在央行連續大幅凈投放資金的影響下，春節后資金面明顯回暖。
CPI低于預期也減緩了市場(chǎng)中的緊縮預期。在相對寬裕資金的支撐下，機構對于債券的配置需求開(kāi)始釋放。
公開(kāi)市場(chǎng)持續凈投放 資金面節后轉暖
2月17日，中國央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了100億元3月期央票，并且重啟了91天期正回購，發(fā)行量達到200億元。
3月期產(chǎn)品的小幅放量并沒(méi)有改變公開(kāi)市場(chǎng)的凈投放。2月14日起的一周內央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金550億元，是春節以后連續第二周凈投放資金，也是2011年以來(lái)連續第7周凈投放資金，合計凈投放資金達6350億元。
持續的資金投放對緩解銀行資金面的緊張起到了重要作用。以銀行間市場(chǎng)7天回購利率為例，已經(jīng)從春節前8%以上的高位回落至3%以下的常態(tài)水平。
中金公司2月14日發(fā)布研究報告，認為央行希望通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)增加3月期品種的發(fā)行量，以保證全年到期量的均勻分布，避免過(guò)度頻繁使用法定比率這一工具來(lái)回籠流動(dòng)性。
研究員徐小慶在報告中指出，今年公開(kāi)市場(chǎng)3萬(wàn)億的到期量中有2萬(wàn)億都在前4個(gè)月到期，如果不能將部分到期量延遲至后8個(gè)月，則央行必須在前4個(gè)月頻繁上調法定準備金比率，一方面導致短期回購利率波動(dòng)過(guò)大，另一方面又會(huì )使得下半年公開(kāi)市場(chǎng)操作缺乏流動(dòng)性。
數據密集出爐 通脹仍存隱憂(yōu)
雖然公開(kāi)市場(chǎng)回籠量開(kāi)始增加，降低了市場(chǎng)中再次調整存款準備金率的預期，但是高位運行的CPI數據和破“萬(wàn)”億的信貸數據，使得回籠流動(dòng)性仍然面臨較大壓力。
中國人民銀行2月15日公布的數據顯示，2011年1月份我國新增人民幣貸款1.04萬(wàn)億元。
與2010年12月份相比擴張近1萬(wàn)億元，不過(guò)相對于2010年1月份新增貸款1.39萬(wàn)億元而言則有所減少。無(wú)論從絕對量還是從同比增速來(lái)看，均低于去年同期。
金元證券固定收益分析師王晶認為，信貸數據影響債市有限，節后債市仍將暫處平穩期，流動(dòng)性管理是第一位的，所以銀行會(huì )留夠超儲，短期很難看到債市反彈。
實(shí)際上，1月新增信貸突破萬(wàn)億符合市場(chǎng)普遍預期。按照歷年的經(jīng)驗，1月份的新增信貸約占全年的13%至18%，假如2011年全年新增信貸在7.5萬(wàn)億元，則今年1月份新增信貸將在0.9萬(wàn)億元-1.3萬(wàn)億元之間，而1.04萬(wàn)億元顯然并不出人意料。
此外，1月份CPI同比上漲4.9%，低于市場(chǎng)預期，令通脹預期強化趨勢暫時(shí)緩和。此前，機構普遍預測1月份CPI將突破5%，達到5.2%-5.4%的水平。
國信證券分析師張旭表示，由于機構大部分提前獲知了這一調整以及數據，已經(jīng)提前有所消化，“雖然大家對通脹看的還是比較高，但是數據低于預期，預計債市短端收益率下降空間有限。前期短端已經(jīng)有了很大幅度的下降，現在基本回到了去年12月中旬的水平�！�
1月份CPI顯著(zhù)低于預期，但業(yè)內仍然擔心中長(cháng)期的通脹壓力。中金公司預計通脹1、2季度水平將比較接近，差別不明顯，并預測2月份CPI同比還會(huì )小幅上升，略高于5%。
債市配置需求趨旺 石化轉債引擔憂(yōu)
資金面轉暖以及通脹低于預期使得機構配置熱情高漲。
2月16日，包括國債和政策性金融債在內的4只債券齊聚一級市場(chǎng)。而發(fā)行結果顯示，機構配置熱情高漲。
5年期國債的認購倍數超過(guò)2倍，300億元的計劃發(fā)行量，實(shí)際投標資金高達602.3億元。而國開(kāi)行30年期固息金融債也吸引了包括保險在內的機構追捧，其認購倍數達到2.24倍。
雖然，一級市場(chǎng)回暖明顯，但二級市場(chǎng)中收益率并未發(fā)生趨勢性的變化。上海一家貨幣經(jīng)紀商2月16日的數據顯示，利率產(chǎn)品中國債成交主要是5年期以下的短期品種，收益率也只是在2個(gè)基點(diǎn)的范圍內窄幅波動(dòng)。
申銀萬(wàn)國固定收益分析師李蓉認為，信用債的收益率水平已經(jīng)接近年中前這一階段的高點(diǎn)，繼續上行空間不大，在這一情況下對高收益較長(cháng)久期的品種展開(kāi)配置是較好的選擇。具體到2月，李蓉表示，信用債可能會(huì )出現階段性的供給放量，但是持續性不會(huì )很強，建議機構特別關(guān)注一級市場(chǎng)的參與機會(huì )。
國泰君安分析師黃紀亮亦指出，債市機會(huì )漸行漸近，信用產(chǎn)品的投資機會(huì )可能先于利率產(chǎn)品到來(lái)。本次加息貸款利率升幅相對較小，鑒于經(jīng)濟環(huán)比高點(diǎn)或已出現，貸款利率再次上調幅度有限，加息推動(dòng)利率上行的動(dòng)力已顯不足，某種程度上對信用債構成利好支撐。國泰君安建議優(yōu)先配置交易所高收益債，其中以可回售品種為佳。
雖然機構看好配置機會(huì )，但是石化轉債的即將認購還是引發(fā)了市場(chǎng)對于資金面的擔憂(yōu)。
消息人士稱(chēng)，下周將發(fā)行230億元石化可轉債，將于17日晚間公告。
受消息影響，市場(chǎng)已經(jīng)提前反應。銀行間市場(chǎng)7天回購利率2月17日結束了連續5天的陰線(xiàn)，開(kāi)盤(pán)后從2.6%上竄至2.9%的相對高位，而16日的二級市場(chǎng)中出現了短融的大量拋盤(pán)，成交收益也逐漸上升。