人民幣匯率于上周開(kāi)始重拾升勢，央行1月19日將美元兌人民幣中間價(jià)設在紀錄低位人民幣6.5885元，市場(chǎng)預期人民幣還將進(jìn)一步升值。分析人士認為，這對于生產(chǎn)原料需要部分從國外進(jìn)口的造紙企業(yè)直接形成利好，從行業(yè)2010年和2011年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)看，目前的估值水平偏低，在人民幣升值主題的催化之下，造紙有望迎來(lái)估值修復性行情。
升值是重要催化劑
從日本和臺灣地區的經(jīng)驗觀(guān)察，當地貨幣升值階段，一般造紙板塊均出現上漲，這主要由于這些國家基本依賴(lài)美元計價(jià)進(jìn)口原材料。本幣升值過(guò)程中，原料成本降低，帶來(lái)紙品毛利空間的上升。東方證券研究員表示，人民幣2010年10月開(kāi)始升值，并導致了行業(yè)指數1個(gè)月上漲近25%，如果此次人民幣升值能夠持續，造紙將重新迎來(lái)投資機會(huì )。
有關(guān)行業(yè)分析師稱(chēng)，由于造紙行業(yè)需要進(jìn)口原料而產(chǎn)品主要在國內銷(xiāo)售，人民幣升值在一定程度上抵消了原料價(jià)格上漲的負面影響�！霸旒埶玫脑蟻�(lái)自進(jìn)口與國產(chǎn)的比例約各為50%，假設人民幣升值5%，造紙行業(yè)的成本將下降2.5%，毛利率上升2.5%�！边@位分析師表示。此外，行業(yè)數據顯示，近期紙價(jià)較為平穩，而原料闊葉槳、針葉槳、廢紙等的價(jià)格均有所上漲。
基于對上游原材料價(jià)格持續增長(cháng)的判斷，行業(yè)分析師更加看好上下游一體化的企業(yè)。天相投顧研究員認為，擁有大片林地及較強造漿能力的造紙包裝企業(yè)，將在未來(lái)獲得收益。輕工業(yè)振興規劃明確提出，加快重點(diǎn)項目建設，到2011年，新增木漿220萬(wàn)噸、竹漿30萬(wàn)噸產(chǎn)能，提高國產(chǎn)木漿比重，推動(dòng)林紙一體化發(fā)展，支持企業(yè)收儲紙漿。相關(guān)受益公司包括岳陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)及太陽(yáng)紙業(yè)等。
2011年盈利增速或達20%
對于造紙行業(yè)2010年和2011年的業(yè)績(jì)，有關(guān)分析師認為，行業(yè)2010年的業(yè)績(jì)表現基本符合此前的預期，2011年毛利率盡管相比2010年會(huì )有所下滑，但盈利依然保持增長(cháng)，盈利增速預計在20%左右。
2010年前11個(gè)月，整體造紙行業(yè)實(shí)現收入5161.8億元，同比增長(cháng)30.4%，利潤299.4億元，同比增長(cháng)42.2%。盈利水平保持穩定。從上市公司情況看，三季度由于紙價(jià)下滑，成為行業(yè)盈利的低點(diǎn)，但隨后行業(yè)盈利快速恢復。
出口方面，2010年11月紙及紙板出口增速為8.56%，扭轉了連續7個(gè)月下滑態(tài)勢。天相投顧認為，2009年及2010年一季度的過(guò)度投資將給2011和2012年行業(yè)供給帶來(lái)壓力，行業(yè)景氣度將明顯受制于出口形勢，出口回暖則有望緩解行業(yè)供給壓力。
從更長(cháng)一段時(shí)間看，“十二五”時(shí)期，國家持續對造紙淘汰落后產(chǎn)能，這將繼續改善行業(yè)的供需結構；新增產(chǎn)能多集中在行業(yè)內龍頭公司，這會(huì )提高行業(yè)的集中度，并在一定程度上提高向下游轉移成本的能力，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的良性發(fā)展。