去年，黃金價(jià)格表現非常搶眼，隨著(zhù)投資需求的持續旺盛，工業(yè)和珠寶需求也有所恢復，這對于助推金價(jià)沖破每盎司1400美元起到了關(guān)鍵的作用。但進(jìn)入今年，黃金價(jià)格一直徘徊在1360美元/盎司。在全球商品價(jià)格屢創(chuàng )新高的同時(shí)，黃金價(jià)格卻躊躇不前。我們認為，這主要是由以下幾個(gè)方面的原因造成的。

　　首先，中國緊縮政策連續出臺

    去年第四季度，中國的CPI數據屢創(chuàng )新高，尤其是農產(chǎn)品價(jià)格出現大幅飆升，這對中國的物價(jià)調控產(chǎn)生巨大的壓力。而我們也看到，中國央行在今年的調控目標之中明顯列出“控制通脹”的字眼，同時(shí)從去年第四季度開(kāi)始多次上調存款準備金率和基準利率，目標直接指向CPI。而為了緩解輸入性通脹的壓力，人民幣升值速度明顯加快，到了今年2月份，人民幣對美元匯率已經(jīng)進(jìn)入“6.5的時(shí)代”。這些措施壓制了國內居民消費黃金的熱情，使得居民購買(mǎi)黃金收益率相對減少。

　　其次，美國經(jīng)濟數據好轉帶動(dòng)美元回升

　　去年以來(lái)，黃金和美元指數的負相關(guān)性有所減弱，但我們仍舊可以看到，美元指數的上漲對金價(jià)產(chǎn)生較大的壓力。而今年2月初公布的數據顯示，今年1月份的美國失業(yè)率出現明顯好轉，ISM制造業(yè)數據好于市場(chǎng)預期。美國經(jīng)濟領(lǐng)域將會(huì )開(kāi)始全面復蘇。而與美國較好的數據相對比，歐債的陰影依然籠罩在歐洲上方，歐元走勢疲軟。這些因素都刺激了美元指數的相對走強，對金價(jià)產(chǎn)生壓制。

　　最后，傳統消費旺季結束，淡季到來(lái)

　　從金價(jià)的季節效應來(lái)看，黃金的消費旺季在第四季度，而進(jìn)入第一季度后，隨著(zhù)中國春節的結束，黃金的傳統消費旺季也即將結束，并進(jìn)入淡季，實(shí)物需求下降，這也為金價(jià)的回調定了基調。而且，從投資需求來(lái)看，黃金的投資需求有所下降。根據SPDR全球最大的黃金ETF公布的實(shí)物金持倉量來(lái)看，截至2月14日，持倉量為1225.526噸，而此前SPDR持倉最高達到1305.7噸，持倉為9個(gè)月內最低。SPDR的持倉主要是在今年前兩個(gè)月中持續減少的，這也反映出進(jìn)入今年后，資金獲利離場(chǎng)使得投資需求下降。
　　以上分析的幾個(gè)因素使得黃金價(jià)格承受較大壓力。但是，我們也認為，這僅僅是牛市中的一波回調而已，黃金價(jià)格還有繼續上行的空間。
　　從需求上看，2009年以來(lái)，全球經(jīng)濟逐步回暖，但隨之而來(lái)的是大宗商品的全面上漲，食品、原材料、能源價(jià)格節節攀升，通脹預期加劇，在這種情況下，各國投資者對于黃金的興趣持續增加。目前，全球黃金需求前景仍舊向好，亞洲國家對黃金首飾、金條和金幣的需求增加；消費電子等行業(yè)回暖使得工業(yè)黃金需求也進(jìn)一步反彈。
　　供給方面，黃金礦產(chǎn)稀缺，近年來(lái)并沒(méi)出現較大儲藏量的礦山，礦山金供應受限；黃金的第三大供應渠道官方售金也在金融危機過(guò)后逐步減少，甚至已經(jīng)轉為黃金凈流入，這使得市場(chǎng)對于供應緊缺預期越來(lái)越強烈。
　　目前來(lái)看，這些促成黃金長(cháng)期牛市的因素并沒(méi)發(fā)生變化。長(cháng)期來(lái)看，金價(jià)還會(huì )繼續上漲。
　　值得注意的是，最近中東地緣政治緊張因素使得黃金價(jià)格有所回升，而且如果歐債危機持續發(fā)展，將使得市場(chǎng)信心受到打擊，黃金的避險效應會(huì )再度升溫。