家用電器板塊迎來(lái)買(mǎi)入時(shí)機
2011-02-10   作者:國金證券  來(lái)源:證券時(shí)報
 
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    家電行業(yè)增長(cháng)確定:2010年統計局和產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數據均顯示,家電各子行業(yè)在政策帶動(dòng)下,內銷(xiāo)紛紛增長(cháng)喜人,外銷(xiāo)也由于出口環(huán)境總體好轉而同比大幅增長(cháng)。統計局數據顯示,2010年空調、冰箱、洗衣機和電視機產(chǎn)品同比分別增長(cháng)42%、27%、27%和13%。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)內銷(xiāo)數據顯示,2010年空調、冰箱、洗衣機和電視機內銷(xiāo)量同比增速分別為37%、30%、28%和13%;產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)外銷(xiāo)數據顯示,2010年空調、冰箱、洗衣機和電視機外銷(xiāo)量同比增速分別為56%、7%、30%和25%。
    在行業(yè)增長(cháng)確定的前提下,我們2月繼續推薦家電板塊,經(jīng)過(guò)1月的調整,家電股的估值水平更低了,同時(shí),預期1月家電銷(xiāo)售和春節零售增長(cháng)均不錯,年報業(yè)績(jì)也不錯,應能跑贏(yíng)市場(chǎng)。

  1月板塊表現低于預期

  家用電器板塊1月在全市場(chǎng)23個(gè)板塊中列第10,但沒(méi)有跑贏(yíng)滬深300,表現低于我們的預期。分析原因,我們認為主要是以下兩點(diǎn):
  1、機構調倉帶來(lái)下跌:1月資金主要流向于高鐵題材股、水利題材股、大市值+低估值股以及2010年跌幅大的個(gè)股。而機構倉位保持不變甚至有所下降,因此調倉過(guò)程中帶來(lái)中小市值板塊的明顯下跌,尤其是前期漲幅大的個(gè)股。在家電板塊中,華帝股份、禾盛新材、陽(yáng)光照明等的下跌都有這樣的原因。雖然家電板塊中的格力電器、美的電器和青島海爾符合大市值+低估值標準,但美的因定增有機構做套利、海爾可能前期獲利較多,加上可能市場(chǎng)對家電業(yè)績(jì)較快增長(cháng)確定性還有懷疑的原因,不漲反跌。
  2、銅、鋼等原材料價(jià)格上漲、房地產(chǎn)新的調控政策出臺,令市場(chǎng)對白電業(yè)績(jì)較快增長(cháng)的確定性還有懷疑:1月不僅大市值的三大白電龍頭,連合肥三洋、ST科龍、美菱電器這樣中小市值的二線(xiàn)白電股的2011年P(guān)E也都已經(jīng)降到15倍以?xún)。對此,我們只能理解為市?chǎng)擔心在成本壓力和需求基數壓力下今年的白電業(yè)績(jì)增長(cháng)低于預期。

  2月建議配置家電股

  2月我們繼續推薦家電股。對家電行業(yè)基本面的判斷依然維持以下觀(guān)點(diǎn):
  1、需求并未被透支,今明年家電內外需都還將穩定10%~20%的量增以及15%~25%的額增;2、利潤率仍可期待,因白電不懼原材料價(jià)漲和競爭,將維持穩定,黑電也有望止步下行;3、龍頭企業(yè)還將擁有集中度繼續提升帶來(lái)的成長(cháng)空間。
  此外,經(jīng)過(guò)1月的調整,家電股的估值水平更低了,因此2011年以20%以上的業(yè)績(jì)增長(cháng)取得相同幅度絕對收益的確定性更大。短期看2月,我們預期1月銷(xiāo)售和春節零售增長(cháng)均不錯,年報也不錯,應能跑贏(yíng)市場(chǎng);即使短期絕對收益不明顯也是布局6~12個(gè)月絕對收益的機會(huì )。
  對于需求增長(cháng),概括而言:冰箱、洗衣機和電視的需求增長(cháng)主要來(lái)自于三四級市場(chǎng)的貢獻,不受房地產(chǎn)調控政策影響;而空調的需求增長(cháng)我們一直強調是全球氣候極端化趨勢下存量房中保有量的快速上升,因此也與調控政策無(wú)關(guān),況且還可能有保障房供應量超預期。
  對于原材料上漲,2011年1月份以來(lái),銅、鋁和原油價(jià)格同比和環(huán)比均正增長(cháng)。我們針對2011年市場(chǎng)對于主要白電原材料的最大漲幅預期做了最悲觀(guān)的成本上漲測算,其實(shí)與2010年的漲幅相當,我們分析的結論依然是領(lǐng)導企業(yè)能夠通過(guò)提價(jià)等手段克服。
  具體投資策略上,建議沿著(zhù)估值安全+業(yè)績(jì)快速增長(cháng)確定、估值安全+短期刺激因素兩條思路,我們建議配置在估值安全邊際高的基礎上,業(yè)績(jì)快速增長(cháng)確定性高的青島海爾、美的電器、華帝股份,以及可能有刺激因素的格力電器、合肥三洋。

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