打新，曾經(jīng)是“中獎”的代名詞。曾經(jīng)幾多詢(xún)價(jià)機構“爭高恐低”，唯恐打新空手而歸，用越來(lái)越高的發(fā)行價(jià)刺激著(zhù)投資者的神經(jīng)，直到麻木，接受中國式市盈率。
出來(lái)混，遲早都要還。2011年寒風(fēng)凜冽，A股遭遇新股首日大面積破發(fā)的寒潮。尤其是黑色1月18日，一天之內，5只新股全部破發(fā)，眾打新機構損失慘重。
作為打新最重要的力量，基金公司受傷最重。據理財周報機構投資者數據部統計，自新股發(fā)行改革以來(lái)，共有9只股票首日破發(fā)，
53只打新基金被套。這53只基金首日浮虧合計達到7908萬(wàn)元，其中以招商基金和華夏基金受災最為嚴重，分別浮虧1079萬(wàn)元與638萬(wàn)元。
現在，作為打新大佬的基金經(jīng)理們不得不重新審視打新投資，不得不承認，原來(lái)自己是埋單方。
投行拉客忙，基金很糾結
上海某知名基金公司經(jīng)理最近很糾結。走馬觀(guān)花地應付了幾家投行的上門(mén)拜訪(fǎng)，但對現在的市場(chǎng)形勢還是心存疑慮。
“在詢(xún)價(jià)推介會(huì )之前，承銷(xiāo)商會(huì )盡量與能夠參與的配售對象（基金為主）進(jìn)行溝通，特別在發(fā)行有一些壓力的時(shí)候，一般會(huì )提前一兩周的時(shí)間讓上市公司管理層，最常見(jiàn)的是董秘，到各家基金公司去拜訪(fǎng)�！鼻笆龌鸾�(jīng)理表示。
大基金公司由于實(shí)力雄厚，是投行們帶領(lǐng)上市公司登門(mén)造訪(fǎng)的重點(diǎn)對象�！耙话闱闆r下，主承銷(xiāo)券商會(huì )有項目小組保代出面。遇到重大項目和重要客戶(hù)，主承銷(xiāo)券商老總級別也會(huì )出馬�！�
時(shí)間緊迫，投行們必須馬不停蹄地趕時(shí)間。一般情況下，投行到一家基金公司上門(mén)拜訪(fǎng)舉行會(huì )議的時(shí)間，大概是40分鐘到1個(gè)小時(shí)。投行們爭取上午拜訪(fǎng)一家基金公司，中午安排午餐會(huì )，下午再跑兩家。遇到新股發(fā)行密集的時(shí)候，這個(gè)節奏就更快了。
在這個(gè)階段，主承銷(xiāo)商和發(fā)行人的愿望是增加溝通的渠道，得到大家更多的有效的關(guān)注。到基金公司提前去做這種路演，對基金公司來(lái)說(shuō)，有些話(huà)更好問(wèn)，對發(fā)行人來(lái)說(shuō)，有些問(wèn)題更方便回答。比如“會(huì )不會(huì )有一些收購計劃？”“超募資金怎么用？”而且一般基金規模越大，在發(fā)行人心目中分量就越高，基金能得到的有用信息就會(huì )更多。
最后到了正式的新股詢(xún)價(jià)推介會(huì )，人就多起來(lái)了。在上海，這個(gè)人數一般從200到300不等。在下面聽(tīng)推介會(huì )的人的來(lái)歷也不會(huì )特別整齊。保險公司、基金、私募，方方面面都會(huì )有。
“按照證監會(huì )的要求，推界會(huì )全程錄像，這時(shí)候講的東西可能會(huì )比較官方�！鄙鲜龌鸾�(jīng)理透露，“不過(guò)，該溝通的之前都已經(jīng)溝通了�！�
基金打新激情銳減
“其實(shí)現在新股的高發(fā)行價(jià)，還真不是我們基金業(yè)的錯。從元旦前后那一批就看很清楚，保險退的最快，其次是基金，最后堅守的比較多的還是券商自營(yíng)部。他們比較激進(jìn)，這個(gè)從報價(jià)上也可以看出來(lái)，每次最高的報價(jià)還是券商那邊分布比較多�！鄙虾Ｒ晃换鸾�(jīng)理告訴記者。
