隨著(zhù)2010年四季報的公布，基金對未來(lái)市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)浮出水面。多數基金稱(chēng)2011年一季度或無(wú)整體性機會(huì )，其后市場(chǎng)在通脹緩解背景下震蕩上行概率較大�；鹂鄬ぁ暗凸乐怠迸c“高成長(cháng)”的價(jià)值洼地，較三季度更多關(guān)注低估值傳統周期行業(yè)，同時(shí)不放棄具有確定高成長(cháng)性的新興產(chǎn)業(yè)機會(huì )，行業(yè)配置或更趨均衡。
一季度市場(chǎng)預期偏謹慎
季報顯示，基金對2011年一季度行情謹慎者占上風(fēng)。普遍認為2011年中國經(jīng)濟增長(cháng)確定性較大，但通脹可能給政策帶來(lái)較大壓力，A股市場(chǎng)一季度或無(wú)系統性機會(huì )。華夏系基金稱(chēng)，通脹形勢如何演化將決定2011年市場(chǎng)能否產(chǎn)生全局性行情以及結構性機會(huì )的來(lái)源，一季度難以出現整體性機會(huì )。
嘉實(shí)增長(cháng)基金認為，2011年對中國而言，經(jīng)濟增長(cháng)問(wèn)題并非主要矛盾，預期全年經(jīng)濟有望繼續保持9%以上的增長(cháng)，但通脹可能給政策帶來(lái)較大的壓力，并可能對資本市場(chǎng)造成較大的擾動(dòng)。12.5經(jīng)濟的轉型工作將正式啟動(dòng)，對諸多微觀(guān)領(lǐng)域帶來(lái)一定的影響。
華寶�？迪M品基金也指出，2010年一季度市場(chǎng)將面臨較大的通脹壓力，這種通脹不僅來(lái)自國內充裕的流動(dòng)性和中長(cháng)期看漲的勞動(dòng)力成本，也來(lái)自國外的輸入性通脹。
金鷹中小盤(pán)基金對一季度市場(chǎng)走勢持中性態(tài)度，認為市場(chǎng)短期將以震蕩為主，形成系統性機會(huì )和系統性風(fēng)險的可能性都不大。其背后的邏輯在于，一季度通脹壓力猶存，政策仍將處于偏緊狀態(tài)，股市表現將繼續因應政策而變。另一方面，全球經(jīng)濟仍在緩慢復蘇，國內經(jīng)濟平穩快速增長(cháng)。經(jīng)濟基本面向好、流動(dòng)性增速下降、政策相機抉擇增強、經(jīng)濟轉型漸次推進(jìn)等因素合力作用下，市場(chǎng)震蕩仍是主基調。
作為去年的股票基金業(yè)績(jì)冠軍，華商盛世成長(cháng)對市場(chǎng)判斷偏樂(lè )觀(guān)。華商盛世成長(cháng)指出，雖然2011年年初市場(chǎng)正膠著(zhù)于對經(jīng)濟即將觸底再回升的希望和對通脹、信貸的擔心，但由于權重股估值很低下跌空間有限，未來(lái)一段時(shí)間內市場(chǎng)向上概率仍將大于向下概率。
估值修復行情或可期
一季度通脹或成為短期制約市場(chǎng)的重要原因，而一旦通脹得到緩解，市場(chǎng)有望整體性上升，屆時(shí)估值較低的周期股或有更好的表現。華商盛世成長(cháng)基金、華夏復興基金等均持有此觀(guān)點(diǎn)。
華商盛世成長(cháng)基金分析，2011年可能先經(jīng)過(guò)一個(gè)“類(lèi)滯脹”的階段，之后將進(jìn)入經(jīng)濟復蘇增長(cháng)階段，未來(lái)市場(chǎng)震蕩上行概率較大。2011年政府在宏觀(guān)調控中非常注意兼顧經(jīng)濟增長(cháng)、控制通脹和經(jīng)濟轉型，概括的講，就是經(jīng)濟增長(cháng)的確定性越高，控通脹的力度會(huì )越大。因此在2011年上半年的經(jīng)濟短期觸底和回升期，不必過(guò)于擔心宏觀(guān)調控。如果確實(shí)如此，那么反映經(jīng)濟周期啟動(dòng)的周期性品種將有較多的投資機會(huì )。
