2010年中以來(lái),國際大宗商品價(jià)格集體狂奔,走出了一輪波瀾壯闊的行情。然而,進(jìn)入2011年,國際市場(chǎng)黃金、原油、期銅等接連遭遇暴跌。大宗商品市場(chǎng)將延續上一年度的輝煌,還是高位回落、泡沫刺破？近日,不少權威機構陸續發(fā)布了對今年商品市場(chǎng)的展望,多數報告顯示,目前投資者依舊看好大宗商品價(jià)格,尤其是農產(chǎn)品、銅、黃金和石油。但分析人士指,由于中美可能將在2011年出臺新的緊縮政策,或對商品價(jià)格構成打壓,不排除出現大幅調整的可能,今年的走勢可能會(huì )更加曲折。
大宗商品開(kāi)局不利 市場(chǎng)前景仍被看好
2010年,不少?lài)H大宗商品的價(jià)格高歌猛進(jìn),歷史高點(diǎn)被不斷改寫(xiě)。銅期貨上漲了30％,黃金價(jià)格漲幅接近30％,表現最為搶眼的農產(chǎn)品市場(chǎng)中,包括大豆、玉米等大宗農產(chǎn)品價(jià)格漲幅均超過(guò)50％。
盡管如此,新年開(kāi)市第一周期貨市場(chǎng)的普跌著(zhù)實(shí)令投資者感覺(jué)寒意逼人。據粗略統計,1月3日以來(lái)的一周內,大宗商品幾乎全線(xiàn)下挫,代表一攬子大宗商品走勢的CRB指數重挫2.26%。商品龍頭--紐約原油、黃金跌幅超過(guò)3%;芝加哥玉米期貨跌幅最大,達到4.71%;大豆、小麥、棉花和銅等跌幅在2%以上。
內地市場(chǎng)更是在7日遭遇“黑色星期五”,除白糖和橡膠幾近跌停外,基本金屬及農產(chǎn)品亦全部淪陷。三大商品期貨交易所上市商品無(wú)一收紅,令跟蹤上市商品價(jià)格綜合表現的文華商品指數跌逾2％,創(chuàng )下去年11月中旬以來(lái)的單日最大跌幅。
國際期貨分析認為,造成這一劇烈震蕩的原因主要在于多頭信心動(dòng)搖。美國在上周發(fā)布了大量?jì)?yōu)于預期的經(jīng)濟數據,包括美國12月民間就業(yè)人口、12月非制造業(yè)指數以及美國私人就業(yè)數據……推漲美元指數走強,從而引發(fā)商品市場(chǎng)價(jià)格被動(dòng)滑落。
與此同時(shí),內地市場(chǎng)則還面臨政策考驗,一方面,央行對物價(jià)調控的言論越來(lái)越強烈,另一方面,新年的信貸大門(mén)已經(jīng)打開(kāi)�！敖酉聛�(lái)可能會(huì )上演多空爭奪戰�！狈治鋈耸恐赋�。
盡管開(kāi)局不利,但大多數投資機構仍看好今年大宗商品的市場(chǎng)前景。業(yè)內人士認為,美歐經(jīng)濟體繼續保持溫和復蘇、供給受限或低庫存水平、新興經(jīng)濟體需求增長(cháng)、流動(dòng)性較為寬裕等因素,令大宗商品的基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)改變,中長(cháng)期仍看好。
美元弱勢是首要驅動(dòng)
對于大宗商品而言,美元走勢至關(guān)重要。盡管近期更多跡象指向美國經(jīng)濟復蘇,美元出現了基本面支撐的持續反彈,給商品市場(chǎng)帶來(lái)壓力。但另一方面,美元走勢也受到多方面因素影響,美元的中長(cháng)期看貶是推動(dòng)商品價(jià)格上漲的首要驅動(dòng)力。中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓認為,事實(shí)上,美聯(lián)儲內部并不認為當前的經(jīng)濟復蘇足以令當局改變寬松的貨幣政策基調,在這一定程度上會(huì )抑制美元的上漲。
