(jià)提供了更加堅實(shí)的上漲基礎，比如智利Collahuasi銅礦港口不可抗力的問(wèn)題，中國鋁鋅冶煉企業(yè)遭遇電力供應不足和成本上升的困擾，并且冬季冰雪天氣等導致鋁鋅的運輸困難擔憂(yōu)也不絕于耳。不過(guò)，通脹壓力攀升和流動(dòng)性充裕在刺激銅價(jià)上漲的同時(shí)也在一定程度上帶來(lái)政策面的風(fēng)險，因大宗商品暴漲和熱錢(qián)等輸入性通脹的壓力會(huì )刺激政府緊縮力度加大，而且現貨市場(chǎng)相對疲弱，春節前下游備貨也不及往年，從而投資需求拉動(dòng)的銅價(jià)漲勢極易反復，并且在當前歷史高位附近，投資者在遭遇不利消息時(shí)比較傾向于獲利了結，銅價(jià)劇烈調整也會(huì )經(jīng)常光臨，只有等到下游完全接受了當前的高價(jià)位，銅價(jià)漲勢才會(huì )鞏固。
流動(dòng)性充裕延續和通脹依舊嚴峻，但政策風(fēng)險憂(yōu)慮上升
2010年銅價(jià)延續2009年的牛市，特別是在年底屢創(chuàng )歷史新高，這始終離不開(kāi)流動(dòng)性泛濫和通脹兩大主題，充裕的流動(dòng)性在歐美市場(chǎng)缺乏投資機會(huì )背景下涌向基本面最看好的銅。
而今年1月份政策風(fēng)險在短期內或占上風(fēng)，再加上技術(shù)上的調整需求，此輪調整有了疊加的效果。政策風(fēng)險體現在，其一，今年通脹形勢越發(fā)嚴峻，價(jià)格上漲將從生產(chǎn)資料傳導至消費資料，從而通脹向成本推動(dòng)型轉變，持續范圍和時(shí)間可能超過(guò)投資拉動(dòng)型，從而短期更加嚴厲的調控措施將出臺。其二，銀行往往是在1月份突擊放貸，當前國內多數主要的商業(yè)銀行都在摩拳擦掌，準備快速突擊放貸，這可能刺激央行再次上提存款準備金率。其三，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現反彈，調控不見(jiàn)效，不排除新調控措施出臺的可能。
流動(dòng)性充裕和通脹題材在2010年下半年引發(fā)銅價(jià)的一波強勁漲勢，但不管何種利好題材，其對銅價(jià)的提振作用的效果是遞減的，再加上銅價(jià)屢創(chuàng )歷史新高，投資者在高價(jià)位感覺(jué)惶惶不安，一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì )獲利了結。1月5日的調整就是美元走強和指數基金調整的傳聞成為市場(chǎng)獲利了結的“導火線(xiàn)”，短期政策面的風(fēng)險依舊在積聚。
現貨市場(chǎng)表現謹慎，春節前備貨不及往年
在今年的第一個(gè)交易日，盡管財務(wù)壓力已釋放，但銅現貨市場(chǎng)成交仍不理想，上海電解銅現貨報價(jià)貼水650—350元/噸，平水銅成交價(jià)格在70450—70650元/噸，升水銅為70550—70950元/噸，市場(chǎng)上主要是投機貿易商接貨踴躍，而下游加工商在銅價(jià)全面站上70000元/噸后接貨甚少。廢銅市場(chǎng)，當廢銅價(jià)格突破60000元/噸之后，下游采購積極性不佳，雖然有詢(xún)價(jià)，但仍然按訂貨采購，畏高心態(tài)逐步轉濃。
另?yè)私�，部分有生產(chǎn)需要且前期庫存有消耗的企業(yè)被迫入市補庫，使得現貨成交略有好轉，但由于銅價(jià)較高、春節前下游企業(yè)訂單需求偏弱，加上貸款融資成本和渠道受限可能導致貿易商資金不及去年，從而接貨和囤貨量都不及去年，因而成交好轉程度有限。
由于上海期貨交易所推出了保稅區交割的業(yè)務(wù)，很多保稅區的銅還沒(méi)有報關(guān)。而倫銅和滬銅的比價(jià)依舊偏低，進(jìn)口虧損依舊在1500元/噸左右，春節前銅進(jìn)口或下降，甚至部分進(jìn)口銅重返倫銅在新加坡的交割倉庫。2010年11月份銅進(jìn)口暴增主要是8—9月份延遲的船期到港，暗示短期國內銅供應還是不會(huì )緊缺的，但在今年2—3月份下游企業(yè)庫存消耗到一定程度后存在備貨的需求，屆時(shí)下游對高銅價(jià)的接受意愿較強。
供應問(wèn)題依舊成為銅價(jià)長(cháng)期漲勢最大的看點(diǎn)
之所以銅價(jià)在2010年屢創(chuàng )新高，供應問(wèn)題是其堅實(shí)的基礎。2010年全球精煉銅的產(chǎn)量增速逼近需求的增速，而今年的需求增速將超過(guò)產(chǎn)量的增長(cháng)。因銅礦新增產(chǎn)能推遲或減少，同時(shí)市場(chǎng)存在廢銅供應緊缺的瓶頸，精銅在2010年同比增長(cháng)了3.9%，而精銅的需求在歐美經(jīng)濟需求快速復蘇和中國需求保持穩定增長(cháng)的雙重激勵下快速增長(cháng)，2010年較2009年增長(cháng)了3.81%。預計今年全球精銅產(chǎn)量增長(cháng)下滑至1.11%，而全球精銅的消費增速將達到4%以上。
銅礦供應瓶頸是銅價(jià)上漲長(cháng)盛不衰的題材，而預計今年廢銅供應偏緊也使得國內再生銅產(chǎn)量增速下滑，從而原生銅和再生銅的產(chǎn)量增長(cháng)受限。國際銅業(yè)研究組織公布的數據顯示，2009年至2014年全球銅礦新產(chǎn)能平均增長(cháng)率為4.4%，而2010新增產(chǎn)能只有2.5%，遠低于平均水平，并且今年新增產(chǎn)能僅僅只有1.8%，今年全球銅礦產(chǎn)能只有2030.9萬(wàn)噸。廢銅方面，從今年開(kāi)始取消了廢銅交易的增值稅退稅，隨著(zhù)市場(chǎng)中去年的發(fā)票逐步消耗，市場(chǎng)將不得不面臨退稅取消帶來(lái)的成本壓力，而國際上廢銅供應也逐步下降，因歐美經(jīng)濟只是溫和復蘇，大件的耐用品報廢較少。
綜上所述，美元走強和美國股市沖高回落引發(fā)了銅價(jià)的調整，更深層因素就是擔憂(yōu)政策緊縮力度加大，而且經(jīng)過(guò)連續強勢上漲后，市場(chǎng)具有了技術(shù)調整的需求，現貨跟漲不力也增添了投資者在高價(jià)位的擔憂(yōu)，從而短期調整的壓力倍增。不過(guò)，美國國債收益率上升或削弱美聯(lián)儲QE2對經(jīng)濟的提振，美元漲勢可能難以為繼，而對沖通脹等投資需求和供應緊缺的預期將支撐銅價(jià)抗跌。