去年,黃金價(jià)格表現非常搶眼,隨著(zhù)投資需求的持續旺盛,工業(yè)和珠寶需求也有所恢復,這對于助推金價(jià)沖破每盎司1400美元起到了關(guān)鍵的作用。但進(jìn)入今年,黃金價(jià)格一直徘徊在1360美元/盎司。在全球商品價(jià)格屢創(chuàng )新高的同時(shí),黃金價(jià)格卻躊躇不前。我們認為,這主要是由以下幾個(gè)方面的原因造成的。
首先,中國緊縮政策連續出臺
去年第四季度,中國的CPI數據屢創(chuàng )新高,尤其是農產(chǎn)品價(jià)格出現大幅飆升,這對中國的物價(jià)調控產(chǎn)生巨大的壓力。而我們也看到,中國央行在今年的調控目標之中明顯列出“控制通脹”的字眼,同時(shí)從去年第四季度開(kāi)始多次上調存款準備金率和基準利率,目標直接指向CPI。而為了緩解輸入性通脹的壓力,人民幣升值速度明顯加快,到了今年2月份,人民幣對美元匯率已經(jīng)進(jìn)入“6.5的時(shí)代”。這些措施壓制了國內居民消費黃金的熱情,使得居民購買(mǎi)黃金收益率相對減少。
其次,美國經(jīng)濟數據好轉帶動(dòng)美元回升
去年以來(lái),黃金和美元指數的負相關(guān)性有所減弱,但我們仍舊可以看到,美元指數的上漲對金價(jià)產(chǎn)生較大的壓力。而今年2月初公布的數據顯示,今年1月份的美國失業(yè)率出現明顯好轉,ISM制造業(yè)數據好于市場(chǎng)預期。美國經(jīng)濟領(lǐng)域將會(huì )開(kāi)始全面復蘇。而與美國較好的數據相對比,歐債的陰影依然籠罩在歐洲上方,歐元走勢疲軟。這些因素都刺激了美元指數的相對走強,對金價(jià)產(chǎn)生壓制。
最后,傳統消費旺季結束,淡季到來(lái)
從金價(jià)的季節效應來(lái)看,黃金的消費旺季在第四季度,而進(jìn)入第一季度后,隨著(zhù)中國春節的結束,黃金的傳統消費旺季也即將結束,并進(jìn)入淡季,實(shí)物需求下降,這也為金價(jià)的回調定了基調。而且,從投資需求來(lái)看,黃金的投資需求有所下降。根據SPDR全球最大的黃金ETF公布的實(shí)物金持倉量來(lái)看,截至2月14日,持倉量為1225.526噸,而此前SPDR持倉最高達到1305.7噸,持倉為9個(gè)月內最低。SPDR的持倉主要是在今年前兩個(gè)月中持續減少的,這也反映出進(jìn)入今年后,資金獲利離場(chǎng)使得投資需求下降。
以上分析的幾個(gè)因素使得黃金價(jià)格承受較大壓力。但是,我們也認為,這僅僅是牛市中的一波回調而已,黃金價(jià)格還有繼續上行的空間。
從需求上看,2009年以來(lái),全球經(jīng)濟逐步回暖,但隨之而來(lái)的是大宗商品的全面上漲,食品、原材料、能源價(jià)格節節攀升,通脹預期加劇,在這種情況下,各國投資者對于黃金的興趣持續增加。目前,全球黃金需求前景仍舊向好,亞洲國家對黃金首飾、金條和金幣的需求增加;消費電子等行業(yè)回暖使得工業(yè)黃金需求也進(jìn)一步反彈。
供給方面,黃金礦產(chǎn)稀缺,近年來(lái)并沒(méi)出現較大儲藏量的礦山,礦山金供應受限;黃金的第三大供應渠道官方售金也在金融危機過(guò)后逐步減少,甚至已經(jīng)轉為黃金凈流入,這使得市場(chǎng)對于供應緊缺預期越來(lái)越強烈。
目前來(lái)看,這些促成黃金長(cháng)期牛市的因素并沒(méi)發(fā)生變化。長(cháng)期來(lái)看,金價(jià)還會(huì )繼續上漲。
值得注意的是,最近中東地緣政治緊張因素使得黃金價(jià)格有所回升,而且如果歐債危機持續發(fā)展,將使得市場(chǎng)信心受到打擊,黃金的避險效應會(huì )再度升溫。