2011年新年伊始，如何調和保增長(cháng)、調結構、穩通脹之間的平衡再次成為市場(chǎng)關(guān)注的話(huà)題。根據目前機構發(fā)布的對2011年的策略報告顯示，普遍預期宏觀(guān)調控政策將以穩定經(jīng)濟運行為主要目標。通過(guò)對通脹成因的仔細分析，機構認為，本輪通脹上漲趨勢已經(jīng)基本見(jiàn)頂，2011年通脹壓力將首先出現下降，在這種情況下，2011年進(jìn)一步加息的空間并不大。
根據民生銀行發(fā)布的2011年經(jīng)濟與市場(chǎng)形勢分析報告，2011年整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟通脹預期將明顯降溫，經(jīng)濟增速將小幅回落。國內流動(dòng)性過(guò)于寬松的局面將在2011年略有好轉，因流動(dòng)性寬松而引發(fā)的通脹壓力也將隨之減弱。
作為“十二五”規劃的第一年，市場(chǎng)在延續去年整體震蕩的行情下，與規劃相匹配的主題投資將很可能引領(lǐng)今年的市場(chǎng)格局。
今年經(jīng)濟增速將放緩
華富基金認為，相比2010年經(jīng)濟前高后低的態(tài)勢，2011年整體增速有所放緩，全年呈現前低后高態(tài)勢。申萬(wàn)巴黎基金也對2011年的經(jīng)濟增速表示不容樂(lè )觀(guān)，指出在年初就會(huì )遇到明顯的宏觀(guān)調控。此后，經(jīng)濟會(huì )下滑一段時(shí)間，估計在兩個(gè)季度以后，經(jīng)濟才會(huì )在新的水平上企穩，展望全年股市將呈現震蕩走勢。
從資金面來(lái)看，目前震蕩的市場(chǎng)行情并不是由基金主導的，相比過(guò)往幾年來(lái)看，2011年市場(chǎng)的資金來(lái)源較為復雜，與基金形成了明顯的博弈關(guān)系。
華富策略精選基金經(jīng)理季雷表示，今年市場(chǎng)整體仍會(huì )表現為幅度較大的震蕩市，但同時(shí)也是一個(gè)結構市�！笆袌�(chǎng)資金的多元化與相對緊張的流動(dòng)性，使得博弈各方的預期難以趨于一致，這注定了行情的不穩定�！奔纠渍J為，推動(dòng)市場(chǎng)震蕩的主要力量來(lái)自貨幣政策的松緊預期、人民幣升值的速度、“十二五規劃”逐步落實(shí)的行業(yè)政策以及海外主要市場(chǎng)的運行趨勢等。但他同時(shí)指出，在這樣的博弈之下，市場(chǎng)行情也難以大起大落。
節能環(huán)保行業(yè)被看好
華富策略精選基金經(jīng)理季雷指出，當前低估值的大盤(pán)藍籌股正在進(jìn)行估值修復，預計會(huì )出現分化走勢；而高估值的中小盤(pán)股正經(jīng)歷一輪分化和泡沫擠壓過(guò)程。在此行情下，國家陸續推出的“十二五”規劃行業(yè)細則為市場(chǎng)注入了源源不斷的投資熱點(diǎn)。
申萬(wàn)巴黎基金建議，2011年投資主題主要關(guān)注以下三條思路：首先是中國裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，與此相關(guān)的重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)包括機械制造、煤炭、軌道交通等行業(yè)。其次是與未來(lái)五年人民收入翻番這一目標相關(guān)的消費行業(yè)及文化產(chǎn)業(yè)。最后，目前的七大戰略性新興產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注，其中，國務(wù)院更是將節能環(huán)保、信息技術(shù)、生物、高端裝備制造業(yè)列為未來(lái)國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。申萬(wàn)巴黎基金強調，節能環(huán)保和信息技術(shù)將是今年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。
在行業(yè)配置方面，季雷看好符合國家“十二五規劃”產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)，看好核電、高鐵、航天、節能環(huán)保、生物醫藥、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。
追問(wèn)
短期周期股機會(huì )幾何？
不少基金公司認為，高估值的中小板公司開(kāi)始調整，而低估值的周期類(lèi)個(gè)股開(kāi)始有表現機會(huì )。