招商期貨分析亦指,從美國經(jīng)濟自身來(lái)看,并沒(méi)有出現明顯利好。由于長(cháng)期的雙赤字,美元長(cháng)期貶值趨勢將持續。招商期貨認為,在2011年的第二、三季度,美元有較大可能再次邁向貶值之路。
摩根大通亞太區總經(jīng)理龔方雄直言,商品資源特別是稀有資源的價(jià)格,不能只看美元走勢�？傮w說(shuō)來(lái),2011年世界經(jīng)濟將會(huì )繼續保持增長(cháng)態(tài)勢,以中國為首的新興經(jīng)濟體必然會(huì )加大對基礎能源以及大宗原材料的需求。此外,全球范圍內的流動(dòng)性過(guò)剩則必將引發(fā)全球性的通貨膨脹,在這兩大主要因素的支撐下,大宗商品牛市格局也不會(huì )發(fā)生根本性改變。
料二季度破百 國際油價(jià)仍唱主角
2011年哪些商品將成為上漲主力呢？
作為原油市場(chǎng)研究的權威機構,高盛將原油列為2011年大幅上漲的首位商品。其發(fā)布的報告顯示,表由于原油市場(chǎng)的供應受到限制,隨著(zhù)經(jīng)濟的持續發(fā)展對原油市場(chǎng)需求的增加,國際油價(jià)正在回到前期高價(jià)的“結構性牛市”路上,高盛預計2011年二季度紐約油價(jià)或將破百。
事實(shí)上,國際油價(jià)去年的表現落后于其它大宗商品。在分析人士看來(lái),這種狀況可能使得未來(lái)油價(jià)將存在一定的補漲空間,國際期貨甚至預計原油價(jià)格會(huì )站上120美元/桶高位。
瑞銀的分析指出,“如果全球經(jīng)濟增長(cháng)比預期的更強勁,原油價(jià)格很可能繼續上揚�！毕髱Z期貨的分析也指出,2011年,隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇步伐的逐漸企穩,原油需求將繼續回暖,而增速相對緩慢的原油供給水平將使得全年的全球原油供給繼續短缺,從而支撐油價(jià)繼續保持高位上揚的態(tài)勢。
高盛的報告顯示,近期,全球石油業(yè)都加大了對產(chǎn)出的投資。據了解,沙特阿美、�？松梨陬I(lǐng)頭的各國大小型能源公司,今年紛紛將砸巨資進(jìn)行石油與天然氣的探勘挖掘。業(yè)界普遍認為,這些舉動(dòng)表明原油業(yè)已擺脫衰退,并看好今年的油價(jià)水平將居高不下。
但經(jīng)紀公司Paramount的總裁卡布恩認為,油價(jià)上漲的大趨勢依然完好,但在此之前會(huì )有調整,不排除再度跌回80美元附近的可能。
農產(chǎn)品高燒難退 豆類(lèi)品種可能領(lǐng)漲
2010年,國際農產(chǎn)品成為大宗商品市場(chǎng)表現最為搶眼的資產(chǎn),分析機構預計,2011年國際大宗農產(chǎn)品高價(jià)格仍可能持續,尤其在目前一些農產(chǎn)品庫存處于低位的背景下,天氣因素的擾動(dòng)可能會(huì )推動(dòng)價(jià)格創(chuàng )新高。
側重農業(yè)信貸的荷蘭合作銀行分析師指出,許多農產(chǎn)品基本面失衡為未來(lái)一年價(jià)格上漲奠定了基礎�！澳壳叭蜣r產(chǎn)品庫存處于或接近歷史較低水平,加上市場(chǎng)需求較為強勁,農產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì )由于天氣因素或政策引發(fā)的供應短缺而上揚�！�
