大幅上漲后緊接著(zhù)普現回落，最近幾個(gè)交易日國內商品期貨市場(chǎng)走勢跌宕。筆者認為，供需形勢偏緊為市場(chǎng)奠定偏多基調，而基金看好、經(jīng)濟復蘇等對大宗商品的提振仍在，因此近日的調整并非轉勢。
節前回調實(shí)屬正常
2011年，國內通脹水平在一段時(shí)間內仍將處于高位，貨幣政策由“適度寬松”轉為“穩健”，加息預期較強，海外經(jīng)濟復蘇一波三折等不確定性會(huì )對期貨價(jià)格帶來(lái)一定壓力。通脹與政策博弈將是上半年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而隨著(zhù)通脹趨勢性回落，加息預期降溫，商品市場(chǎng)將面臨悲觀(guān)預期修正的階段性介入機會(huì )。
就近日而言，由于春節前資金參與欲望不強、高位風(fēng)險加大等因素，商品市場(chǎng)高位回調實(shí)屬正常。除個(gè)別品種保持強勢外，回調概率較大，回調到位后為節后行情蓄勢。但是針對不同的品種，市場(chǎng)行情的走勢也許會(huì )出現分化，要區別對待。
資金關(guān)注“中國因素”
在供需關(guān)系確立各品種的漲跌大勢后，具備替代性或資源屬性的品種表現強弱，還受到“中國因素”的較大影響。
比如三大油脂豆油、棕櫚油和菜籽油，國內自給率分別為16%、0和91%，對外依存度最高的是棕櫚油，所以棕櫚油以34.5%的漲幅居首，豆油以31.2%位居第二，而基本上可以自給的菜籽油漲幅只有23.3%�？傮w而言，國內自給率高的商品呈現滯漲的局面。比如鋅、鋁、PVC、小麥、螺紋鋼；而對外依存度高的商品呈現強勢上漲格局，比如天膠、PTA、銅、棕櫚油、豆油�！爸袊蛩亍必灤�2010年全年的商品市場(chǎng)。
無(wú)獨有偶，針對2011年大宗商品市場(chǎng)走勢，來(lái)自各跨國投行和國內期貨業(yè)界的最新調查顯示，投資者依舊看好大宗商品，預期其回報率繼續走高。其中，高盛集團分析師指出，漲幅最大的將會(huì )是那些中國自給率較低以及閑置產(chǎn)能最小的商品，首選是原油、銅、棉花、黃大豆與稀有金屬。中國因素會(huì )得到市場(chǎng)資金的“關(guān)照”。
品種表現將分化
2010年，基本面偏緊、惡劣天氣條件以及寬松貨幣政策等因素共同導演了商品大幅上行的走勢。2011年在諸多因素的共振下，大宗商品市場(chǎng)將在走勢分化的同時(shí)更加波動(dòng)。
黃金：美元大幅下跌本應利多黃金，但避險情緒的消退令與黃金相關(guān)的避險資金熱情減弱，沖淡了美元走弱對黃金的支撐。短期回調尋找支撐不可避免，但只要長(cháng)期美元走弱，黃金的走勢還會(huì )震蕩向上。
銅：結合基本面來(lái)看，2011年末倫銅有望達到1.2萬(wàn)美元/噸上方，而滬銅價(jià)格將有望創(chuàng )新高，保守預計最高在9萬(wàn)元/噸。
鋅：滬鋅本周跟隨倫鋅下行，不排除再探前期低點(diǎn)的可能。作為自給率較高的鋅來(lái)說(shuō)期價(jià)一直相對偏弱，因此其短期的上方壓力更顯沉著(zhù)。后市有望進(jìn)一步補漲，調整到位后有較大上漲機會(huì )。
鋁：鋁價(jià)2010年全年相對其他金屬表現較弱，但短期仍然會(huì )面臨回調的威脅。鋁生產(chǎn)商在一月份也會(huì )開(kāi)展一定量的采購計劃，有價(jià)無(wú)市的局面有所緩解，滬鋁價(jià)格并未顯著(zhù)上揚，可能存在后期補漲的行情，但基本面依然偏弱的局面有待改善。
鋼材：近期鐵礦石價(jià)格持續攀升，另外鋼坯和廢鋼的價(jià)格也持續上漲，成本繼續對鋼價(jià)起到強勁的推動(dòng)作用。若供應問(wèn)題得不到解決，一季度鋼材繼續上揚的情況可能持續。
糖：按照目前國際糖價(jià)來(lái)看，在短期供給不平衡情況下，國際糖價(jià)有繼續上漲空間，從而對國內糖價(jià)形成支撐。因此，新榨季國內糖價(jià)將繼續處于高位運行。但節前回避風(fēng)險意愿較強，注意多頭止盈。
棉花：下游紡織紗線(xiàn)的銷(xiāo)售情況有所好轉，而且棉商對節后比較樂(lè )觀(guān)，長(cháng)期看漲不變；短期而言，節前市場(chǎng)交投清淡，鄭棉需要一定的回調。
滬油：滬油1105合約最近一個(gè)月一直處于震蕩下行，并回到前期低點(diǎn)4600附近，目前有反彈要求。長(cháng)期看，燃料油期價(jià)將維持一種弱勢格局。
滬膠：鑒于國內輪胎需求呈擴大趨勢，目前國內兩大農墾均已停割，外盤(pán)膠價(jià)與國內之間的差異必會(huì )得到修復。短期回調蓄勢，節后上漲概率依然較大。
LLDPE：冰雪霜凍、干旱等異常災害現象頻頻發(fā)生，且波及面廣、持續時(shí)間長(cháng)，預計2011年農膜生產(chǎn)仍將出現一定幅度的增長(cháng)，對LLDPE的需求也將繼續增加。
PTA：2011年，國內宏觀(guān)政策對PTA的影響偏空，而國際原油價(jià)格維持在85美元/桶及PX價(jià)格上漲將給PTA帶來(lái)較強的成本支撐，預計PTA價(jià)格將維持在高位運行。