上周，隨著(zhù)海運轉債正式發(fā)行，可轉債市場(chǎng)新一輪擴容大幕徐徐拉開(kāi)。分析人士表示，由于可轉債市場(chǎng)雙向擴容，年初集中供應對市場(chǎng)的沖擊較為有限。投資者可積極關(guān)注低估值、具備未來(lái)個(gè)股行情等三類(lèi)品種。
供給高峰來(lái)臨
1月7日，總額7.2億元的海運轉債正式展開(kāi)申購。作為2011年可轉債市場(chǎng)的首發(fā)品種，海運轉債的發(fā)行意味著(zhù)階段性的供給高峰即將到來(lái)。數據顯示，目前兩市有13家公司發(fā)布了可轉債融資預案，其中已過(guò)會(huì )待發(fā)行的5只轉債擬募集資金總額達295.2億元。
市場(chǎng)人士預計這部分可轉債的發(fā)行時(shí)間可能就在最近兩個(gè)月。其中，發(fā)行規模達230億元的中國石化可轉債發(fā)行方案已于2010年12月29日拿到“通行證”，最快于本月下旬就可能發(fā)行。市場(chǎng)人士建議，投資者可趁此密集供應期，參與可轉債一級市場(chǎng)申購，獲取穩定回報。
目前可轉債市場(chǎng)共有12只產(chǎn)品，市值800億元左右，涉及的行業(yè)主要有銀行、鋼鐵、化工、有色、食品飲料和通信等。隨著(zhù)工行轉債和中行轉債的順利發(fā)行，可轉債的融資潛力被大大發(fā)掘了出來(lái)。加之分離債被監管層叫停，可轉債市場(chǎng)的快速擴容指日可期。
據預測，2011年可轉債市場(chǎng)總供給將有望超過(guò)千億元的規模。興業(yè)證券表示，在去年擴容的慣性下，今年可轉債供給可能突破千億元。2010年是滬深交易所可轉債市場(chǎng)跨越式發(fā)展的一年，兩市共發(fā)行新轉債8只，總規模717.3億元。較2009年120億元發(fā)行量擴大近6倍，亦較歷史次高點(diǎn)2004年334億元的發(fā)行量擴大一倍有余。
有關(guān)機構分析認為，盡管去年新發(fā)行的可轉債創(chuàng )歷史新高，但工行轉債與中行轉債合計發(fā)行650億元，占比超過(guò)9成，兩只轉債上市后，滬深轉債市場(chǎng)呈現明顯的二元化格局。即兩行轉債受制于正股彈性和轉債規模，更多的體現為中長(cháng)期配置價(jià)值。不同于其他小盤(pán)轉債的高估值，兩行轉債溢價(jià)較低，并且兩行轉債正股超高的股息收益率、發(fā)行人強烈的促進(jìn)轉股意愿，不僅使兩行轉債優(yōu)于信用債，也是正股甚至是銀行股資產(chǎn)的不錯替代品。
然而，申銀萬(wàn)國認為，伴隨市場(chǎng)對可轉債的認同及偏好趨強，可轉債的條款將越來(lái)越苛刻。2010年新發(fā)轉債平均回售保護期為2年，僅低于2000年和2002年，而歌華轉債回售保護期為5年，創(chuàng )歷史之最。
另外，新發(fā)轉債票面利率也有下降趨勢。2010年可轉債發(fā)行票面利息平均為1.74元(包括補償利息)，已是連續第三年下降。5年期燕京轉債票面利息僅4.6元，在5年期的轉債中僅高于歷史上的水運轉債和機場(chǎng)轉債。
市場(chǎng)承壓不大
機構分析認為，可轉債市場(chǎng)將迎來(lái)階段性的供給密集期，可能會(huì )給二級市場(chǎng)存量轉債估值帶來(lái)壓力，但由于資金供給也將增大，以及前期負面信息已經(jīng)消化，所以擴容不會(huì )給近期可轉債市場(chǎng)帶來(lái)負面影響。