受到二級市場(chǎng)低迷的影響，新股開(kāi)始出現大面積破發(fā)�！霸┠莻�(gè)時(shí)候雖然資金比較緊，但是其實(shí)從基金來(lái)說(shuō)，資金應該還是好解決的。我們雖然參加了近期打新，但是我們當時(shí)也有兩批是完全沒(méi)參與報價(jià)的。債券基金還是有一部分能掂量出風(fēng)險的。債基可能更注重統計數據，去看收益率�！币晃粎⒓舆^(guò)18日上市破發(fā)5股打新的基金經(jīng)理告訴記者。
“投行總歸是往好處說(shuō)，希望有幾家機構能給出高價(jià)，但是基金相對來(lái)說(shuō)，去幫這種忙的比較少。沒(méi)什么好處，而且現在公開(kāi)多了，大家都能看出來(lái)�！彼a充道。
債券基金最近兩年在打新股上比較積極的有工銀瑞信、富國、報應、國聯(lián)安、建信、華富、華夏、南方等，大約有二十來(lái)家債券型基金參與積極性相對較高。
“去年小盤(pán)股很賺錢(qián)的時(shí)候，上市公司去基金公司路演，一些股票型基金的基金經(jīng)理也會(huì )去買(mǎi)�！鄙鲜龌鸾�(jīng)理透露。
“其實(shí)說(shuō)實(shí)話(huà)，我們很樂(lè )于看到新股破發(fā)。說(shuō)明市場(chǎng)終于開(kāi)始理性了。打新股沒(méi)有風(fēng)險的話(huà)，大家自然就會(huì )瞎報價(jià)，得不到理性的詢(xún)價(jià)。中間有一些破發(fā)的現象，對于市場(chǎng)走向理性也是有好處的�！鼻笆錾虾；鸾�(jīng)理表示。
基金期待第三輪改革
第二輪新股發(fā)行改革并沒(méi)有停止市場(chǎng)對新股發(fā)行制度的質(zhì)疑。
“第二輪改革比以前有一定的進(jìn)步，但是并沒(méi)有改掉發(fā)行人和主承銷(xiāo)商的利益的高度一致性。他們得到的利益實(shí)在是非常非常的大，這兩個(gè)團隊太團結了�！币晃换鸾�(jīng)理評價(jià)第二輪改革時(shí)談到。
“券商長(cháng)期做這塊業(yè)務(wù)，也非常了解資本市場(chǎng)的需求，比較善于給詢(xún)價(jià)對象把把脈，然后分點(diǎn)提成滿(mǎn)足各方愿望。第二輪改革帶來(lái)的約束還不是很足夠�！�
解決問(wèn)題的方向在哪里呢？“第一輪出現一些不合理現象的時(shí)候，大家開(kāi)會(huì )，人保和太保都提出過(guò)很好的意見(jiàn)。比如原來(lái)是要求至少有20家參與詢(xún)價(jià)才成立，其實(shí)這個(gè)標準完全可以提高到有效報價(jià)達到至少100家，進(jìn)入區間的至少50家，我覺(jué)得這是相對比較合適的門(mén)檻。幾十家，太好找關(guān)系戶(hù)了，再說(shuō)市場(chǎng)上本來(lái)就存在一些不計風(fēng)險的機構�！鄙鲜龌鸾�(jīng)理表示。
“比較熱門(mén)的股票，要讓投資者了解它的價(jià)值，其實(shí)本來(lái)就該推介的更加廣泛一些，最近有些公司15%的網(wǎng)下中簽比例，我覺(jué)得會(huì )里都該找他們談?wù)勗?huà)了�！�
“我們現在了解到的，第三輪詢(xún)價(jià)體系改革，比較確定的就是取消券商擁有的實(shí)時(shí)查詢(xún)現有的投標情況的權限，讓大家各自從本身理性投資的角度去進(jìn)行報價(jià)，最后結果大家都看不到，就是一個(gè)黑匣子，三年以后大家才看得到，把券商的引導能力削弱一點(diǎn)，很重要�！�
上述基金經(jīng)理對券商“直投＋保薦”業(yè)務(wù)模式頗有微詞：“一些小股票發(fā)行收入不到一千萬(wàn)，不劃算，所以他們就會(huì )搞風(fēng)投回去，直投要是能搞到一個(gè)好的，可以賺死了。從基金公司角度來(lái)看，突擊入股這一塊現在有點(diǎn)太過(guò)分了�！�
“同股不同價(jià)，新股不健康的高價(jià)發(fā)行，然后破發(fā)，由二級市場(chǎng)投資者來(lái)埋單，的確有失公允�！睖弦换鸸靖吖鼙硎�。