中國經(jīng)濟目前正處于十年周期的復蘇啟動(dòng)階段。今年國內金融市場(chǎng)走勢將圍繞經(jīng)濟結構轉型和通貨膨脹兩大主線(xiàn)展開(kāi)。就一季度而言，經(jīng)濟在一定程度上將受益于再庫存周期的延續而保持較快增速。但一季度也是政策緊縮預期較為強烈的時(shí)期，這種經(jīng)濟和政策上的博弈將使得期貨市場(chǎng)呈現震蕩向上的概率較大。

　　長(cháng)周期復蘇：轉型和通脹為主線(xiàn)

　　雖然中國整體經(jīng)濟形勢在改善，但經(jīng)濟復蘇起步階段往往是一個(gè)緩慢加速的過(guò)程，上下游、外圍市場(chǎng)以及政策的不確定性都會(huì )對這一進(jìn)程形成沖擊。海外經(jīng)驗顯示，結構轉型會(huì )造成經(jīng)濟的長(cháng)期減速。雖然其并不一定會(huì )導致金融市場(chǎng)的下行，但帶來(lái)的市場(chǎng)結構性變化仍值得我們注意。尤其是在股市方面，傳統行業(yè)走勢可能將弱于新興產(chǎn)業(yè)、泛消費板塊等有政策支持的行業(yè)。
　　2011年通脹將成為經(jīng)濟運行的常態(tài)。結合翹尾因素的波動(dòng)，全年通脹或呈現前高后低的走勢，將可能導致政策緊縮預期呈現出同步的前緊后松變化。
　　就一季度經(jīng)濟而言，可重點(diǎn)關(guān)注兩會(huì )、各月經(jīng)濟數據公布時(shí)間以及貨幣政策動(dòng)向。以下是我們對主要期貨品種走勢的具體分析預測。

　　期指：結構性行情下?lián)駮r(shí)對沖

　　我們判斷一二月份大盤(pán)維持平臺震蕩筑底的可能性較大，權重企穩但中小盤(pán)陷于調整，政策不明朗使得市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚。若節后加息兌現，三月份大盤(pán)有望展開(kāi)藍籌主導的反彈行情，反彈高度將受限于政策預期。
　　期指操作上，一二月份參考上證指數點(diǎn)位，2700點(diǎn)下方嘗試性做多，2950點(diǎn)嘗試性做空，風(fēng)險規避者可適當賣(mài)出套期保值。
　　節后關(guān)注市場(chǎng)情緒和政策面的變化，若加息兌現，風(fēng)險規避或風(fēng)險中立者，可關(guān)注基差和價(jià)差的變動(dòng)規律挖掘期現和跨期套利的機會(huì )。如市場(chǎng)有風(fēng)險輪換的跡象且成交量持續放大，風(fēng)險偏好者可進(jìn)行多單投機。

　　金屬：滬銅新高可期鋁鋅相對疲軟

　　現在全球銅市的顯性庫存僅有不足60萬(wàn)噸，鋁及鋅的顯性庫存則分別在500萬(wàn)噸及120萬(wàn)噸之上；而隨著(zhù)經(jīng)濟的穩步復蘇，銅的全球消費趨勢將維持上漲態(tài)勢，而鋁及鋅的消費多元化卻遠不及銅。
　　資金面看，當前正火熱推出的銅期貨ETF對資金本身就有一個(gè)聚攏及吸引的帶動(dòng)；技術(shù)面看，倫銅及滬銅均突破去年的震蕩區間，其中倫銅已創(chuàng )出歷史高點(diǎn)，而滬銅亦沖至近4年來(lái)的新高。反觀(guān)鋁及鋅，二者依然在年內的震蕩區間內徘徊。銅在2011年震蕩上行的概率最大，倫銅有望沖擊12000美元/噸，滬銅則劍指9萬(wàn)元/噸。

　　螺紋鋼：或迎趨勢性投資良機

　　螺紋鋼現在正處在史上價(jià)格最高的冬儲階段。這段時(shí)期價(jià)格上升主要是由于對于未來(lái)成本上升的預期。
　　“十二五”期間，各項基礎設施投資還將保持在高位。房地產(chǎn)行業(yè)雖然受到了政策調控，但保障房建設基本可以彌補受到抑制的投資。而最新2.11萬(wàn)億的水利投資計劃或將拉動(dòng)鋼材全年消費增長(cháng)3%。3月冬儲結束后，螺紋鋼或迎來(lái)趨勢性上漲機會(huì )。

