記者 宮磊 攝

    近期，股市震蕩幅度在加大。1月20日，股市在多方因素的影響下，一反前一日上升勢頭，股指直線(xiàn)下行。機構分析人士表示，1月20日宏觀(guān)數據的公布，進(jìn)一步明確了治理通脹的政策取向，預期市場(chǎng)資金面難以樂(lè )觀(guān)。分析人士認為，市場(chǎng)大幅震蕩的同時(shí)，也要注意市場(chǎng)結構調整，與“十二五”規劃相匹配的主題投資將引領(lǐng)市場(chǎng)輪動(dòng)格局。

　　政策面：調控仍將延續

　　1月20日，國家統計局公布數據顯示，2010年國內生產(chǎn)總值(GDP)比上年增長(cháng)10.3%，增速比上年增長(cháng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，第四季度國內生產(chǎn)總值同比增長(cháng)9.8%。2010年全年居民消費價(jià)格比上年上漲3.3%，其中12月份居民消費價(jià)格同比上漲4.6%。
　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾表示，2010年的宏觀(guān)經(jīng)濟數據基本符合預期，經(jīng)濟仍然平穩，但今年通脹形勢仍存三大隱憂(yōu)：首先，各地所報的GDP增長(cháng)過(guò)快，過(guò)度的投資對通脹有著(zhù)諸多的不利影響；其次是今年的信貸投放額度是否能控制在合理范圍內；最后是輸入性通脹可能會(huì )對今年產(chǎn)生一些影響�！　�
　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，上一次提出對價(jià)格實(shí)行臨時(shí)管制是在2007年末到2008年初。目前，國務(wù)院針對價(jià)格形勢多次專(zhuān)門(mén)召開(kāi)常務(wù)會(huì )議，顯示當前通脹形勢已十分嚴峻，防通脹將成為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)。
　　中信證券表示，從國務(wù)院一季度經(jīng)濟工作的部署看，重點(diǎn)仍然在于對物價(jià)的調控。盡管去年12月份CPI的同比增幅較11月份有所回落，但主要是翹尾因素下降1個(gè)百分點(diǎn)的貢獻，新漲價(jià)因素仍然在上升，并不能說(shuō)明通脹壓力在趨緩。從周頻度的商務(wù)部農產(chǎn)品價(jià)格指數看，1月份第一周農產(chǎn)品價(jià)格無(wú)論是同比還是環(huán)比都出現了加速上漲跡象，1月份CPI同比增幅再度回升的可能性較大。此次通脹還存在著(zhù)一定的輸入性特征，在國際流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，通過(guò)國內的政策調控治理通脹存在著(zhù)較大的難度。

　　資金面：近期趨勢不樂(lè )觀(guān)

　　機構分析人士表示，1月20日公布的CPI數據在意料之中，大盤(pán)又重回下跌通道。能源股、金融股、地產(chǎn)股此時(shí)皆在跌幅前列，行業(yè)指數皆下跌1%以上，超過(guò)大盤(pán)。原因或與“1月信貸井噴”的期盼受壓制有關(guān)。
　　機構認為，2009年以來(lái)1月份新增貸款超萬(wàn)億元的定律又在2011年延續。據透露，2011年前兩周，全國金融機構新增貸款已超8000億元，其中，工、農、中、建四大國有銀行新增貸款已達3400多億元。截至1月19日，金融機構新增貸款已超1萬(wàn)億元。激進(jìn)的信貸投放之下，停貸令如期而至。上海地區的國有大行中，中行和建行已經(jīng)停發(fā)房貸。同時(shí)受到影響的還有票據融資。自去年上半年來(lái)，票據貼現利率幾乎翻番，其規模也是一降再降。同時(shí)還據稱(chēng)，國開(kāi)行各地分行已于1月18日被要求暫停人民幣貸款發(fā)放，投放過(guò)快的分行甚至被要求在剩下12天回壓規模。
　　日信證券研究發(fā)展部策略組認為，市場(chǎng)的中期趨勢仍然無(wú)法樂(lè )觀(guān)，制約市場(chǎng)的關(guān)鍵因素沒(méi)有發(fā)生改變：政策仍然處在緊縮周期中，在物價(jià)總水平?jīng)]有得到有效控制前，政策緊縮的步伐不會(huì )停止，目前還看不到通脹壓力得到緩解的跡象。同時(shí)，市場(chǎng)的兩項預期似乎也與現實(shí)存在差距：去年12月份制造業(yè)PMI指數的意外下降與市場(chǎng)普遍預期的“經(jīng)濟增速見(jiàn)底回升”存在著(zhù)反差，市場(chǎng)的這一偏樂(lè )觀(guān)的預期可能未必會(huì )實(shí)現；政策面似乎沒(méi)有如想象的那樣進(jìn)入“觀(guān)察期”，而是繼續以“一月兩次”的高頻度調整存款準備金率和利率。在時(shí)間跨度上，至少整個(gè)一季度制約市場(chǎng)的幾個(gè)關(guān)鍵因素都不會(huì )消散。
　　華富策略精選基金認為，目前震蕩的市場(chǎng)行情并不是由基金主導的，即市場(chǎng)資金并沒(méi)有大規模通過(guò)基金投資來(lái)推動(dòng)行情演變。近期市場(chǎng)的資金來(lái)源較為復雜，與基金形成了明顯的博弈關(guān)系。市場(chǎng)資金的多元化與相對緊張的流動(dòng)性，使得博弈各方的預期難以趨于一致，這注定了行情的不穩定性。但應該注意，在這樣的博弈之下，市場(chǎng)行情也難以大起大落。

