新年伊始，交易所債市熱鬧開(kāi)場(chǎng)，信用債在經(jīng)過(guò)一天的上行后出現回調。機構分析人士表示，由于資金面預期寬裕，信用債機會(huì )相對較多，所以交易所信用品種的回調是暫時(shí)狀態(tài)，后期仍將被市場(chǎng)看好。機構建議，目前可以關(guān)注3至5年期的交易所信用品種。
交易所債市走勢出現分化
近兩個(gè)交易日，交易所債券市場(chǎng)各品種表現較為分化。分析人士表示，在資金面趨松的背景下，短期交易所債市整體偏暖，但加息周期的確定也將限制收益率下行的空間，市場(chǎng)不會(huì )過(guò)度悲觀(guān)，不過(guò)也不宜對階段行情過(guò)于樂(lè )觀(guān)。
本周二，也是2011年首個(gè)交易日，交易所債券市場(chǎng)漲跌互現。上證國債指數高開(kāi)后維持窄幅震蕩走勢，盤(pán)中最高至126.33點(diǎn)，收報126.32點(diǎn)，上漲0.03%；全天共成交2381萬(wàn)元，較上個(gè)交易日萎縮近七成。從個(gè)券表現來(lái)看，成交現券多數走低，期限特征不甚明顯；當日成交過(guò)千萬(wàn)元的三只個(gè)券均小幅下跌，集中在長(cháng)短兩端。
周三，交易所國債市場(chǎng)維持攀升態(tài)勢。上證國債指數高開(kāi)后平穩運行，終盤(pán)以全天最高點(diǎn)126.34點(diǎn)報收，上漲0.02%；全天共成交6789萬(wàn)元，較前一日放大近兩倍。從個(gè)券表現來(lái)看，成交現券多數上漲，期限特征不很明顯；當日有四只各券成交額過(guò)千萬(wàn)元，剩余期限仍集中于長(cháng)短兩端。
與國債指數穩步反彈相比，交易所高收益債在“一日游”后幾乎全線(xiàn)陷入調整。企業(yè)債方面，上證企債指數下跌0.06%，報收143.42點(diǎn)，將前一日的獲利吞噬殆盡；深市企債指數下跌0.07%，收于128.33點(diǎn)，連續第二日下跌。公司債方面，滬公司債指數周三繼續調整，但下跌速率放緩，最終報收127.22點(diǎn)，下跌0.02%。交易所信用債陣營(yíng)中，唯有分離債得益于股市調整而小幅反彈，滬分離債指數當日上漲0.02%，收于125.76點(diǎn)。
多家券商固定收益部門(mén)分析人士表示，由于流動(dòng)性狀況改善、一級市場(chǎng)供應萎靡，在春節前的政策空窗期，債券市場(chǎng)延續反彈行情的概率較高，可適當買(mǎi)入交易所高收益債。交易所信用債獲利回吐是短時(shí)現象，總體趨勢上看，信用品種的機會(huì )好于國債。
近期資金面較為寬裕
機構分析人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近期債市資金面仍然較為寬裕，交易所信用債存在結構性機會(huì )。
興業(yè)證券表示，去年末央行突擊加息，意味著(zhù)春節前加息沖擊已提前出盡，短期將進(jìn)入利率政策的平靜期。進(jìn)入新年后，隨著(zhù)備付壓力減輕以及央票和正回購加大到期，銀行間R007正向3%逐步回歸，交易所回購利率目前已基本回至3%一線(xiàn)。在此加息短空出盡和資金跨年趨松背景下，交易所債市整體偏暖，但同時(shí)加息周期的確定也將限制收益率下行的空間。
國信證券也認為，由于經(jīng)濟基本面的平穩，政策面暫時(shí)處于空窗期，盡管上半年通脹壓力仍處于高位，但受到日益回復寬松的資金面及強勁配置盤(pán)的支撐，債市短期內將維持反彈行情，中期品種及中高評級的信用品種將是目前市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，存在一定的波段交易機會(huì )。
多家銀行的交易員則表示，由于利差依舊嚴重倒掛，央票發(fā)行量得不到提升，公開(kāi)市場(chǎng)延續了被動(dòng)凈投放態(tài)勢，這加大了管理流動(dòng)性的難度。而頻繁使用差別準備金率等手段，初期或更多是一種警示。銀行人士也表示，去年末堆積的放貸需求勢必在今年一季度尋找出口，短期內或難走出年初沖信貸規模的怪圈。
中國銀行有關(guān)交易員則表示，中國已經(jīng)正式進(jìn)入加息周期，加息的幅度和快慢，要看決策層在“控通脹”和“保增長(cháng)”之間的權衡。預計今年加息次數不會(huì )少于兩次，GDP增速可達9%左右，信貸投放或不低于7.5萬(wàn)億元，經(jīng)濟增長(cháng)形勢較為樂(lè )觀(guān)。上半年債市將維持弱勢，利率產(chǎn)品收益率或高位震蕩，且有進(jìn)一步上行的空間。因此，可以認為債市投資整體應保持謹慎，合理控制風(fēng)險，以票息收入為主。配置型投資者，可在收益率上行過(guò)程中逐步建倉，交易型投資者可適度參與階段反彈。
關(guān)注3至5年期信用品種
多數機構判斷，央行在2010年末最后一周的加息，減少了未來(lái)一至兩個(gè)月繼續加息的概率，政策面的相對平穩，有利于交易型投資者入市操作。分析人士樂(lè )觀(guān)預期，目前三至五年期的債券信用品種，在加息的沖擊完成后將迎來(lái)一波反彈的概率明顯增加。
大通證券分析師指出，受政策面、資金面轉變影響，交易所信用債已經(jīng)經(jīng)歷了連續的下跌調整，稅后收益率達到5%以上的個(gè)券數量大幅增加，吸引力已經(jīng)開(kāi)始顯現。在這種情況下，目前的交易所低等級信用債收益率水平對投資者保護程度較好，建議投資者建倉流動(dòng)性較高的、5至7年期收益率達到7%以上的企業(yè)債以及交易所市場(chǎng)3至5年期收益率6%左右的公司債。
華泰聯(lián)合證券分析師指出，在加息短空出盡和資金跨年趨松的背景下，交易所債市買(mǎi)點(diǎn)已經(jīng)提前來(lái)臨，投資者可加大對交易所品種的增倉力度，以獲取一季度內持息或短差的雙重機會(huì )；個(gè)券投資策略上，首選品種為(行權)期限適中(3年期左右)、收益率不低于同期貸款利率、資質(zhì)較具保障的老城投債品種。
易方達增強回報基金經(jīng)理鐘鳴遠表示，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，央行在春節前一般傾向于投放流動(dòng)性，加上年底財政存款的投放，預計一季度的資金面將會(huì )比較寬松，再加上一季度債券發(fā)行相對較少，銀行、保險等長(cháng)期配置機構在較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境中對債券的配置需求較強，這都有利于市場(chǎng)的走穩。