中信證券表示，盡管近期集中供應規模較大，但需求方同步擴容的態(tài)勢將在一定程度上緩解資金面的壓力。首先，目前博時(shí)轉債基金、富國可轉債基金已相繼完成募集，未來(lái)一段時(shí)間新增配置需求至少為50.56億元。華寶興業(yè)基金和匯添富基金的可轉債基金也在申報籌備中；其次，可轉債攻守兼備的特性受到市場(chǎng)追捧，未來(lái)混合型和債券型基金轉債配置力度也有望逐漸加大。新增資金對可轉債的估值仍然存在明顯的支撐，因此可轉債市場(chǎng)高位震蕩的可能性較大。
興業(yè)證券表示，短期來(lái)看，可轉債供給提速是顯而易見(jiàn)的風(fēng)險點(diǎn)，5只已(將)過(guò)會(huì )可轉債擬融資額超過(guò)290億元，將快速緩解二級市場(chǎng)供求失衡現狀。但借鑒中行、工行轉債發(fā)行經(jīng)驗，這種供給預期往往在發(fā)行前就在市場(chǎng)中反映出來(lái)，而在發(fā)行時(shí)實(shí)際影響已經(jīng)很小。
工銀瑞信基金專(zhuān)戶(hù)投資總監江明波也表示，債券市場(chǎng)對通脹、貨幣政策收緊都已做出提前反應，也就意味著(zhù)目前收益率水平處在相對很高的位置，債券市場(chǎng)在這種情況下應該能獲取比較好的回報。有些信用債可能會(huì )比國債、央票收益率更高，和股市相關(guān)的可轉債也會(huì )有不錯的表現。
國海富蘭克林表示，目前可轉債市場(chǎng)仍然處于溢價(jià)率分化的格局，大盤(pán)轉債正股想象空間不大，溢價(jià)率較低；而部分基本面不佳的品種，溢價(jià)率則虛高；再加上流動(dòng)性相對較差影響了市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現能力�？梢哉J為，打破該局面的可能來(lái)自于兩方面，一是A股市場(chǎng)的爆發(fā)，但根據對A股的判斷很難看到這一點(diǎn)；二是個(gè)股的基本面和條款發(fā)生巨大變化。
關(guān)注三類(lèi)個(gè)券
申銀萬(wàn)國的可轉債投資策略認為，2011年宜先防御后進(jìn)攻。在實(shí)際操作上，兩只銀行轉債仍應是關(guān)注的首選。申銀萬(wàn)國衍生品分析師朱嵐認為，銀行轉債絕對風(fēng)險較低，正股估值處于歷史低點(diǎn)，具備長(cháng)期配置價(jià)值，銀行轉債可打底倉配置。
除了防御性較強的銀行轉債，也可以關(guān)注博匯轉債和新鋼轉債的低吸機會(huì )。而轉債中較好的進(jìn)攻品種宜關(guān)注銅陵轉債和塔牌轉債。朱嵐認為其正股基本面較好，股性較強。兩只轉債分別于2011年1月下旬和2月下旬進(jìn)入轉股期，可以關(guān)注其促進(jìn)轉股的行情。
興業(yè)證券有關(guān)分析師表示，在具體操作策略上，工行轉債在115元至120元之間、中行轉債在105元至110元之間，其余轉債在105元至110元之間可加大配置力度，同時(shí)關(guān)注小盤(pán)轉債的正股基本面和條款發(fā)行巨大變化的交易性機會(huì )。
機構總體分析認為，加息及供給提速預期仍可能給近期可轉債市場(chǎng)帶來(lái)小幅負面影響，這將給投資者帶來(lái)逢低吸納的機會(huì )�？申P(guān)注的個(gè)券包含三類(lèi)：轉債和正股估值雙低的兩只銀行轉債；正股未來(lái)可能有個(gè)股行情并成功化解平價(jià)溢價(jià)率的塔牌、雙良、歌華轉債，銅陵轉債參與力度要看自身風(fēng)險承受能力并設好止損位；傳統行業(yè)中的新鋼、博匯轉債如果跌至115元附近，將具有不錯的安全邊際，可以低吸并博弈股市表現。