新華社發(fā)(任衛紅 攝)

    近幾個(gè)交易日，A股震蕩不止，趨勢不明。機構分析人士表示，由于通脹趨勢延續和資金面預期緊張等方面原因，股市身處弱勢，但趨勢漸強，預計盤(pán)整將會(huì )是春節前后市場(chǎng)運行主基調，投資者需要理性等待趨勢進(jìn)一步明確。

　　多空雙方反復博弈

　　多數機構在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，從整體看，股市在春節前后將表現出弱市調整的形態(tài)，投資者應該理性等待節后趨勢進(jìn)一步明朗。
　　日信證券研究發(fā)展部策略組最新研究報告稱(chēng)，近日，多空雙方在去年10月8日留下的跳空缺口附近展開(kāi)了反復的博弈，市場(chǎng)多次回探2656點(diǎn)至2678點(diǎn)的跳空缺口，但均未完全補回。在此期間，高估值的中小板、創(chuàng )業(yè)板成為下跌的主要動(dòng)力，新股涌現的破發(fā)潮導致小盤(pán)次新股成為重災區。而銀行、地產(chǎn)等低估值行業(yè)在下跌過(guò)程中表現出良好的防御性，高鐵、海洋工程、核電等高端裝備制造業(yè)，以及受益于政府投資的水利股表現強勢，成為弱市中的熱點(diǎn)。
　　廣發(fā)華福證券分析師認為，從成交量來(lái)看，滬市成交再度出現近期單日“地量”，顯示股指的反彈并沒(méi)有得到市場(chǎng)增量資金的認同，這勢必制約著(zhù)股指的反彈高度。
　　華泰證券研究員潘俐俐認為，在通脹壓力較大、短期經(jīng)濟增速放緩以及貨幣收緊趨勢仍然延續的背景下，市場(chǎng)難以產(chǎn)生整體的趨勢性機會(huì )，反彈的力度與持續性都相對有限。預計2月份的市場(chǎng)將是尋底后的一個(gè)弱勢整理走勢，市場(chǎng)結構性調整仍將以中小市值股票溢價(jià)收縮為特征，大盤(pán)股將表現出明顯的抗跌特征。
　　海通期貨研究所孫曉蘇表示，春節之前僅有幾個(gè)交易日，預期短期的反彈仍難改市場(chǎng)整體弱勢，但是站在目前的時(shí)點(diǎn)展望節后行情，近期有望完成階段筑底過(guò)程。首先，雖然市場(chǎng)已經(jīng)普遍預期1月CPI會(huì )再創(chuàng )高點(diǎn)，但是春節過(guò)后伴隨著(zhù)節日消費、天氣因素影響的消失，將會(huì )明顯看到通脹水平的環(huán)比回落，而通脹預期可控將會(huì )有助于緩解政策緊縮預期；其次，近期資金價(jià)格的持續攀升雖然遠超市場(chǎng)預期，但是伴隨階段高位而來(lái)的注定是資金價(jià)格后期大幅下降的預期，因此節后資金價(jià)格波動(dòng)結束將會(huì )對市場(chǎng)形成利好。

　　基本面影響節后市場(chǎng)

