一季度期市在緊縮預期中震蕩上行
2011-01-14   作者:東興期貨研發(fā)中心  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    中國經(jīng)濟目前正處于十年周期的復蘇啟動(dòng)階段。今年國內金融市場(chǎng)走勢將圍繞經(jīng)濟結構轉型和通貨膨脹兩大主線(xiàn)展開(kāi)。就一季度而言,經(jīng)濟在一定程度上將受益于再庫存周期的延續而保持較快增速。但一季度也是政策緊縮預期較為強烈的時(shí)期,這種經(jīng)濟和政策上的博弈將使得期貨市場(chǎng)呈現震蕩向上的概率較大。

  長(cháng)周期復蘇:轉型和通脹為主線(xiàn)

  雖然中國整體經(jīng)濟形勢在改善,但經(jīng)濟復蘇起步階段往往是一個(gè)緩慢加速的過(guò)程,上下游、外圍市場(chǎng)以及政策的不確定性都會(huì )對這一進(jìn)程形成沖擊。海外經(jīng)驗顯示,結構轉型會(huì )造成經(jīng)濟的長(cháng)期減速。雖然其并不一定會(huì )導致金融市場(chǎng)的下行,但帶來(lái)的市場(chǎng)結構性變化仍值得我們注意。尤其是在股市方面,傳統行業(yè)走勢可能將弱于新興產(chǎn)業(yè)、泛消費板塊等有政策支持的行業(yè)。
  2011年通脹將成為經(jīng)濟運行的常態(tài)。結合翹尾因素的波動(dòng),全年通脹或呈現前高后低的走勢,將可能導致政策緊縮預期呈現出同步的前緊后松變化。
  就一季度經(jīng)濟而言,可重點(diǎn)關(guān)注兩會(huì )、各月經(jīng)濟數據公布時(shí)間以及貨幣政策動(dòng)向。以下是我們對主要期貨品種走勢的具體分析預測。

  期指:結構性行情下?lián)駮r(shí)對沖

  我們判斷一二月份大盤(pán)維持平臺震蕩筑底的可能性較大,權重企穩但中小盤(pán)陷于調整,政策不明朗使得市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚。若節后加息兌現,三月份大盤(pán)有望展開(kāi)藍籌主導的反彈行情,反彈高度將受限于政策預期。
  期指操作上,一二月份參考上證指數點(diǎn)位,2700點(diǎn)下方嘗試性做多,2950點(diǎn)嘗試性做空,風(fēng)險規避者可適當賣(mài)出套期保值。
  節后關(guān)注市場(chǎng)情緒和政策面的變化,若加息兌現,風(fēng)險規避或風(fēng)險中立者,可關(guān)注基差和價(jià)差的變動(dòng)規律挖掘期現和跨期套利的機會(huì )。如市場(chǎng)有風(fēng)險輪換的跡象且成交量持續放大,風(fēng)險偏好者可進(jìn)行多單投機。

  金屬:滬銅新高可期鋁鋅相對疲軟

  現在全球銅市的顯性庫存僅有不足60萬(wàn)噸,鋁及鋅的顯性庫存則分別在500萬(wàn)噸及120萬(wàn)噸之上;而隨著(zhù)經(jīng)濟的穩步復蘇,銅的全球消費趨勢將維持上漲態(tài)勢,而鋁及鋅的消費多元化卻遠不及銅。
  資金面看,當前正火熱推出的銅期貨ETF對資金本身就有一個(gè)聚攏及吸引的帶動(dòng);技術(shù)面看,倫銅及滬銅均突破去年的震蕩區間,其中倫銅已創(chuàng )出歷史高點(diǎn),而滬銅亦沖至近4年來(lái)的新高。反觀(guān)鋁及鋅,二者依然在年內的震蕩區間內徘徊。銅在2011年震蕩上行的概率最大,倫銅有望沖擊12000美元/噸,滬銅則劍指9萬(wàn)元/噸。

  螺紋鋼:或迎趨勢性投資良機

  螺紋鋼現在正處在史上價(jià)格最高的冬儲階段。這段時(shí)期價(jià)格上升主要是由于對于未來(lái)成本上升的預期。
  “十二五”期間,各項基礎設施投資還將保持在高位。房地產(chǎn)行業(yè)雖然受到了政策調控,但保障房建設基本可以彌補受到抑制的投資。而最新2.11萬(wàn)億的水利投資計劃或將拉動(dòng)鋼材全年消費增長(cháng)3%。3月冬儲結束后,螺紋鋼或迎來(lái)趨勢性上漲機會(huì )。