　　能源化工：PTA領(lǐng)漲橡膠維持強勢

　　重慶與上海房產(chǎn)稅試點(diǎn)勢在必行，但即便是靴子落地之后市場(chǎng)出現強勁反彈，其對PVC價(jià)格的提振作用也有限。主要是因為一季度是建材市場(chǎng)的消費淡季且年初對電石等高耗能產(chǎn)業(yè)的限制將繼續放開(kāi)，PVC很難有大幅上行的動(dòng)能。
　　根據大商所規則，一季度末LLDPE的所有注冊倉單必須全部注銷(xiāo)，大量注冊倉單必須轉向社會(huì )庫存，進(jìn)入現貨市場(chǎng)。所以盡管3月是春耕農膜需求的旺季，但需求的利多遭遇庫存的利空時(shí)，價(jià)格上行的空間預計不會(huì )很大。
　　PTA下游需求對期價(jià)的利多作用也將逐步減弱，春節服裝旺季對PTA需求的拉動(dòng)在一季度開(kāi)始逐步轉淡。上半年P(guān)TA新增產(chǎn)能擴張進(jìn)入一段真空期，整個(gè)上半年P(guān)TA的供給仍將維持緊俏，這對PTA價(jià)格的支撐作用較明顯，預計PTA仍將維持上行態(tài)勢，只是過(guò)程會(huì )有波折。
　　2011年橡膠產(chǎn)量增速將放緩至5.3%，預計產(chǎn)量在991.8萬(wàn)噸左右。由于我國今年的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速將放緩至15%以下，橡膠需求增速將放緩，供需缺口縮小。上半年橡膠供應將相對趨緊，價(jià)格堅挺，隨著(zhù)下半年橡膠產(chǎn)量的釋放以及需求的減少，橡膠價(jià)格料出現回落。應重點(diǎn)關(guān)注東南亞氣候是否令橡膠減產(chǎn)以及馬林吉特和泰銖對人民幣升值的情況。

　　豆類(lèi)油脂：供應趨緊震蕩走高

　　美國和南美洲的大豆種植面積和產(chǎn)量均在2010年達到極限水平，受拉尼娜氣候影響，阿根廷干旱將導致大豆減產(chǎn)。同時(shí)，在與美玉米的搶地中美豆新年度種植面積恐減少。但大豆需求在2011年將繼續保持增加態(tài)勢，中國大豆進(jìn)口有望創(chuàng )出新高，同時(shí)巴西和阿根廷國內的消費也將有所增加，導致南美洲大豆出口減少，美豆在2011年將受到市場(chǎng)追捧。
　　預計2011年全球大豆庫存將出現減少，這將推動(dòng)美豆價(jià)格上沖2008年16.4美元的高點(diǎn)。
　　因棕櫚油產(chǎn)量減少且進(jìn)口成本較高，棕櫚油有望成為領(lǐng)漲品種。

　　白糖：逢低做多2月或有表現

　　拉尼娜現象使得全球農產(chǎn)品都受到了影響，南美和歐洲干旱，而澳洲大水。國內方面，廣西和貴州都受到了不同程度的霜凍影響。
　　在這些利多消息的支撐下，鄭糖卻呈現寬幅震蕩的走勢，主要是因為市場(chǎng)存在較多不確定性：正值白糖榨季，短期市場(chǎng)供給較為充足；國家連續拋儲，也使得市場(chǎng)暫不缺貨。
　　在春節備貨行情中，如果白糖向上突破，或將在2月獲得良好表現。
　　從歷史經(jīng)驗來(lái)看，1月走勢都相對膠著(zhù)，而2月的行情往往值得關(guān)注。中線(xiàn)多單可以在震蕩行情中逢低建倉。6866作為上次拋儲的平均價(jià)格，只要不跌破，總體繼續保持逢低做多的策略。

　　棉花：震蕩上行空間有限

　　棉紗價(jià)格經(jīng)歷了一個(gè)多月的下跌后，止跌反彈。春節前，紡織行業(yè)處在淡季，工業(yè)庫存水平保持在較高水平，抑制了下游需求。但是供需缺口依舊存在，封鎖了下方空間。
　　根據最新的美國農業(yè)部報告，期末庫存再次被小幅調降，但利多有限�？傮w看，棉價(jià)有望維持震蕩上漲態(tài)勢，但上方空間不宜看得過(guò)高。