周一滬指再度上攻年線(xiàn)無(wú)果而大幅回落，收盤(pán)時(shí)已逼近半年線(xiàn)關(guān)口。我們認為，本周起去年四季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據將陸續公布，市場(chǎng)或將陷入數據公布前的徘徊期。但春節前后政策面的相對平穩，將使得區間震蕩的格局得以延續，而業(yè)績(jì)超預期板塊的年報行情正在醞釀?wù)归_(kāi)。
政策緊縮預期下降
從歷史上看，1-2月份由于元旦和春節長(cháng)假，通常屬于政策真空期，諸多重大政策往往是待3月兩會(huì )結束后才出臺。我們認為，近期在部分城市房地產(chǎn)稅將率先實(shí)施的消息公布之后，政策面將逐步趨于平穩，出臺進(jìn)一步緊縮政策的預期在下降。
一方面，去年12月的PMI指數由升轉跌，表示經(jīng)濟過(guò)熱增長(cháng)風(fēng)險降低。而新出口訂單反彈，預示國內出口有一定階段性反彈，再加上歐美近期比較樂(lè )觀(guān)的數據配合，我們認為近期進(jìn)一步緊縮政策的預期有所下降。同時(shí)，非制造業(yè)方面，通常用來(lái)反映非制造業(yè)經(jīng)濟總體變化和生產(chǎn)供給狀況的商務(wù)活動(dòng)狀況指數，已連續10個(gè)月保持在50%以上。這一指標的走強，顯示第三產(chǎn)業(yè)如商貿、交運、餐飲旅游等在復蘇，商務(wù)服務(wù)業(yè)景氣指數的連續回升也證明了這一點(diǎn)。
另一方面，市場(chǎng)對于2011年全年信貸投放量的普遍預期在7萬(wàn)億到7.5萬(wàn)億元之間，和前一年相比較為趨緊。從往年來(lái)看，年初第一個(gè)季度往往是信貸發(fā)放最集中的時(shí)期，上年末趨緊的信貸投放規模在次年初都會(huì )得到釋放。然而，至今大多數銀行2011年的信貸額度還未下發(fā)，再加上今年主基調將實(shí)行收緊的貨幣政策，我們認為，目前存款準備金率已經(jīng)處于較高的水平下，銀行在信貸發(fā)放節奏上會(huì )有所控制，因此一月份市場(chǎng)流動(dòng)性將會(huì )進(jìn)一步回收。
因此，盡管在本周及下周去年四季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據公布前后市場(chǎng)或將進(jìn)入一段徘徊期，但數據明朗之后出臺進(jìn)一步緊縮政策的可能性并不大，滬指更可能是在探至半年線(xiàn)后逐步企穩。
年報行情醞釀?wù)归_(kāi)
近期在滬指多次沖擊年線(xiàn)的過(guò)程中，銀行和地產(chǎn)等權重股多次異動(dòng)，但最終都沖高回落無(wú)功而返。我們認為，銀行股和地產(chǎn)股目前整體市盈率盡管在10倍左右的低位，但受到地方融資平臺、巨額再融資、房產(chǎn)稅細則不明朗等因素的干擾，短期內尚不具備大幅上升的可能，間或的脈沖式行情往往成了其他板塊借機逢高減倉的機會(huì )。預計近期風(fēng)格轉換仍難以成行，而在年報業(yè)績(jì)浪和高送轉題材預期下，中小板和創(chuàng )業(yè)板有望迎來(lái)布局良機。
據數據統計，在約八百家披露業(yè)績(jì)預告的公司中，近五百家公司預增，且幅度都在30%以上，其中中小板公司占據了7成，創(chuàng )業(yè)板公司也有約30家預增。行業(yè)上看，電子、信息技術(shù)、機械設備、石化、生物醫藥、有色金屬等6大行業(yè)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)。因此，成長(cháng)性高和高含權的優(yōu)質(zhì)公司將成為年報行情的首選�？紤]到政策面的穩定，及年報行情的逐步展開(kāi)，預計本次調整的時(shí)間不會(huì )太長(cháng)，調整的幅度也不會(huì )太大，在年前資金面極度緊張的狀況下滬指所探出的2721點(diǎn)短期內將難以觸及。
區間震蕩格局延續
技術(shù)形態(tài)上，近期滬指持續在半年線(xiàn)到年線(xiàn)之間的狹窄區域內震蕩，在多次上攻年線(xiàn)無(wú)果之后，市場(chǎng)重心開(kāi)始有所下移，并將在近期再度考驗半年線(xiàn)的支撐力度。不過(guò)從大形態(tài)上來(lái)看，近期滬指總體仍是在自去年11月中下旬開(kāi)始的大型箱體內運行，只是偶爾會(huì )在某些突發(fā)性因素的刺激下短暫突破其上下軌，不過(guò)其后股指很快又會(huì )回到原有箱體內運行。
目前年線(xiàn)正逐步走平，而半年線(xiàn)則以每天3-4個(gè)點(diǎn)的速度上行，兩者距離日益收窄，預計數周后半年線(xiàn)將實(shí)現對年線(xiàn)的向上穿越。在此期間，滬指仍將在兩者之間的狹窄地帶內維持區間震蕩格局，待兩者交匯后方有望進(jìn)行方向性的選擇。短期內半年線(xiàn)的支撐力度仍然較為強勁，若盤(pán)中滬指瞬間跌穿半年線(xiàn)，則可考慮對年報超預期板塊進(jìn)行適當的逢低吸納。