兔年首個(gè)交易周，股指在周五的放量上攻中落下帷幕。本周3個(gè)交易日中，滬深股市在消化利空后快速走強，中小盤(pán)成長(cháng)股則在市場(chǎng)回暖中再次煥發(fā)活力，相關(guān)板塊指數與個(gè)股活躍度均顯著(zhù)強于大市。
分析人士表示，在2011年控通脹、緊貨幣的背景下，A股市場(chǎng)的風(fēng)格轉換仍有待于其他超預期因素推動(dòng)，大盤(pán)藍籌的持續性爆發(fā)行情短期難以出現。而小盤(pán)成長(cháng)股的系統性風(fēng)險在經(jīng)過(guò)前期近3個(gè)月的逐步釋放后，目前已回歸至相對合理的估值區間，在市場(chǎng)回暖中，具有高成長(cháng)確定性以及政策提振的板塊個(gè)股，有望繼續走強。
成長(cháng)股“風(fēng)云再起”
本周滬深兩市主要股指在消化加息利空后，延續了節前的反彈態(tài)勢。主要股指均出現小幅上揚，個(gè)股行情層出不窮，賺錢(qián)效應極為突出。其中，小盤(pán)成長(cháng)股風(fēng)云再起。
至周五收盤(pán)時(shí)，中小板指數報6397.45點(diǎn)，3個(gè)交易日累計上漲3.24%；創(chuàng )業(yè)板指數報1071.58點(diǎn)，全周上漲3.77%。與此同時(shí)，上證綜指與深證成指本周則分別錄得1.01%和2.51%的漲幅，成長(cháng)股板塊顯著(zhù)強于主板市場(chǎng)。而與以大盤(pán)藍籌為代表的滬深300指數和上證50指數相比，成長(cháng)股的整體表現則更為突出，本周滬深300指數和上證50指數僅分別上漲1.42%和0.40%。
個(gè)股方面，本周中小板與創(chuàng )業(yè)板個(gè)股呈現全面普漲格局，其中多只個(gè)股股價(jià)在短短3個(gè)交易日內出現大幅上揚。WIND統計數據顯示，本周中小板市場(chǎng)537只（扣除停牌個(gè)股及本周上市新股，下同）個(gè)股中，34只個(gè)股下跌、2只平盤(pán)，其余501只個(gè)股股價(jià)均告上漲，占比九成以上。
而在具體個(gè)股表現方面，537只中小板個(gè)股本周算術(shù)平均漲幅達3.46%，其中18只個(gè)股漲幅在10%以上。漲幅前三的華英農業(yè))、新時(shí)達、同洲電子本周分別大幅上漲17.62%、15.97%和14.87%。
在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，本周173只個(gè)股中，除3只個(gè)股下跌外，其余170只個(gè)股股價(jià)均告上漲，較中小板更顯強勢。而個(gè)股方面，173只中小板個(gè)股本周算術(shù)平均漲幅達3.86%，其中7只個(gè)股漲幅在10%以上。漲幅前三的華平股份、網(wǎng)宿科技、元力股份本周分別大幅上漲16.46%、16.07%和15.23%。
貨幣環(huán)境“給力”小盤(pán)股
在春節假期的最后一天央行宣布近4個(gè)月以來(lái)的第三次加息后，市場(chǎng)對于2011年貨幣持續緊縮、并可能超預期的認識，再一次得到深化。隨著(zhù)貨幣環(huán)境的不斷緊縮，大盤(pán)股的系統性爆發(fā)越來(lái)越受到流動(dòng)性因素的壓制。而小盤(pán)成長(cháng)股卻可能在從緊的貨幣環(huán)境中一枝獨秀。
根據長(cháng)江證券的推算，在2011年控通脹的大貨幣政策背景下，流動(dòng)性的緊縮特征將較為明顯，全年廣義貨幣M2增速將出現年初、年末較年中高的狀況。整體分析，M2增速一季度情況相對來(lái)說(shuō)較好，有脈沖性走高的機會(huì )，二季度M2則是快速下行期，三季度M2下滑逐步收緩，四季度則有可能進(jìn)入新一輪流動(dòng)性上行周期。
