一、行情回顧與評述
1、滬深300指數趨勢性下跌或已接近尾聲
自去年11月中上旬滬深300指數見(jiàn)頂并經(jīng)過(guò)短期迅速暴跌后，11月中下旬至今年1月中旬指數震蕩時(shí)長(cháng)達兩個(gè)月，近兩周在多重利空打壓下行情選擇向下突破，令近最近三個(gè)月的走勢形成整體下跌趨勢。滬深300指數自11月高點(diǎn)3557.99回落至最低2919.16，最大下跌了638.83，幅度為17.95%，雖然目前指數仍處于下跌通路之中，但由于近三個(gè)月的下跌行情令股指下跌風(fēng)險充分釋放，短期筑底跡象明顯并出現放量反彈，預計未來(lái)可能仍將延續震蕩筑底過(guò)程。
2、空頭尚未獲利了結，等待市場(chǎng)底部信號明確
股指期貨整體走勢與滬深300指數基本一致，近期期現價(jià)差一直處于0到40的合理范圍，無(wú)明顯的期現套利機會(huì )。當前股指期貨四合約整體成交量為28萬(wàn)手，近期成交量總體上維持在20萬(wàn)手以上，除日內行情劇烈變化外大部分時(shí)間總成交在25手以下。目前市場(chǎng)處于底部，短期成交量有明顯的回升態(tài)勢，似乎暗示底部可能正在接近。持倉方面，當前四合約總持倉大致在35萬(wàn)左右，處于近期的相對高位，空頭占優(yōu)明顯，未來(lái)若總持倉有所下滑，說(shuō)明空頭獲利離場(chǎng)，底部出現概率大大增加。
二、現貨市場(chǎng)重要指數與板塊分析
1、近期地產(chǎn)調控政策頻繁，但地產(chǎn)股價(jià)已經(jīng)充分反應當前利空
房地產(chǎn)調控政策與市場(chǎng)預期一致，新國八條以及重慶與上海地產(chǎn)稅的公布，雖然令短期市場(chǎng)有所波動(dòng)，但我們從地產(chǎn)指數周K線(xiàn)圖上看，當前的利空已經(jīng)充分反應股價(jià)中。目前地產(chǎn)指數已經(jīng)在底部橫盤(pán)震蕩筑底長(cháng)達八個(gè)月，下跌空間有限，2011年隨時(shí)啟動(dòng)估值修復行情。從目前國內房?jì)r(jià)走勢看、房地產(chǎn)股票價(jià)格被明顯低估，很多地產(chǎn)股擁有的土地儲備以及2011年1000成雙萬(wàn)套保障房建設，地產(chǎn)股業(yè)績(jì)可能沒(méi)有前期市場(chǎng)想象的令人擔憂(yōu)。我們認為地產(chǎn)指數在業(yè)績(jì)預期與估值優(yōu)勢前提下，未來(lái)可能成為市場(chǎng)抗跌或反彈的強勁力量之一。
2、金融指數已經(jīng)進(jìn)入強支撐區域，但政策調控對銀行股利空仍將持續
目前國內存款準備金率已經(jīng)上調至19%，未來(lái)仍有比較確定性的上調空間和預期。信貸控制未來(lái)幾個(gè)月內仍將持續利空銀行板塊。在一二季度市場(chǎng)大震蕩行情中，券商股表現也不會(huì )太如人意。金融指數可能仍將底部震蕩，但銀行估值已經(jīng)創(chuàng )歷史最低位置，雖不會(huì )產(chǎn)生強勁上漲，但亦不會(huì )有持續下跌空間，未來(lái)可能為市場(chǎng)提供相對穩定的基石。
3、中小板與創(chuàng )業(yè)板擠泡沫過(guò)程可能接近尾聲
我們觀(guān)察本輪股票市場(chǎng)調整行情，發(fā)現中小板指數自8017.67回調至6363.92，最大下跌幅度剛好達20%，而創(chuàng )業(yè)板指數也從1239.6下跌至968.32，最大下跌了21.88%，并一度破千點(diǎn)大關(guān)。整波行情應該說(shuō)對前期上漲做了相對較為充分的回調，未來(lái)在經(jīng)濟結構調整的大背景下，中小板與創(chuàng )業(yè)板未來(lái)仍有很大的重新走強可能性。
4、道指不斷創(chuàng )出新高，外圍市場(chǎng)營(yíng)造良好做多氛圍
因美國經(jīng)濟持續復蘇及寬松的貨幣政策，令美股不斷走高，并創(chuàng )出兩年多來(lái)的新高，目前道指已經(jīng)破12000點(diǎn)大關(guān)，且仍處于上升通道中，這為國內股指做多營(yíng)造了良好做多氛圍。
三、宏觀(guān)經(jīng)濟形勢簡(jiǎn)要分析
1、脹通形勢依然嚴峻，但市場(chǎng)已做悲觀(guān)解讀
去年12月CPI
和PPI同比較11月相比均有所回落。CPI同比由去年11月的5.1%回落到12月的4.6%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；而PPI同比由去年11月的6.1%回落到12月的5.9%回落0.2
個(gè)百分點(diǎn)。我們認為造成去年12月物價(jià)回落的主要原因是去年11月份國家出臺調控物價(jià)及貨幣緊縮政策的結果。
