2008年，“次貸危機”或許是被提及最多的詞匯，但大宗商品高企的價(jià)格也在當年的經(jīng)濟動(dòng)蕩中扮演了重要角色。所以，當我們發(fā)現最近“經(jīng)濟學(xué)人總商品指數”（The Economist"s all-items commodity index）開(kāi)始超過(guò)2008年數值的時(shí)候，實(shí)在讓人吃驚。
    當然，我們得承認上述指數并沒(méi)有包含原油價(jià)格，現在的原油價(jià)格比起2008年的峰值至少還要低50美元。然而，將近90美元每桶的原油價(jià)格，已經(jīng)足夠將美國的汽油價(jià)格推高到每加侖3美元以上，也足以讓英國的汽油價(jià)格達到紀錄高點(diǎn)（英國的稅收起到更大的作用）。
　　原材料價(jià)格的走強引發(fā)了三個(gè)重要的問(wèn)題。在全球經(jīng)濟復蘇的早期階段，商品價(jià)格上漲是否預示著(zhù)世界正面臨顯著(zhù)的供應瓶頸，而且將成為未來(lái)幾年的新問(wèn)題？此類(lèi)瓶頸是否會(huì )帶來(lái)持續的通脹壓力，并且促使央行實(shí)行緊縮的貨幣政策？第三，亦或是高企的商品價(jià)格僅僅是一個(gè)泡沫，只是期貨市場(chǎng)上投機行為所帶來(lái)的結果而已？

　　重建庫存

　　2011年伊始，在市場(chǎng)投機的最前線(xiàn)，美國交易所的商品期貨多頭頭寸就創(chuàng )下新紀錄：根據盛寶銀行（Saxo Bank）的奧利?漢森（Ole Hansen）說(shuō)，一共是185萬(wàn)手合約（這也可能是新年最初幾天發(fā)生少許獲利回吐的原因）。
　　但是，把大宗商品的上漲全部都歸咎于投資者，仍然很難成立。有不少研究表明，那些不在交易所交易的商品，價(jià)格同樣趨于上漲并且波動(dòng)較大，和在期貨交易所交易的商品并無(wú)不同。
　　不管怎么說(shuō)，無(wú)論是投資者還是商品的消費者似乎都是受到了相同因素的激勵。2010年下半年，美聯(lián)儲放出了清晰的信號，將實(shí)施第二輪量化寬松之后，商品價(jià)格就出現發(fā)彈。正是這個(gè)措施使得大量投機者涌入市場(chǎng)。
　　同樣，這也使美國及其全球的公司不再為經(jīng)濟的二次探底擔憂(yōu)，并且開(kāi)始重建他們的庫存。

　　漲價(jià)或持續20年

　　長(cháng)期來(lái)看，對大宗商品的投資并非孤注一擲。許多企業(yè)會(huì )使用“商品生意”（commodity business）這樣的術(shù)語(yǔ)來(lái)形容乏味單調、利潤低下的業(yè)務(wù)。
　　“經(jīng)濟學(xué)人商品價(jià)格指數”的真實(shí)值可以回溯到1862年，現在的數值比起那個(gè)時(shí)候其實(shí)已經(jīng)下降了一半左右。人們已經(jīng)在生產(chǎn)、尋找以及提煉原材料方面變得越來(lái)越有效率。就像法國興業(yè)銀行的策略分析師Dylan Grice所言，“當你買(mǎi)入商品時(shí)，你賣(mài)出的是人類(lèi)的創(chuàng )新”。
　　有人希望商品價(jià)格能和生產(chǎn)成本錨定。當市場(chǎng)價(jià)格走高到一定程度，將會(huì )激發(fā)生產(chǎn)帶來(lái)新的供給；而當市場(chǎng)價(jià)格過(guò)低，就會(huì )導致礦產(chǎn)停工、耕地也會(huì )改種其他作物。
　　但是反過(guò)來(lái)，生產(chǎn)成本會(huì )是周期性的，因為在生產(chǎn)過(guò)程中需要消耗大量其他商品（諸如原油）。舉個(gè)例子，過(guò)高的谷物成本將會(huì )傳導到家畜的價(jià)格。
　　顯然，如果處于經(jīng)濟周期的頂峰，消費者極其渴望能夠獲得原材料，以至于他們愿意支付高過(guò)生產(chǎn)成本的價(jià)格。
　　因此，這一次商品價(jià)格上漲，發(fā)生在發(fā)達國家生產(chǎn)能力有閑置的時(shí)期，就可以說(shuō)明有兩件事情至少發(fā)生其一：要么是發(fā)展中國家的需求高漲，使得需求長(cháng)期超過(guò)供給；要么是新的供給來(lái)源只能通過(guò)更高的成本獲得。而兩種解釋都增強了 “商品超級周期”的概念，也就是說(shuō)這次的價(jià)格上漲可能要持續15~20年。

　　兩難之選

　　短期來(lái)看，這對發(fā)達國家來(lái)說(shuō)絕非佳音�？傮w而言，它們是商品的消費者而不是生產(chǎn)者。更高的物價(jià)將導致通脹，而主要的影響就好比是在給消費者加稅。
　　消費者的支出費用被政府消減赤字的努力所擠壓，這種稅實(shí)際上在歐洲的許多國家已經(jīng)開(kāi)始“征收”。不幸的是，歐洲人的需求似乎在全球商品定價(jià)中無(wú)足輕重，因為這個(gè)更多的是美國和中國說(shuō)了算。
　　通脹對發(fā)展中國家的影響更加明顯，畢竟原材料在他們的購物籃中的占比更大。比如，印度的食品價(jià)格在過(guò)去12個(gè)月中上漲了18%。而讓人感到欣慰的唯一理由是大米，這個(gè)亞洲消費者最重要的主食，還沒(méi)有顯示出像其他食品價(jià)格那樣的強勢上漲。不過(guò)，亞洲已開(kāi)始實(shí)施緊縮政策。上個(gè)月中國已經(jīng)加息。
　　如果中國經(jīng)濟急劇放緩，那么大宗商品價(jià)格會(huì )隨之下落。但是，這又絕對不是發(fā)達國家希望看到的結局。