來(lái)自高盛的報告亦認為,2011年,種植成本上升和氣候變化依然是農產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的助推器,需要及時(shí)跟蹤不同農產(chǎn)品的產(chǎn)量形成關(guān)鍵時(shí)期主產(chǎn)區的氣候變化,以及國家對農產(chǎn)品的調控政策。棉花、大豆、棕櫚油等全球存在供需缺口或國內進(jìn)口依存度較大的品種,在政策調控下,經(jīng)過(guò)調整后報復性上漲的幾率仍然很大。
浙商期貨分析師徐文杰表示,去年7月,世界小麥價(jià)格的飆升拉開(kāi)了農產(chǎn)品上漲的序幕。隨后,玉米、大豆、油脂甚至糧食品種的早秈稻、強麥輪番上漲,這預示著(zhù)農產(chǎn)品牛市已經(jīng)到來(lái)。在新的年度,農產(chǎn)品市場(chǎng)將繼續震蕩上行,其中,豆類(lèi)油脂類(lèi)品種將在供需平衡進(jìn)一步緊縮的推動(dòng)下領(lǐng)漲整個(gè)農產(chǎn)品市場(chǎng),預計各個(gè)豆類(lèi)油脂品種有望沖擊2008年的歷史高點(diǎn)。
事實(shí)上,農產(chǎn)品價(jià)格表現的確不俗。1月12日,美國農業(yè)部報告公布了對2011/12年度小麥作物的首次預估,略低于此前分析師平均預估值。受該報告影響,芝加哥大豆及相關(guān)產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅度上漲,帶動(dòng)國內大豆及油脂產(chǎn)品期貨大幅高開(kāi)逾2%,其中豆粕價(jià)格更創(chuàng )兩個(gè)月以來(lái)新高。
黃金白銀牛性不改 上半年或中線(xiàn)回調
剛剛過(guò)去的2010年,黃金價(jià)格連續創(chuàng )出歷史新高,年漲幅高達29%;白銀價(jià)格漲勢更兇,年漲幅超過(guò)82%,并創(chuàng )出近30年來(lái)新高。分析人士認為,2011年黃金白銀有望繼續牛市,在基本面沒(méi)有得到徹底改變的前提下,黃金、白銀仍然有望再創(chuàng )新高。
威爾鑫資訊分析人士指出,2011年,黃金將成為儲備結構調整的寵兒,以中國為代表的外匯儲備大國將繼續加大黃金的儲備需求,并成為黃金投資市場(chǎng)的最重要力量。在此大背景下,即便2011年美元匯率意外走強,也不一定對黃金與商品資源市場(chǎng)構成明顯壓力。因此,黃金長(cháng)期上漲格局良好,牛市格局將得以延續,2011年黃金高點(diǎn)樂(lè )觀(guān)估計有望在1630美元/盎司附近,低點(diǎn)則有望在1230美元/盎司附近,全年理想運行在1400美元/盎司左右。
但亦有市場(chǎng)分析指出,黃金價(jià)格中線(xiàn)回調在所難免�；卣{時(shí)間可能在2011年一季度或延伸至二季度的上半期。白銀方面在2011年一季度或延伸至二季度的上半期,伴隨黃金的回落,白銀全年低點(diǎn)應該在22.00美元/盎司附近,高點(diǎn)應該在40.00美元/盎司附近。
支撐因素仍在 銅市盛宴可延續
倫敦銅價(jià)去年跳漲31%,滬銅期貨年末收于四年來(lái)的高位72380元/噸,全年漲幅近20%。但新年第一周銅價(jià)表現差強人意,短短5個(gè)交易日跌幅接近4％。銅市盛宴還能持續多久？
對此,市場(chǎng)分析出現分歧。First
Futures Brokerage Co.
