打新,曾經(jīng)是“中獎”的代名詞。曾經(jīng)幾多詢(xún)價(jià)機構“爭高恐低”,唯恐打新空手而歸,用越來(lái)越高的發(fā)行價(jià)刺激著(zhù)投資者的神經(jīng),直到麻木,接受中國式市盈率。
出來(lái)混,遲早都要還。2011年寒風(fēng)凜冽,A股遭遇新股首日大面積破發(fā)的寒潮。尤其是黑色1月18日,一天之內,5只新股全部破發(fā),眾打新機構損失慘重。
作為打新最重要的力量,基金公司受傷最重。據理財周報機構投資者數據部統計,自新股發(fā)行改革以來(lái),共有9只股票首日破發(fā),
53只打新基金被套。這53只基金首日浮虧合計達到7908萬(wàn)元,其中以招商基金和華夏基金受災最為嚴重,分別浮虧1079萬(wàn)元與638萬(wàn)元。
現在,作為打新大佬的基金經(jīng)理們不得不重新審視打新投資,不得不承認,原來(lái)自己是埋單方。
投行拉客忙,基金很糾結
上海某知名基金公司經(jīng)理最近很糾結。走馬觀(guān)花地應付了幾家投行的上門(mén)拜訪(fǎng),但對現在的市場(chǎng)形勢還是心存疑慮。
“在詢(xún)價(jià)推介會(huì )之前,承銷(xiāo)商會(huì )盡量與能夠參與的配售對象(基金為主)進(jìn)行溝通,特別在發(fā)行有一些壓力的時(shí)候,一般會(huì )提前一兩周的時(shí)間讓上市公司管理層,最常見(jiàn)的是董秘,到各家基金公司去拜訪(fǎng)!鼻笆龌鸾(jīng)理表示。
大基金公司由于實(shí)力雄厚,是投行們帶領(lǐng)上市公司登門(mén)造訪(fǎng)的重點(diǎn)對象!耙话闱闆r下,主承銷(xiāo)券商會(huì )有項目小組保代出面。遇到重大項目和重要客戶(hù),主承銷(xiāo)券商老總級別也會(huì )出馬!
時(shí)間緊迫,投行們必須馬不停蹄地趕時(shí)間。一般情況下,投行到一家基金公司上門(mén)拜訪(fǎng)舉行會(huì )議的時(shí)間,大概是40分鐘到1個(gè)小時(shí)。投行們爭取上午拜訪(fǎng)一家基金公司,中午安排午餐會(huì ),下午再跑兩家。遇到新股發(fā)行密集的時(shí)候,這個(gè)節奏就更快了。
在這個(gè)階段,主承銷(xiāo)商和發(fā)行人的愿望是增加溝通的渠道,得到大家更多的有效的關(guān)注。到基金公司提前去做這種路演,對基金公司來(lái)說(shuō),有些話(huà)更好問(wèn),對發(fā)行人來(lái)說(shuō),有些問(wèn)題更方便回答。比如“會(huì )不會(huì )有一些收購計劃?”“超募資金怎么用?”而且一般基金規模越大,在發(fā)行人心目中分量就越高,基金能得到的有用信息就會(huì )更多。
最后到了正式的新股詢(xún)價(jià)推介會(huì ),人就多起來(lái)了。在上海,這個(gè)人數一般從200到300不等。在下面聽(tīng)推介會(huì )的人的來(lái)歷也不會(huì )特別整齊。保險公司、基金、私募,方方面面都會(huì )有。
“按照證監會(huì )的要求,推界會(huì )全程錄像,這時(shí)候講的東西可能會(huì )比較官方!鄙鲜龌鸾(jīng)理透露,“不過(guò),該溝通的之前都已經(jīng)溝通了!