華夏復興基金指出，在通脹壓力較大、政策較緊的背景下，2011年一季度市場(chǎng)難以出現整體性的機會(huì )，主要是結構性的機會(huì )。其后，如果控通脹的貨幣政策和行政措施的效力逐漸顯現，通脹壓力有望得到緩解，市場(chǎng)的風(fēng)險偏好會(huì )重新上升，在經(jīng)濟平穩增長(cháng)、股市估值較低的背景下，可能會(huì )出現整體性的機會(huì )，估值較低的周期型個(gè)股會(huì )有更好的表現。
大摩領(lǐng)先基金認為，2011年A股市場(chǎng)或將以震蕩為主，多結構性機會(huì )。指數的上行高度，或來(lái)源于經(jīng)濟全部轉好過(guò)程中周期股和資源股上漲的高度，而非取決于高估值中小股票的持續上漲。
尋找價(jià)值洼地
季報中，“低估值”與“高成長(cháng)”成為眾多基金反復糾結的關(guān)鍵詞，透出市場(chǎng)情緒從中小盤(pán)股一枝獨秀逐步轉向各行業(yè)價(jià)值洼地的信息�；痤A計2011年傳統藍籌與新興產(chǎn)業(yè)的估值差距將逐步收窄，行業(yè)配置或回歸均衡。
諾安靈活配置基金用“返璞歸真”形容2011
年中國股市。其解釋是，那些具有核心競爭力、為股東持續創(chuàng )造價(jià)值的企業(yè)，無(wú)論是屬于新興產(chǎn)業(yè)還是傳統產(chǎn)業(yè)，都將脫穎而出。而那些給予了過(guò)高期望、沒(méi)有實(shí)質(zhì)價(jià)值支撐的品種，將原形畢露。
價(jià)值回歸邏輯下，基金視野更加開(kāi)闊，配置更趨均衡。華夏復興基金指出，隨著(zhù)控通脹的貨幣政策和行政措施的效力會(huì )逐漸顯現，組合的結構需要相應增加周期股的權重，以使其更為均衡。在具體行業(yè)配置上偏好幾類(lèi)：一是受益于消費長(cháng)期增長(cháng)趨勢的相關(guān)行業(yè)，如白酒、乳業(yè)、連鎖百貨、醫藥等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；二是戰略新興產(chǎn)業(yè)中一些仍可望超出市場(chǎng)預期的細分行業(yè)，如受益于營(yíng)業(yè)稅改增值稅的相關(guān)公司、節能環(huán)保（“十二五”投資規模超預期）、轎車(chē)柴油化、海洋工程（油服行業(yè)未來(lái)幾年處于上升周期）等；三是周期型行業(yè)中，供求結構好、估值較低的水泥、煤炭等；四是估值接近歷史低位的金融行業(yè)，重點(diǎn)是人壽保險子行業(yè)和證券行業(yè)。
銀河行業(yè)優(yōu)選基金指出，一季度配置的思路將從前期消費和新興行業(yè)為主向均衡配置過(guò)渡，增加周期股和中盤(pán)股的配置，重點(diǎn)尋找個(gè)股的超額收益，通過(guò)細致的研究和集中的持股來(lái)保證投資業(yè)績(jì)的最大化。
易方達行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)基金指出，2011年考慮到經(jīng)濟中存在較多的不確定性，行業(yè)配置將適度均衡，重點(diǎn)關(guān)注幾類(lèi)行業(yè)的投資機會(huì )：一是高端裝備制造業(yè)、節能環(huán)保行業(yè)、新能源行業(yè)等政府鼓勵的行業(yè)；二是反映現階段中國經(jīng)濟增長(cháng)特征的新興細分行業(yè)；三是周期性行業(yè)可能存在的系統性機會(huì )；四是明顯受益于“十二五”規劃的行業(yè)。
華寶�？迪M品基金表示，未來(lái)配置主線(xiàn)看好以地產(chǎn)、銀行、農產(chǎn)品以及帶資源屬性的大消費，其次兼顧食品飲料、醫藥等消費類(lèi)板塊中的低估值個(gè)股。其背后的邏輯在于，判斷未來(lái)美國復蘇將會(huì )與新興市場(chǎng)形成共同爭奪資源的局面，同時(shí)新興市場(chǎng)的貨幣緊縮政策難以對沖美國持續寬松的貨幣政策，2011年上半年流動(dòng)性和基本面都支持大宗商品、農產(chǎn)品等資源品的價(jià)格繼續上行。