進(jìn)入2011年以來(lái)，A股市場(chǎng)在緊縮預期影響下劇烈波動(dòng)。來(lái)自銀華基金管理有限公司的觀(guān)點(diǎn)認為，通脹和上市公司估值分化將是2011年尤其是上半年A股市場(chǎng)的主要矛盾，而投資機會(huì )也正蘊藏其間。
　　銀華基金近日發(fā)布的2011年投資策略報告認為，2011年上半年A股市場(chǎng)主要矛盾將主要體現在兩方面：一是經(jīng)濟層面的通脹上行與政策調控的矛盾，二是市場(chǎng)層面的估值分化的矛盾。前者決定投資組合倉位波動(dòng)，后者則決定行業(yè)配置。
　　展望2011年的A股市場(chǎng)環(huán)境，銀華基金認為，中國經(jīng)濟社會(huì )戰略轉型的大背景沒(méi)有變化，但經(jīng)濟刺激政策的負面效果也開(kāi)始顯現，并集中體現為過(guò)多的流動(dòng)性對商品價(jià)格的沖擊。通貨膨脹成為2011年尤其是上半年經(jīng)濟政策的主要矛盾，這使得整體貨幣政策環(huán)境趨向偏緊。
　　報告稱(chēng)，在宏觀(guān)調控多目標的平衡和制約下，貨幣環(huán)境的收緊程度和節奏存在較大不確定性。加上國際政治經(jīng)濟格局的“角力”，通脹存在階段性失控的風(fēng)險，并有可能引發(fā)政策被動(dòng)超調。在這一背景下，資本市場(chǎng)的投資者情緒和業(yè)績(jì)預期都可能發(fā)生較大波動(dòng)。
　　銀華基金表示，將密切關(guān)注信貸投放與經(jīng)濟熱度、豬肉價(jià)格與糧價(jià)、外圍經(jīng)濟復蘇勢頭與原油價(jià)格等因素，對通脹作出預警并相應調整投資策略。
　　對于當前市場(chǎng)中小盤(pán)股和大盤(pán)股之間嚴重的估值分化，銀華基金認為，這從根本上反映了投資者對經(jīng)濟轉型成功的憧憬，以及對這一過(guò)程中暴露出的問(wèn)題的恐懼。這種市場(chǎng)情緒極大地改變了投資者對相關(guān)行業(yè)業(yè)績(jì)成長(cháng)性的預期，進(jìn)而體現在行業(yè)估值上。
　　報告認為，在全球低利率的環(huán)境下，在經(jīng)濟整體增速趨于下降的趨勢下，具有業(yè)績(jì)高成長(cháng)預期的行業(yè)和個(gè)股將享受較高的估值溢價(jià)，甚至出現局部的估值泡沫。
　　報告同時(shí)提醒，只有那些能夠用財務(wù)數據證明自身核心競爭優(yōu)勢和成長(cháng)性的企業(yè)，才能持續享受較高的估值水平。在挖掘高成長(cháng)個(gè)股獲得溢價(jià)收益的同時(shí)，投資者需警惕某些時(shí)段市場(chǎng)可能出現的估值泡沫破滅風(fēng)險。