1月27日，A股市場(chǎng)延續技術(shù)性反彈。房地產(chǎn)“新國八條”調控政策，被一些投資者理解為利好，并刺激五大指數當日漲幅超過(guò)1.5%。其邏輯是新的調控政策將使買(mǎi)房的門(mén)檻提高，而購買(mǎi)不足5年住房轉手全額征稅、二套房首付款提至六成、居民將不得購買(mǎi)第三套房，將極大地壓縮投機性買(mǎi)房需求，預期會(huì )有不少資金流入A股市場(chǎng)，并誘發(fā)一些資金提前進(jìn)場(chǎng)。
　　我們認為，房地產(chǎn)和股市有著(zhù)巨大的差異。房地產(chǎn)商品化以來(lái)，全國的房?jì)r(jià)都是在振蕩中不斷創(chuàng )出歷史新高，之前買(mǎi)的房最多是沒(méi)賺錢(qián)(從價(jià)格上)。在這種背景下，房子被很多投資者看做一種能保值的標的。而在A(yíng)股市場(chǎng)中，隨著(zhù)A股市場(chǎng)的波動(dòng)，大多數投資者都經(jīng)歷過(guò)幅度超過(guò)20%的虧損。2008年的大幅調整讓投資者記憶猶新。資金的逐利性決定了，如果A股市場(chǎng)沒(méi)有出現巨大的賺錢(qián)效應，期盼房地產(chǎn)資金大量進(jìn)入滬深股市恐要落空。
　　由于存款準備金率上調和春節疊加效應，導致貨幣市場(chǎng)資金面異常緊張，緊張程度超出了大家之前的預期。近兩周來(lái)，央行已經(jīng)進(jìn)行了逾3500億元逆回購操作，基本上將上周商業(yè)銀行上繳的存款準備金全部投放市場(chǎng)。同時(shí)，央行已連續兩周暫停了公開(kāi)市場(chǎng)操作，這意味著(zhù)近兩周的到期資金4190億元全部投放市場(chǎng)。但1月27日，銀行間隔夜拆借利率上升至7.9997%，七天拆借利率上升至8.4058%。春節前，資金面緊張的狀況很難有大的改觀(guān)。
　　技術(shù)面看，一方面，持續的調整本身孕育著(zhù)技術(shù)性反彈，特別是中小板綜指、創(chuàng )業(yè)板指數；另一方面，2556點(diǎn)—2677點(diǎn)缺口的支撐力猶在。此外，前期2560點(diǎn)—2700點(diǎn)整理平臺也構成下檔支撐。但3478點(diǎn)調整以來(lái)，上證綜指已形成3個(gè)密集成交區，且密集成交區呈現逐漸下移。跌破前一個(gè)密集成交區，隨后出現的反彈都是在前一個(gè)密集成交區被阻擋終結。目前反彈將受2750點(diǎn)--2940點(diǎn)密集成交區反壓，即使能暫時(shí)站在2750點(diǎn)之上，恐也難以沖出該密集成交區。
　　對2011年一季度，雖然我們持謹慎態(tài)度。但延續以前的觀(guān)點(diǎn)，一年之計在于“一月”的啟示，即每年元旦過(guò)后，率先走出上漲行情的板塊或個(gè)股，往往在新的一年中都有不錯的表現。進(jìn)入2011年后，601“中”字打頭個(gè)股、高鐵板塊、海洋工程板塊已經(jīng)顯示出很強的剛性。1月27日，中國化學(xué)、中國一重、晉億實(shí)業(yè)、中船股份等都創(chuàng )出歷史或今年新高。而中國重工、中國北車(chē)、中國南車(chē)、中國西電等離歷史高點(diǎn)半步之遙。上述板塊、個(gè)股值得兔年關(guān)注。
　　2010年8至11月CPI環(huán)比逐月加速：0.6%、0.6%、0.7%、1.1%，11月份CPI環(huán)比增長(cháng)年率已經(jīng)超過(guò)13%。受2010年基數低的影響，2011年上半年的物價(jià)走勢十分嚴峻，CPI恐將突破5%、逼近6%。我們認為，“管理通脹”是管理層一季度的調控重點(diǎn)，貨幣收緊的政策將延續。春節長(cháng)假后，僅3個(gè)交易日就將公布1月份數據，預計央視再次上調存款準備金率或加息是大概率事件，流動(dòng)性不足將制約2661點(diǎn)以來(lái)反彈的高度。
　　統計顯示：2010年底可比的偏股基金股票倉位平均達到84.59%，比去年三季度末提升2.64個(gè)百分點(diǎn)，為基金倉位歷史次高。公募、私募基金的后續資金并不足，現在更多的是做持股結構性調整。目前可以期待的增量資金，還是從房地產(chǎn)市場(chǎng)分流來(lái)的資金，它們介入的力度將決定本輪反彈的高度。投資者不妨借本次反彈的板塊聯(lián)動(dòng)，調整自己的持股結構和倉位。