華泰證券分析師劉湘寧認為，2010年12月與今年1月的流動(dòng)性環(huán)境指數、風(fēng)格輪動(dòng)指數等數據顯示，在持續緊縮成為常態(tài)后，市場(chǎng)從小盤(pán)股往大盤(pán)股轉換的過(guò)程再遭波折。在市場(chǎng)短期系統風(fēng)險不大的前提下，超配小盤(pán)成長(cháng)股獲得絕對收益的策略仍將強于超配大盤(pán)周期股獲取相對收益的策略。
而剛剛在2010年年度券商集合理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)取得第一名的浙商證券“金惠1號”投資經(jīng)理周良也表示，在持續性緊縮政策下，2011年A股整體上漲的幅度依然有限，市場(chǎng)大方向將延續2010年結構性的特征，投資機會(huì )仍將集中在大消費和新經(jīng)濟(310358,基金吧)領(lǐng)域，一些優(yōu)質(zhì)小盤(pán)成長(cháng)個(gè)股仍將有突出表現。
與此同時(shí)，中信證券在本月初發(fā)布的最新小盤(pán)股策略報告中指出，從A股的歷史數據來(lái)看，加息周期下A股市場(chǎng)的小盤(pán)股表現并不差。除了2004年10月加息后小盤(pán)股出現下跌外，其余歷次加息后小盤(pán)股都有上漲或跑贏(yíng)大市的表現。
結構性估值醞釀結構性行情
在經(jīng)過(guò)1月份市場(chǎng)的探底后，多家研究機構均指出，目前A股市場(chǎng)整體估值水平已降至較為安全的低估值水平。其中，以不同市值規模的板塊估值來(lái)看，藍籌股已接近A股市場(chǎng)的歷史底部估值區域，小盤(pán)股盡管估值顯著(zhù)高于大盤(pán)股，但前期的估值泡沫也在很大程度上得以釋放。
一些分析人士指出，在A(yíng)股當前的“結構性估值”時(shí)期，大藍籌的低估值將為市場(chǎng)提供穩固的指數基礎，而外在的貨幣環(huán)境和經(jīng)濟基本面狀況，也將為A股進(jìn)一步展開(kāi)結構性行情提供推動(dòng)。在短期市場(chǎng)整體上升空間較為有限的背景下，以成長(cháng)股為代表的結構性行情還將延續。
國都證券分析師張翔表示，當前滬深300指數2011年的動(dòng)態(tài)市盈率僅有約12倍，橫向比較也明顯低于絕大多數海外市場(chǎng)。但偏低的市場(chǎng)估值所反映的，正是投資者對未來(lái)利空因素的預期，市場(chǎng)風(fēng)格向低估值大藍籌的轉換并不現實(shí)。張翔認為，低估值藍籌中真正靜態(tài)估值水平偏低的，只是銀行與地產(chǎn)，其他板塊多數并不具有絕對的估值優(yōu)勢。而銀行與地產(chǎn)由于受制于宏觀(guān)緊縮，未來(lái)負面因素將持續不斷地顯現，其估值修復的時(shí)機短期仍不成熟。與此同時(shí)，在連續數月大跌之后，小盤(pán)股估值壓力已有效釋放，不少個(gè)股已值得投資者逢低介入。不過(guò)，由于受制于市場(chǎng)大擴容，小盤(pán)成長(cháng)股也很難出現系統性行情。
整體而言，張翔認為，在結構性的估值背景下，A股市場(chǎng)短期內仍將延續結構性行情，投資機會(huì )主要來(lái)自于自下而上對優(yōu)質(zhì)個(gè)股的挖掘。
根據中信證券的最新測算，在貨幣緊縮的環(huán)境下，已上市的中小企業(yè)的基本面相當穩健，中小板與創(chuàng )業(yè)板公司平均手持現金達2.5億元和4.9億元，出現經(jīng)營(yíng)和財務(wù)風(fēng)險的可能性較低。與此同時(shí)，在宏觀(guān)經(jīng)濟增速可能逐步放緩的背景下，2011年中小板與創(chuàng )業(yè)板公司的業(yè)績(jì)增速，預計也將達到22%，繼續體現出較好的成長(cháng)性。而在估值方面，經(jīng)過(guò)1月份小盤(pán)股的持續大幅下跌后，目前中小板與創(chuàng )業(yè)板小盤(pán)股的動(dòng)態(tài)市盈率也已降至30倍和35倍水平，一些優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股已進(jìn)入價(jià)值投資區間。