基金打新激情銳減
“其實(shí)現在新股的高發(fā)行價(jià),還真不是我們基金業(yè)的錯。從元旦前后那一批就看很清楚,保險退的最快,其次是基金,最后堅守的比較多的還是券商自營(yíng)部。他們比較激進(jìn),這個(gè)從報價(jià)上也可以看出來(lái),每次最高的報價(jià)還是券商那邊分布比較多!鄙虾R晃换鸾(jīng)理告訴記者。
受到二級市場(chǎng)低迷的影響,新股開(kāi)始出現大面積破發(fā)!霸┠莻(gè)時(shí)候雖然資金比較緊,但是其實(shí)從基金來(lái)說(shuō),資金應該還是好解決的。我們雖然參加了近期打新,但是我們當時(shí)也有兩批是完全沒(méi)參與報價(jià)的。債券基金還是有一部分能掂量出風(fēng)險的。債基可能更注重統計數據,去看收益率!币晃粎⒓舆^(guò)18日上市破發(fā)5股打新的基金經(jīng)理告訴記者。
“投行總歸是往好處說(shuō),希望有幾家機構能給出高價(jià),但是基金相對來(lái)說(shuō),去幫這種忙的比較少。沒(méi)什么好處,而且現在公開(kāi)多了,大家都能看出來(lái)!彼a充道。
債券基金最近兩年在打新股上比較積極的有工銀瑞信、富國、報應、國聯(lián)安、建信、華富、華夏、南方等,大約有二十來(lái)家債券型基金參與積極性相對較高。
“去年小盤(pán)股很賺錢(qián)的時(shí)候,上市公司去基金公司路演,一些股票型基金的基金經(jīng)理也會(huì )去買(mǎi)!鄙鲜龌鸾(jīng)理透露。
“其實(shí)說(shuō)實(shí)話(huà),我們很樂(lè )于看到新股破發(fā)。說(shuō)明市場(chǎng)終于開(kāi)始理性了。打新股沒(méi)有風(fēng)險的話(huà),大家自然就會(huì )瞎報價(jià),得不到理性的詢(xún)價(jià)。中間有一些破發(fā)的現象,對于市場(chǎng)走向理性也是有好處的!鼻笆錾虾;鸾(jīng)理表示。
基金期待第三輪改革
第二輪新股發(fā)行改革并沒(méi)有停止市場(chǎng)對新股發(fā)行制度的質(zhì)疑。
“第二輪改革比以前有一定的進(jìn)步,但是并沒(méi)有改掉發(fā)行人和主承銷(xiāo)商的利益的高度一致性。他們得到的利益實(shí)在是非常非常的大,這兩個(gè)團隊太團結了!币晃换鸾(jīng)理評價(jià)第二輪改革時(shí)談到。
“券商長(cháng)期做這塊業(yè)務(wù),也非常了解資本市場(chǎng)的需求,比較善于給詢(xún)價(jià)對象把把脈,然后分點(diǎn)提成滿(mǎn)足各方愿望。第二輪改革帶來(lái)的約束還不是很足夠!
解決問(wèn)題的方向在哪里呢?“第一輪出現一些不合理現象的時(shí)候,大家開(kāi)會(huì ),人保和太保都提出過(guò)很好的意見(jiàn)。比如原來(lái)是要求至少有20家參與詢(xún)價(jià)才成立,其實(shí)這個(gè)標準完全可以提高到有效報價(jià)達到至少100家,進(jìn)入區間的至少50家,我覺(jué)得這是相對比較合適的門(mén)檻。幾十家,太好找關(guān)系戶(hù)了,再說(shuō)市場(chǎng)上本來(lái)就存在一些不計風(fēng)險的機構!鄙鲜龌鸾(jīng)理表示。
“比較熱門(mén)的股票,要讓投資者了解它的價(jià)值,其實(shí)本來(lái)就該推介的更加廣泛一些,最近有些公司15%的網(wǎng)下中簽比例,我覺(jué)得會(huì )里都該找他們談?wù)勗?huà)了!
“我們現在了解到的,第三輪詢(xún)價(jià)體系改革,比較確定的就是取消券商擁有的實(shí)時(shí)查詢(xún)現有的投標情況的權限,讓大家各自從本身理性投資的角度去進(jìn)行報價(jià),最后結果大家都看不到,就是一個(gè)黑匣子,三年以后大家才看得到,把券商的引導能力削弱一點(diǎn),很重要!
上述基金經(jīng)理對券商“直投+保薦”業(yè)務(wù)模式頗有微詞:“一些小股票發(fā)行收入不到一千萬(wàn),不劃算,所以他們就會(huì )搞風(fēng)投回去,直投要是能搞到一個(gè)好的,可以賺死了。從基金公司角度來(lái)看,突擊入股這一塊現在有點(diǎn)太過(guò)分了!
“同股不同價(jià),新股不健康的高價(jià)發(fā)行,然后破發(fā),由二級市場(chǎng)投資者來(lái)埋單,的確有失公允!睖弦换鸸靖吖鼙硎。