觀(guān)察CPI構成，雖然去年12月份CPI食品價(jià)格有所回落，但非食品價(jià)格仍處于高位，基本可以判斷，前期由食品引發(fā)的通脹已經(jīng)向非食品價(jià)格傳導，這可能導致未來(lái)通脹形勢更加嚴峻。
而通過(guò)12月以來(lái)全國農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數的走勢，我們看出該指數在進(jìn)入2011年1月后出現快速上升的走勢。具體而言，2011年1月25日之前的1月平均的農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數和“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數分別為178.7
和177.5，較去年12 月分別有2.1%和2.4%的上升幅度。
春節因素、寒冷天氣以及勞動(dòng)成本上升等多重因素未來(lái)仍將發(fā)揮作用，推動(dòng)國內CPI繼續上行，我們預計1月份CPI回升至5%以上是確定性事件，而且已經(jīng)在市場(chǎng)普遍預期之中，因此國內將考慮至目前嚴重的實(shí)際負利率而選擇在不久將來(lái)會(huì )再次加息，并且為了控制銀行放貸沖動(dòng)，未來(lái)仍然會(huì )上調存款準備金。因此后市的股指行情可能仍會(huì )受此政策的利空打壓，但因近期股指行情的弱勢，其實(shí)市場(chǎng)對政策與經(jīng)濟已經(jīng)做了較為悲觀(guān)的解讀，因此未來(lái)政策利空已經(jīng)大部分反應在價(jià)格之中，未來(lái)投資者應該重點(diǎn)關(guān)注CPI數據是否會(huì )超出預期引發(fā)政策上超預期的調控，我們認為超預期可能性較小，而符合預期或低于預期可能性更大，因此我們對未來(lái)的股指抱相對樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
2、國內經(jīng)濟增長(cháng)的確定性進(jìn)一步增強
就經(jīng)濟增長(cháng)看，由于世界經(jīng)濟復蘇跡象明顯，地方政府建設熱情高漲，經(jīng)濟增長(cháng)的確定性進(jìn)一步增強，1
季度經(jīng)濟增長(cháng)仍能保持在9％以上。投資和出口仍然是決定中國經(jīng)濟的兩大引擎。地方兩會(huì )顯示地方政府尤其是中西部地區地方政府建設熱情高漲，今年投資維持在去年的水平問(wèn)題不大。出口主要取決于世界經(jīng)濟，IMF1月份發(fā)布的世界經(jīng)濟展望將2011
年世界經(jīng)濟和世界貿易增速上調至4.4％和7.1％，比去年10月份給予了更樂(lè )觀(guān)的預測，顯示今年出口并不悲觀(guān)。相比去年底，經(jīng)濟增長(cháng)的確定性進(jìn)一步增強。
四、總結與操作建議
我們認為股指三個(gè)月震蕩下跌已經(jīng)接近尾聲，市場(chǎng)正處于震蕩筑底過(guò)程。地產(chǎn)板塊雖然短期面臨利空，但股價(jià)已經(jīng)預期了目前調控政策，且按目前房?jì)r(jià)及地產(chǎn)股業(yè)績(jì)估算，未來(lái)地產(chǎn)板塊存在上漲要求。銀行板塊雖然未來(lái)仍面臨政策利空打壓，但由于低估值與價(jià)格處于底部區域，未來(lái)下跌空間有限。中小板與創(chuàng )業(yè)板在本輪下跌過(guò)程中均有20%的調整，應該說(shuō)擠泡沫過(guò)程已經(jīng)接近尾聲。在美股不斷創(chuàng )出新高的利多氣氛下，未來(lái)股指上漲可期。
我們對宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的判斷是物價(jià)仍然將創(chuàng )新高，而加息與上調存款準備金政策未來(lái)都在預期之中，經(jīng)濟增長(cháng)在投資與出口的拉動(dòng)下確定性進(jìn)一步增強，前期市場(chǎng)對經(jīng)濟與脹通形勢的悲觀(guān)預期令未來(lái)數據公布與政策出臺后，只要不超出市場(chǎng)預期，都將有利于股市上漲。
從股指期貨當月合約連續走勢看，目前市場(chǎng)處于震蕩筑底階段，我們認為短期可能行情仍有反復，但未來(lái)兩個(gè)月對股指走勢表示相對樂(lè )觀(guān)。
操作策略上，我們建議中線(xiàn)可以等待股指回落并帖近2900一線(xiàn)附近積極買(mǎi)入，參考止損2810，目標3300，短期我們給出股指期貨當月合約的壓力位分別為3060、3100、3200，而支撐位分別為3000，2900，投資者可以參考關(guān)鍵整數關(guān)口的支撐與壓力進(jìn)行短期高拋低吸并設置好止盈止損。