　　機構：關(guān)注主題投資機會(huì )

　　機構分析人士認為，市場(chǎng)震蕩的同時(shí)也是一個(gè)結構市，與“十二五”規劃相匹配的主題投資將引領(lǐng)市場(chǎng)輪動(dòng)格局。
　　華富策略精選基金認為，市場(chǎng)的結構性特征依然明顯。當前低估值的大盤(pán)藍籌股正在進(jìn)行估值修復，預計會(huì )出現分化走勢；而高估值的中小盤(pán)股正經(jīng)歷一輪分化和泡沫擠壓過(guò)程。國家陸續推出“十二五”規劃的有關(guān)行業(yè)細則，為市場(chǎng)注入了源源不斷的投資熱點(diǎn)。一方面加快了市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)公司的估值修復和擠泡沫進(jìn)程；另一方面，由于市場(chǎng)預期較容易過(guò)度反應，市場(chǎng)的炒作性上漲也會(huì )累積一定的風(fēng)險，這些風(fēng)險還需要通過(guò)震蕩不斷化解。
　　投資策略方面，華富策略精選基金表示，要針對市場(chǎng)行情震蕩幅度較大的特點(diǎn)，適當進(jìn)行時(shí)機選擇，通過(guò)資產(chǎn)配置調整來(lái)降低系統性風(fēng)險。行業(yè)配置方面，看好符合國家“十二五”規劃產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)，如核電、高鐵、航天、節能環(huán)保、生物醫藥、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，目前需求相對確定，而且隨著(zhù)政策力度的加強具備了進(jìn)一步提升的可能。
　　長(cháng)城基金表示，綜合各方面因素來(lái)看，2011年市場(chǎng)難有單邊的趨勢性機會(huì )，市場(chǎng)節奏的把握和及時(shí)的持倉結構調整更為關(guān)鍵，全年必定有階段性的投資機會(huì )，個(gè)股表現也不乏亮點(diǎn)。與此同時(shí)，對2011年政府可能加大通脹和地產(chǎn)的調控力度等潛在風(fēng)險所將引發(fā)的市場(chǎng)較大調整，也需要保持謹慎的態(tài)度。
　　機構總體認為，短期來(lái)看，投資者情緒在近日的調整格局中已經(jīng)將政策緊縮的利空釋放得相對充分。估值方面，經(jīng)過(guò)近期調整，食品飲料、商業(yè)貿易等消費品中的藍籌股漸趨合理，小盤(pán)股持續走弱也在一定程度上提前消化了估值壓力，而金融、地產(chǎn)等權重股估值仍偏低。因此，預計1月下旬特別是春節之后，隨著(zhù)通脹壓力的緩解，政策敏感期過(guò)去之后，若沒(méi)有超預期的調控出現，屆時(shí)市場(chǎng)注意力將逐步轉向基本面和流動(dòng)性改善的因素上，將出現估值修復性行情。