當前，由通脹所引發(fā)的政策與資金面的壓力仍是困擾市場(chǎng)的主要因素。2010年年底節能減排對“兩高一資”部分工業(yè)品價(jià)格的階段性推升作用已大幅消退，來(lái)自上游的價(jià)格傳導壓力將于今年一季度得到緩解，1月份CPI增速再度回升已成為一致預期，不過(guò)我們預計節后回落的可能性很大。隨著(zhù)春節的臨近，銀行集中提款的壓力以及新股發(fā)行帶來(lái)的資金需求仍將令市場(chǎng)利率維持在相對高位，短期央行再度實(shí)施緊縮政策的空間較小，預計節前股指仍將維持震蕩盤(pán)整格局。

    價(jià)格傳導壓力或于一季度緩解

　　2010年12月CPI同比回落符合預期，但環(huán)比漲幅較大，主要有以下原因：一是通脹預期較強，12月新增人民幣貸款4807億元，全年新增7.95萬(wàn)億，下半年特別是四季度貸款持續超預期增加，汽車(chē)銷(xiāo)售和商品房銷(xiāo)售火爆，這些因素共同導致通脹預期高企；二是去年下半年，節能減排使部分上游原材料價(jià)格大幅上漲，并通過(guò)汽車(chē)銷(xiāo)售和商品房銷(xiāo)售快速傳導到下游。以上局面有望于春節后部分緩解，下半年將得到有效緩解。
　　2010年12月上旬以來(lái)，我國農產(chǎn)品價(jià)格同比漲幅穩定。農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格同比漲幅在2010年11月5日達到19.4%的去年年內高點(diǎn)，之后持續回落，12月3日其漲幅回落到個(gè)位數，到2011年1月6日回落至7.4%，一個(gè)半月的時(shí)間內農產(chǎn)品價(jià)格漲幅保持穩定。
　　從行業(yè)數據來(lái)看，節能減排的力量已經(jīng)從2010年年底就開(kāi)始逐漸減緩和消除，鋼鐵、有色等行業(yè)的產(chǎn)量和工業(yè)增加值開(kāi)始出現回升，價(jià)格出現回落。同時(shí)，從PPI細項數據來(lái)看，12月PPI生產(chǎn)資料同比增速明顯下跌。生產(chǎn)資料增速的回落主要體現在采掘工業(yè)和原材料工業(yè)，加工工業(yè)回落較少，節能減排對“兩高一資”部分工業(yè)品價(jià)格的暫時(shí)性推升作用已見(jiàn)消退。節能減排力量減弱將帶動(dòng)PPI下行，來(lái)自上游的價(jià)格傳導壓力將于一季度緩解。
　　農業(yè)部公布的農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數在12月6日觸底173.2后，很快又開(kāi)始新一輪盤(pán)升的走勢，至1月24 日，該指數已經(jīng)上升至191.20的新高水平。1月份只剩下最后一周，由于春節效應的影響，肉價(jià)、菜價(jià)和蛋價(jià)可能還會(huì )繼續上漲，不過(guò)預計春節后回落的可能性非常大。

　　再實(shí)施緊縮政策空間較小

　　受存款準備金繳款及春節集中提款等因素影響，上周銀行間市場(chǎng)資金面再度趨緊。截至21日，隔夜shibor利率由周一的1.93%上漲至周五的5.72%，七天shibor利率由2.57%跳漲至7.32%，雙雙超越去年年末資金最緊張時(shí)期的價(jià)格水平，周漲幅分別達到197%和185%。從銀行間回購加權利率來(lái)看，周五隔夜回購加權平均利率已由周一的1.93%急升5.81%，同樣超出去年年末資金價(jià)格水平；七天回購從周一的2.60%上漲至7.50%，與去年底水平基本相當。
　　隨著(zhù)繳款期效應的逐步消退，同時(shí)上周央行重啟500億元逆回購，也表明央行正在密切關(guān)注節前的資金狀況，并會(huì )適時(shí)采取措施緩解流動(dòng)性壓力，預計本周資金緊張的程度或有所緩解。繼新年首周11只新股申購后，本周又將有14只新股上網(wǎng)發(fā)行，新股發(fā)行節奏再度提速。但由于近期新股破發(fā)現象頻現，申購的資金出現減少跡象，市場(chǎng)打新意愿大幅下降，新股發(fā)行對資金面的壓力或將小于預期。
　　隨著(zhù)春節的臨近，銀行集中提款壓力以及下周仍將有14只新股發(fā)行帶來(lái)的資金需求仍將使市場(chǎng)利率維持在相對高位，短期央行再度實(shí)施緊縮政策的空間較小。預計節前股指仍將維持震蕩盤(pán)整格局，建議逢低布局房地產(chǎn)、銀行、有色、煤炭和建材板塊的低估值藍籌股。