我國資本市場(chǎng)中交易額最大的債券市場(chǎng)面臨巨大制度性變革�！督�(jīng)濟參考報》記者從有關(guān)權威部門(mén)了解到，經(jīng)過(guò)近半年的調研和論證，有關(guān)部委就解決一直困擾國內債券市場(chǎng)的分隔問(wèn)題達成原則性政策框架，為建立全國統一債券市場(chǎng)奠定了基礎。
　　據透露，此框架旨在促進(jìn)銀行間債市和交易所債市的聯(lián)通，推動(dòng)交易主體、交易品種可橫跨兩個(gè)市場(chǎng)，并建立統一的后臺服務(wù)平臺，最終形成全國集中統一的債券市場(chǎng)體系。
　　《經(jīng)濟參考報》記者了解到，央行、發(fā)改委、證監會(huì )、銀監會(huì )等部門(mén)在近期的調研報告中指出：“目前我國交易所債市和銀行間債市是分割的，一是發(fā)行監管不統一；二是交易平臺分立；三是后臺服務(wù)分離。這在制度上制約了我國債券市場(chǎng)發(fā)展的效率和規模�！�
　　權威人士告訴記者，有關(guān)部委達成的債券統一大市場(chǎng)框架在三個(gè)方面取得突破，一是各類(lèi)機構可自由在兩個(gè)市場(chǎng)交易，二是交易品種可自主選擇在兩個(gè)交易所掛牌，三是統一登記、結算等后臺服務(wù)。
　　這份調研報告認為，目前我國債券市場(chǎng)很不發(fā)達，是一個(gè)短板，企業(yè)融資對股權融資過(guò)度依賴(lài)。美國市場(chǎng)2009年公司債券融資是同期股票融資的8.6倍，而我國發(fā)行的企業(yè)債和公司債僅相當于同期股票融資的1.3倍。
　　“為促進(jìn)我國債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，有關(guān)部委從去年開(kāi)始加緊了相關(guān)工作。經(jīng)過(guò)前期的調研和討論，部委在債市統一的有關(guān)方面已達成原則性共識�！北本┮晃粰嗤�人士表示，幾方面努力的方向是建立一個(gè)統一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，跨市場(chǎng)進(jìn)行交易，建立市場(chǎng)間方便快捷的轉換系統，即投資者想進(jìn)入哪個(gè)市場(chǎng)就進(jìn)入哪個(gè)市場(chǎng)，投資品種在兩個(gè)市場(chǎng)可以共享，后臺支持系統也可供選擇。
　　權威人士指出，要實(shí)現兩個(gè)債券市場(chǎng)的統一，首先要實(shí)現交易主體的統一，即允許包括商業(yè)銀行在內的各類(lèi)機構自由出入兩個(gè)市場(chǎng)，參與交易。
　　去年10月，證監會(huì )、人民銀行、銀監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，上市商業(yè)銀行正式獲準進(jìn)入交易所債市。權威人士告訴記者，目前在投資主體上，銀行間債券市場(chǎng)的投資者主要為商業(yè)銀行、保險公司等大型金融機構，交易所債券市場(chǎng)的投資者主要是基金公司、券商及中小投資者。一旦建成統一大市場(chǎng)，各類(lèi)投資者將在衡量市場(chǎng)風(fēng)險和收益的前提下，自主選擇進(jìn)入的市場(chǎng)。
　　其次，要實(shí)現交易品種的統一，允許相互掛牌。目前，國內債券市場(chǎng)在流通品種上，短融、中票、中小企業(yè)集合票據在銀行間債券市場(chǎng)交易，公司債在滬深交易所交易；企業(yè)債可以選擇在其中的一個(gè)市場(chǎng)交易，國債可跨市場(chǎng)交易。
　　分析人士表示，現狀是有些債券可以同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)掛牌，有些債券特別是企業(yè)債僅在交易所債市掛牌，也有些債只在銀行間債市掛牌。從根本上說(shuō)，兩個(gè)市場(chǎng)主要是政策因素造成的人為割裂，要實(shí)現交易主體、交易品種的無(wú)縫對接，關(guān)鍵是政策安排，而不是技術(shù)障礙。
　　“未來(lái)的政策框架中，將在一定時(shí)間段逐步實(shí)現交易所和銀行間債券交易品種的統一，自主選擇掛牌的平臺�！币晃粰嗤�人士告訴記者。
　　第三，實(shí)現債券市場(chǎng)后臺服務(wù)的集中統一。據了解，1997年，交易所市場(chǎng)國債違規回購造成系統性風(fēng)險，為防止資金違規流入股市，國務(wù)院要求商業(yè)銀行集體退出交易所債市。此后，債市分為銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，二者的交易、登記托管都被分割開(kāi)，分別由中央國債登記結算有限責任公司和中國證券登記結算有限公司負責辦理。
　　中國銀行國際研究所有關(guān)專(zhuān)家告訴記者：“根據我們對美國和歐盟一些債券市場(chǎng)的考察，絕大多數都有統一集中的后臺服務(wù)系統，如美國的債券托管結算體系就由全美托管清算公司(DTCC)負責�！�
　　《經(jīng)濟參考報》記者從權威部門(mén)了解到，將來(lái)政策的結果是，統一債券市場(chǎng)框架中將確認銀行間和交易所兩個(gè)市場(chǎng)都是前臺，可以?huà)炫撇煌�的交易品種，但后臺的登記、托管及結算都是統一的，投資者用一個(gè)賬戶(hù)可以同時(shí)買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)市場(chǎng)的債券。
　　有關(guān)人士還告訴記者，雖然有關(guān)部委在以上三方面達成比較一致的意見(jiàn)，但債券市場(chǎng)的統一監管機構問(wèn)題則沒(méi)有在框架中明確。
　　據了解，美國對債券市場(chǎng)實(shí)施監管的主體是證券交易委員會(huì )(SEC)。證券交易委員會(huì )擁有制定規則、執行法律和裁決爭議三項權利，可以在權限范圍內對美國債券市場(chǎng)進(jìn)行全方位監管。在統一監管下，債券品種的發(fā)行實(shí)行注冊制。
　　《經(jīng)濟參考報》記者了解到，對于債券發(fā)行的未來(lái)政策取向，有關(guān)部委在相關(guān)《備忘錄》里表示，目前我國對發(fā)債主體按照是否為上市公司和非上市公司、是否為金融企業(yè)和非金融企業(yè)的劃分進(jìn)行分頭監管，而一旦建立注冊制的債券發(fā)行制度，應打破原有界限，統一在一個(gè)部門(mén)進(jìn)行注冊發(fā)行，并建議共同選擇合適的機構承擔各類(lèi)債券注冊發(fā)行的管理工作。