　　廣發(fā)證券表示，從商務(wù)部公布的1月份前三周食用農產(chǎn)品價(jià)格指數來(lái)看，食品價(jià)格漲幅出現明顯加速的跡象，預計第四周農產(chǎn)品價(jià)格漲幅會(huì )繼續上揚。保守估計，1月份CPI同比漲幅將會(huì )達到5.3%。由于翹尾因素影響，2月份CPI的同比增幅會(huì )略有下降，但3月份之后會(huì )繼續上行。初步判斷，今年二季度CPI同比增幅將會(huì )突破6.0%，高于目前市場(chǎng)的普遍預期�，F實(shí)的挑戰在于，去年11月份以來(lái)，針對通脹的緊縮政策效果有限，更全面反映通脹水平的非食品價(jià)格漲幅也仍處于加速上行的過(guò)程中。
　　根據對市場(chǎng)近幾個(gè)月CPI平均預測值的研究，市場(chǎng)預期往往顯著(zhù)低估非食品價(jià)格的漲幅，并造成市場(chǎng)平均預測值低于統計局公布數據0.2至0.3個(gè)百分點(diǎn)。而非食品價(jià)格的加速上漲會(huì )不斷導致CPI同比漲幅超出市場(chǎng)預期，“預期差”將會(huì )同步于非食品價(jià)格的漲幅。而在通脹上行階段，CPI超預期將成為常態(tài)。
　　興業(yè)證券認為，當前銀行體系內的流動(dòng)性格局處于空前的緊張狀態(tài)。1月20日上繳法定存款準備金率，以及1月21日央行逆回購3000億元央票，竟然沒(méi)有抑制住同業(yè)拆借利率的飆升。隔夜拆借利率從1.997%飆升至5.724%后，進(jìn)一步飆升至7.761%。盡管銀行有春節前提取備付金的慣例，但這種飆升幅度已經(jīng)超出了提取備付金所能夠解釋的，而是“一月兩動(dòng)”的貨幣政策調整頻度已經(jīng)對銀行體系內的流動(dòng)性產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的沖擊。在通脹尚未得到控制的情況下，貨幣政策的緊縮仍會(huì )繼續。那么商業(yè)銀行體系內流動(dòng)性將在相當長(cháng)的一段時(shí)間內處于偏緊狀態(tài)，這種環(huán)境下對股市的影響也將十分不利。

　　三大板塊可以布局

　　對于節前節后的操作，機構分析人士表示，預期反彈或可延續，但幅度將會(huì )縮小，縮量盤(pán)整將會(huì )是節前市場(chǎng)運行主基調，建議短線(xiàn)投資者以日內操作為主，逢低買(mǎi)入，適當降低盈利目標，及時(shí)獲利了結。中線(xiàn)投資者可在節前選擇股指低軌區域多單入場(chǎng)。
　　板塊選擇方面，中信證券建議投資者布局節后行情，重點(diǎn)關(guān)注以下三類(lèi)領(lǐng)域：一是估值較低、有安全底線(xiàn)并受益于未來(lái)春季需求提升的周期板塊，如煤炭、鋼鐵、建筑、房地產(chǎn)等；二是在個(gè)股調整中挖掘結構性機會(huì )，對于房地產(chǎn)、機械、汽車(chē)、家電等傳統高增長(cháng)領(lǐng)域配置年報可能超預期的個(gè)股，對于電子、通信、傳媒、計算機、商業(yè)等新興高增長(cháng)領(lǐng)域配置可能高送配的個(gè)股；三是繼續圍繞“十二五”規劃的十大成長(cháng)領(lǐng)域，抓住跌出來(lái)的長(cháng)期配置機會(huì )。
　　興業(yè)證券認為，春節前后需要尋找具業(yè)績(jì)支撐的個(gè)股。一方面，資金面的不樂(lè )觀(guān)使得A股短期內仍難走出弱勢，但另一方面，較低的股指點(diǎn)位和能夠保持正增長(cháng)的業(yè)績(jì)提示著(zhù)當前也許正是布局良機，機構建議關(guān)注業(yè)績(jì)繼續增長(cháng)的周期性行業(yè)的估值修復行情，同時(shí)關(guān)注傳統產(chǎn)業(yè)新的增長(cháng)機會(huì )和重新獲得防御功能的大消費。
　　此外，2010年中小股票牛市的持續演繹使得大小盤(pán)估值溢價(jià)創(chuàng )下歷史新高。正所謂物極必反，自去年12月中旬以來(lái)，高估值的中小板和創(chuàng )業(yè)板踏上了估值回歸的歷程，當前累計跌幅已達20%左右。中小盤(pán)股票的高估值壓力得到了一定程度的釋放，未來(lái)真正具有高成長(cháng)的公司在估值水平逐步回歸合理估值區間后將具備較高投資價(jià)值。