  能源化工:PTA領(lǐng)漲橡膠維持強勢

  重慶與上海房產(chǎn)稅試點(diǎn)勢在必行,但即便是靴子落地之后市場(chǎng)出現強勁反彈,其對PVC價(jià)格的提振作用也有限。主要是因為一季度是建材市場(chǎng)的消費淡季且年初對電石等高耗能產(chǎn)業(yè)的限制將繼續放開(kāi),PVC很難有大幅上行的動(dòng)能。
  根據大商所規則,一季度末LLDPE的所有注冊倉單必須全部注銷(xiāo),大量注冊倉單必須轉向社會(huì )庫存,進(jìn)入現貨市場(chǎng)。所以盡管3月是春耕農膜需求的旺季,但需求的利多遭遇庫存的利空時(shí),價(jià)格上行的空間預計不會(huì )很大。
  PTA下游需求對期價(jià)的利多作用也將逐步減弱,春節服裝旺季對PTA需求的拉動(dòng)在一季度開(kāi)始逐步轉淡。上半年P(guān)TA新增產(chǎn)能擴張進(jìn)入一段真空期,整個(gè)上半年P(guān)TA的供給仍將維持緊俏,這對PTA價(jià)格的支撐作用較明顯,預計PTA仍將維持上行態(tài)勢,只是過(guò)程會(huì )有波折。
  2011年橡膠產(chǎn)量增速將放緩至5.3%,預計產(chǎn)量在991.8萬(wàn)噸左右。由于我國今年的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速將放緩至15%以下,橡膠需求增速將放緩,供需缺口縮小。上半年橡膠供應將相對趨緊,價(jià)格堅挺,隨著(zhù)下半年橡膠產(chǎn)量的釋放以及需求的減少,橡膠價(jià)格料出現回落。應重點(diǎn)關(guān)注東南亞氣候是否令橡膠減產(chǎn)以及馬林吉特和泰銖對人民幣升值的情況。

  豆類(lèi)油脂:供應趨緊震蕩走高

  美國和南美洲的大豆種植面積和產(chǎn)量均在2010年達到極限水平,受拉尼娜氣候影響,阿根廷干旱將導致大豆減產(chǎn)。同時(shí),在與美玉米的搶地中美豆新年度種植面積恐減少。但大豆需求在2011年將繼續保持增加態(tài)勢,中國大豆進(jìn)口有望創(chuàng )出新高,同時(shí)巴西和阿根廷國內的消費也將有所增加,導致南美洲大豆出口減少,美豆在2011年將受到市場(chǎng)追捧。
  預計2011年全球大豆庫存將出現減少,這將推動(dòng)美豆價(jià)格上沖2008年16.4美元的高點(diǎn)。
  因棕櫚油產(chǎn)量減少且進(jìn)口成本較高,棕櫚油有望成為領(lǐng)漲品種。

  白糖:逢低做多2月或有表現

  拉尼娜現象使得全球農產(chǎn)品都受到了影響,南美和歐洲干旱,而澳洲大水。國內方面,廣西和貴州都受到了不同程度的霜凍影響。
  在這些利多消息的支撐下,鄭糖卻呈現寬幅震蕩的走勢,主要是因為市場(chǎng)存在較多不確定性:正值白糖榨季,短期市場(chǎng)供給較為充足;國家連續拋儲,也使得市場(chǎng)暫不缺貨。
  在春節備貨行情中,如果白糖向上突破,或將在2月獲得良好表現。
  從歷史經(jīng)驗來(lái)看,1月走勢都相對膠著(zhù),而2月的行情往往值得關(guān)注。中線(xiàn)多單可以在震蕩行情中逢低建倉。6866作為上次拋儲的平均價(jià)格,只要不跌破,總體繼續保持逢低做多的策略。

  棉花:震蕩上行空間有限

  棉紗價(jià)格經(jīng)歷了一個(gè)多月的下跌后,止跌反彈。春節前,紡織行業(yè)處在淡季,工業(yè)庫存水平保持在較高水平,抑制了下游需求。但是供需缺口依舊存在,封鎖了下方空間。
  根據最新的美國農業(yè)部報告,期末庫存再次被小幅調降,但利多有限?傮w看,棉價(jià)有望維持震蕩上漲態(tài)勢,但上方空間不宜看得過(guò)高。

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