化肥：春季用肥短缺形勢不改
一季度是化肥市場(chǎng)的傳統旺季，春季用肥量將達到全年30%-40%，而淡儲需求相對不足，且節后部分區域已經(jīng)開(kāi)始用肥，供應存在明顯短缺。
近期天氣轉暖導致小麥施肥量上升，節后尿素價(jià)格上漲50元-100元/噸至2000元-2050元/噸；受原材料硫磺上漲推動(dòng)，磷酸一銨和磷酸二銨價(jià)格分別堅挺于2700元/噸和3200元/噸。節前國內鉀肥價(jià)格已消除內外盤(pán)差價(jià)，本周?chē)a(chǎn)鉀肥價(jià)格持穩在2800元/噸。在不發(fā)生嚴重惡劣天氣下，預計2月-3月尿素價(jià)格將至少維持在1900元-2050元/噸。同樣，在供應緊張下，我們認為一季度磷酸二銨價(jià)格將維持在2800元-3200元/噸，鉀肥價(jià)在比價(jià)效應下將穩中小幅上揚。
從全年看，基于全球通脹和農產(chǎn)品價(jià)格上漲的大背景，我們保守估計全年尿素平均價(jià)格將至少在1800元/噸，而磷肥由于原材料硫磺是全球定價(jià)將受?chē)H肥價(jià)影響，預計磷肥的平均價(jià)格將在3000元/噸左右，鉀肥在上半年CFR400美元/噸合同價(jià)格的基礎上，預計下半年將繼續上漲。
我們依然看好全球農產(chǎn)品基于供需基本面的價(jià)格支撐，堅定認為農產(chǎn)品價(jià)格在未來(lái)1年-2年內仍具上行趨勢。農化主題投資我們看好，推薦行業(yè)包括：鉀肥、磷肥、農藥、氮肥。但北方干旱嚴重程度和持續時(shí)間超預期或成風(fēng)險因素。
民爆業(yè)：西部?jì)?yōu)勢企業(yè)遇良機
考慮到目前行業(yè)集中度依然偏低，“十二五”期間民爆行業(yè)將繼續大規模整合，預計將另有60%的企業(yè)被并購或者淘汰，行業(yè)中不久將出現數家民爆業(yè)巨擘。
我們認為，雖然民爆行業(yè)內生性增長(cháng)逐步趨于緩慢，但優(yōu)勢企業(yè)通過(guò)外延式擴張以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸和轉型，將很快進(jìn)入到新的持續高速增長(cháng)中。盡管四萬(wàn)億投資計劃行至收官，但“十二五”期間西部區域投資增長(cháng)仍將持續。由于民爆銷(xiāo)售半徑有限，西部區域的民爆企業(yè)將繼續充分受益于西部大開(kāi)發(fā)戰略。重點(diǎn)配置西部?jì)?yōu)勢民爆企業(yè)，建議買(mǎi)入雅化集團、久聯(lián)發(fā)展。
氯堿：關(guān)注電石自給率高PVC企業(yè)
受成本支撐，電石價(jià)格近期在3300元/噸左右走穩，而PVC價(jià)格也同步穩定在7400元-8000元/噸。受電石生產(chǎn)成本支撐和原油價(jià)格高企影響，未來(lái)繼續走低空間十分有限，而目前價(jià)格已遠高于去年同期價(jià)格水平。
基于全球寬松貨幣下原油價(jià)格穩步走高的現狀及國內煤炭、電力等能源價(jià)格上漲推動(dòng)，今年P(guān)VC的價(jià)格將較樂(lè )觀(guān)，我們認為7500元-8000元/噸是較強的底部?jì)r(jià)格，而全年P(guān)VC的波動(dòng)范圍將可能在7500元-10000元/噸，顯著(zhù)高于往年水平。
基于全球經(jīng)濟復蘇及歐美寬松貨幣政策，使得原油價(jià)格穩步走高，而國內氯堿的煤化工屬性，使得原油走高效應逐步傳遞到其盈利趨勢改善上。行業(yè)中，我們認為電石自給率較高的一體化PVC企業(yè)，將持續獲得超額收益且盈利將超出市場(chǎng)預期，例如天原集團和中泰化學(xué)。
聚氨酯：節后迎來(lái)消費小旺季
節后一周聚氨酯市場(chǎng)暫時(shí)穩定，TDI、純MDI和聚合MDI節后分別維持穩定在19700元/噸、21900元/噸和17500元/噸。BDO和PTMEG的價(jià)格則穩定在19800元/噸和29000元/噸，但考慮到節后下游漿料等消費旺季的到來(lái)，未來(lái)一個(gè)月內兩者存在明顯上漲預期。鑒于此，本周三氨綸協(xié)會(huì )達成提價(jià)3000元/噸以備成本上升，目前氨綸40D達到65000元/噸并且仍有上漲預期。
PTA、滌綸短纖：景氣在望 逢低吸納
春節過(guò)后聚酯產(chǎn)業(yè)鏈滌綸短纖價(jià)格反彈至15000元/噸，PTA現貨價(jià)繼續上漲，截至周末至11780元/噸，乙二醇價(jià)格上漲至9950元/噸，PTA上游原材料PX價(jià)格漲至1660美元/噸，按照目前成本測算，滌綸短纖動(dòng)態(tài)噸毛利維持在600元/噸左右，PTA毛利擴大至1900元/噸，PTA盈利情況顯著(zhù)好于去年同期，短纖價(jià)格節后迅速反彈至15000元/噸，但現在旺季還未到來(lái)，下游需求尚未起來(lái)，價(jià)格上漲只是成本推動(dòng)及棉花比價(jià)效應的結果。目前，美棉期貨價(jià)格已漲至190美分/磅，國內現貨和期貨棉花價(jià)格繼續上行。我們維持對短纖后市隨著(zhù)3月份旺季到來(lái)，短纖價(jià)格將繼續上漲的判斷，看好滌綸后市行情。
從今年上半年來(lái)看，由于下游聚酯特別是滌綸長(cháng)絲擴產(chǎn)數量較大（預計新增產(chǎn)能400多萬(wàn)噸），而上游PTA新增產(chǎn)能要在下半年才會(huì )出來(lái)，因此，2011年上半年P(guān)TA價(jià)格將保持堅挺，后市PTA價(jià)格有望攀升至13000元/噸，因此對PTA相關(guān)個(gè)股短期仍然看好，存在階段性投資機會(huì )。
明年上半年P(guān)TA由于下游聚酯新增產(chǎn)能投放，盈利情況將維持在較好水平，目前下游紡織行業(yè)進(jìn)入淡季，滌綸產(chǎn)品價(jià)格出現回落。盡管短期行業(yè)大幅波動(dòng)，但本輪短纖景氣的大邏輯并沒(méi)有發(fā)生根本變化，即棉花價(jià)格高位，拉動(dòng)短纖需求和價(jià)格；上游原材料供應漸寬松，短纖行業(yè)擴產(chǎn)較少、周期長(cháng)，行業(yè)景氣有望在今年繼續維持。近期股價(jià)調整，給予市場(chǎng)逢低吸納的機會(huì )，維持華西村、*ST黑化、*ST光華、S儀化、霞客環(huán)保買(mǎi)入的投資評級。
建議重點(diǎn)關(guān)注一季度業(yè)績(jì)超預期的湖北宜化、并購和內生型增長(cháng)超預期的雅化集團、鋰電和新能源汽車(chē)材料的江蘇國泰、訂單超預期的東華科技、中間體超預期的浙江龍盛等。