博時(shí)主題基金經(jīng)理鄧曉峰認為，隨著(zhù)中小公司的利潤增長(cháng)低于預期，股價(jià)未來(lái)面臨盈利下調和估值水平下調的“雙殺”�！拔覀兛春玫凸乐蛋鍓K，未來(lái)一年時(shí)間內，銀行、保險、地產(chǎn)、鐵路、家電、汽車(chē)、電力以及部分食品飲料行業(yè)收益將可能超越市場(chǎng)平均水平�！�
長(cháng)盛基金認為，在上半年，以地產(chǎn)、銀行為主的周期行業(yè)已經(jīng)反映了未來(lái)較為悲觀(guān)的經(jīng)濟預期，后續風(fēng)險較小，看好銀行、保險、地產(chǎn)、水泥，且以行業(yè)龍頭為配置重點(diǎn)，而以電子元器件為代表的新興產(chǎn)業(yè)小盤(pán)個(gè)股過(guò)度透支了短期行業(yè)的盈利增長(cháng)，且在流動(dòng)性偏緊，經(jīng)濟回落的背景下建議階段性回避。
不過(guò)長(cháng)盛基金認為，在經(jīng)濟重新進(jìn)入穩定增長(cháng)通道時(shí)，小盤(pán)股將重新獲得超額收益。
有沒(méi)有趨勢性機會(huì )？
多數基金經(jīng)理對此的回答是“否”。
廣發(fā)基金投資管理部副總經(jīng)理、廣發(fā)大盤(pán)基金經(jīng)理許雪梅認為，2011年主要著(zhù)眼點(diǎn)應在結構調整和通脹上，應對多情景疊加的復雜因素，2011年大盤(pán)可能是震蕩市。在短期走勢難以預期的情況下，最優(yōu)策略是適度控制倉位。2011年的投資機會(huì )將全面和均衡。長(cháng)期經(jīng)濟轉型涉及的醫藥、消費和新興產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟周期回歸的周期性領(lǐng)域都會(huì )有較好的表現。
摩根士丹利華鑫投資總監陳曉認為，2011年將是一個(gè)震蕩市，風(fēng)格輪換、結構化的機會(huì )層出不窮，基金跑贏(yíng)指數的機會(huì )比較大。
陳曉認為，在這種市場(chǎng)下投資，要“自下而上”堅持核心，兼顧市場(chǎng)均衡配置。股票的高估值有沒(méi)有足夠的成長(cháng)性來(lái)支撐，這一點(diǎn)最為關(guān)鍵，即使估值合適，但企業(yè)基本面是變化的，投資小股票對于大基金的貢獻度不大，因此更需要均衡配置。
看點(diǎn)
債市存在反彈機會(huì )
民生銀行金融市場(chǎng)部市場(chǎng)研究中心認為，來(lái)自通脹的擔憂(yōu)正在消退，投資者信心在恢復。2010年下半年，由于通脹上升的速度加快，引發(fā)債券市場(chǎng)投資者擔憂(yōu)，市場(chǎng)對加息開(kāi)始做出提前反映，債券市場(chǎng)的總體收益率水平自7月開(kāi)始逐步走高。
面對不斷走高的通脹率，央行起初并沒(méi)有急于加息，而是多次使用了上調準備金率的方法抑制流動(dòng)性的過(guò)快增長(cháng)，以期達到降低通脹壓力的目的。但10月份，當通脹率接近4%時(shí)，央行加息一次，自此，多數市場(chǎng)人士認為“加息周期已經(jīng)開(kāi)始，未來(lái)1年加息空間較大”。但民生銀行市場(chǎng)研究中心認為，在2011年，預計隨著(zhù)通脹壓力的緩解，加息的必要性下降，這無(wú)疑對債券市場(chǎng)是有利的。
貴金屬市場(chǎng)震蕩將加劇
從未來(lái)若干年的長(cháng)期趨勢看，貴金屬價(jià)格很可能依然有上漲空間，主要是因為未來(lái)幾年全球主權債務(wù)規模將不斷上升，這將導致黃金等貴金屬的避險價(jià)值進(jìn)一步提升。但就2011年而言，民生銀行認為，貴金屬價(jià)格的震蕩將加劇，主要原因是2011年通脹的壓力會(huì )有所緩解，這將暫時(shí)降低黃金抵御通脹風(fēng)險的價(jià)值。
歷史規律證明，黃金價(jià)格漲幅與美國CPI漲幅之間呈現明顯的正相關(guān)關(guān)系，預計2011年美國通脹率很可能依然處于低位徘徊的狀態(tài)，在某些階段，甚至比當前的通脹水平還要低，所以如果歷史規律繼續成立，2011年黃金價(jià)格的漲幅將明顯小于2010年，這很可能意味著(zhù)黃金價(jià)格的震蕩將加大。另外，2011年，隨著(zhù)中國貨幣政策由適度寬松轉為穩健，預計中國市場(chǎng)的黃金零售需求將有所下降，這對黃金價(jià)格也會(huì )產(chǎn)生不容忽視的影響。
相比2010年經(jīng)濟前高后低的態(tài)勢，2011年整體增速有所放緩，全年呈現前低后高態(tài)勢。
與中國裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)的機械制造、煤炭、軌道交通等行業(yè)；與未來(lái)五年人民收入翻番目標相關(guān)的消費及文化產(chǎn)業(yè)；還有七大戰略性新興產(chǎn)業(yè)都是2011年投資主題的主要關(guān)注點(diǎn)。