分析師楊振強表示,中國可能實(shí)施的大幅收緊政策將使投資者不樂(lè )意進(jìn)入市場(chǎng),消費者不愿意高價(jià)購買(mǎi)銅礦,銅需求受挫。
但多數分析機構均對銅價(jià)走勢表示樂(lè )觀(guān)。中國國際期貨公司發(fā)布研究報告指出,作為有色金屬的龍頭,由于供應短缺、礦山品位下降、開(kāi)采成本上漲以及國際投行推出銅ETF,會(huì )導致對現貨銅的需求上升,加上越來(lái)越大的金融屬性和投資屬性,將令2011年銅的表現優(yōu)于其它金屬類(lèi)品種。
冠通期貨分析師鄭欣然認為,2011年的銅價(jià)走勢比2010年更樂(lè )觀(guān),且將在二季度這個(gè)傳統的金屬消費旺季達到全年的高點(diǎn)。
“2011年銅價(jià)肯定會(huì )漲,至少在三個(gè)月內銅價(jià)還會(huì )漲的,肯定會(huì )過(guò)1萬(wàn)美元/噸,這還是最保守的看法�！辟Y深期貨分析師盛為民表示。在他看來(lái),銅是基本面最好的大宗商品。銅價(jià)相對于生產(chǎn)成本最高的礦產(chǎn)商來(lái)說(shuō)獲利空間已經(jīng)超過(guò)300%。但在這樣暴利的情況下,遠期供應的反應卻還是滿(mǎn)足不了需求增長(cháng)。
銀河期貨分析師隋曉光認為,銅的消費與全球經(jīng)濟密切相關(guān),全球經(jīng)濟穩步增長(cháng),銅會(huì )保持在較高的消費水平�！暗湍壳把芯縼�(lái)看,銅精礦產(chǎn)能沒(méi)有得到提升,2011年產(chǎn)量增幅將會(huì )大幅放緩,這使得銅的供應將會(huì )趨緊,會(huì )對銅價(jià)的走勢產(chǎn)生一定的提振作用�！�
兩大變數:全球加息中國需求放緩
盡管機構紛紛對大宗商品市場(chǎng)的2011年走勢表示樂(lè )觀(guān),但是否仍有變數呢？業(yè)內人士分析,由于中國和美國可能會(huì )在2011年出臺新的緊縮政策,將對商品價(jià)格構成打壓,不排除出現大幅調整的可能,2011年的走勢可能會(huì )更加曲折。
中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓就提出了擔憂(yōu)。他分析,中國貨幣政策可能在今年二三季度時(shí)出現大調整,大宗商品很可能出現兩頭高、中間低的走勢。因為目前國內通脹預期壓力增大,若二三季度時(shí)CPI較高,貨幣政策或明顯轉緊,如此將直接影響工業(yè)商品價(jià)格。另外,商品價(jià)格太高將直接影響全球經(jīng)濟。一旦歐美貨幣開(kāi)始緊縮,商品的盛宴將立刻結束,商品泡沫頓將刺破。
新湖期貨研發(fā)部首席策略分析師葉燕武分析稱(chēng),“今年上半年,商品市場(chǎng)價(jià)格重心將整體上移,但具體還需看美元表現,對于今年下半年行情,我們相對謹慎,不排除上行趨勢中會(huì )出現拐點(diǎn)�！�
在葉燕武看來(lái),一些利空因素不容忽視。一是歐洲債務(wù)危機仍未解除;二是美國雖有意實(shí)行第三輪量化寬松貨幣政策,但若其國內通脹抬頭,則不排除將步入升息時(shí)期;三是中國政府對個(gè)別商品的調控政策形成的短期沖擊會(huì )非常大;四是如果人民幣升值,內外盤(pán)比價(jià)會(huì )降低。
事實(shí)上,根據日前對華爾街包括高盛、德意志銀行在內的逾13家金融機構的商品策略師的調查顯示,2010年交易最集中的大宗商品在2011年將成為交投最乏味的品種,黃金、銅、原油2011年底的價(jià)格將與目前價(jià)位基本持平。
許多看空和看平的分析師的預期將最終的預期中值拉低至當前價(jià)位。全球范圍內的加息舉措和中國需求的放緩是商品投資者今年最為擔心的兩大因素。此外,對于美聯(lián)儲貨幣政策的前景預期不同,也導致這些公司的預期差異明顯。