本周，高速公路板塊集體上漲，市場(chǎng)關(guān)注度顯著(zhù)上升�！督�(jīng)濟參考報》記者綜合券商研究發(fā)現，雖然該行業(yè)存在公路收費標準下調預期、汽車(chē)優(yōu)惠政策取消、北京限購治堵、國際油價(jià)上漲等一系列不利影響因素，但由于該板塊業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定，歷史分紅相對可觀(guān)，較低的股價(jià)、較高的安全邊際對市場(chǎng)資金構成了一定吸引。券商認為，該板塊此輪上漲行情性質(zhì)歸為階段性估值修復的可能性較大，目標為填平估值洼地。
收費下調預期實(shí)際影響有限
交通運輸部和國資委官員1月紛紛表示，中國目前的高速公路收費水平與其他國家相比過(guò)高，應該下調，此外將延長(cháng)最高收費年限以抵消對收費公路運營(yíng)商的影響。
此前，原京津塘高速公路的客車(chē)收費標準已自1月5日起下調了9%，同時(shí)對貨運車(chē)輛實(shí)行計重收費。
高華證券認為：高速路費的潛在下調構成下行風(fēng)險，但市場(chǎng)擔憂(yōu)可能過(guò)度。
該券商發(fā)布的報告稱(chēng)，在我們看來(lái)，路費下調以及收費年限延長(cháng)可能對中國高速路行業(yè)構成監管面的下行風(fēng)險，但這可能將是一個(gè)長(cháng)而未決的過(guò)程，原因在于：
如決定實(shí)施，相關(guān)立法可能頗費時(shí)日。路費下調和年限延長(cháng)的程度需在公正、公開(kāi)的基礎上決定，相關(guān)法規的制定也可能需要花費時(shí)間。
各方利益不完全一致。路費標準由各地政府規定，大多數情況下各地政府才是收費公路的所有者。
上市高速路企業(yè)的抵制。這一決定需考慮上市高速路作為商業(yè)實(shí)體的利益，許多收費公路(如深高速和滬杭甬高速等)的收費標準已超過(guò)10年未變。
鐵路的再度興起應有助于降低國內物流成本。我們預計未來(lái)數年釋放的新修鐵路運力將作為長(cháng)途運輸中成本更低的運輸方式之一而在市場(chǎng)中分得一杯羹。
高分紅和現金流頗具吸引力
長(cháng)江證券認為，公路行業(yè)雖然成長(cháng)不足，但防御性依舊是看點(diǎn)，尤其在當前流動(dòng)性緊縮預期下，公路行業(yè)兩大特性有足夠吸引力：
一是低估值下的高分紅，可以帶來(lái)實(shí)際的現金收益。該券商發(fā)布的報告稱(chēng)，參照滬深300、交運行業(yè)估值，高速公路行業(yè)具有一定估值優(yōu)勢，目前PE僅15倍、PB僅1.7倍，僅次于2008年底的歷史最低水平，估值已具備較高的安全邊際。
長(cháng)江證券用最近5年全行業(yè)平均股利支付率進(jìn)行了測算，高速公路行業(yè)2010年分紅收益率為3.47%，與目前市場(chǎng)1年期存款利率水平相比高出0.47個(gè)百分點(diǎn)。
二是高質(zhì)量的穩定現金流，可以提供公路行業(yè)多元化投資的想象空間，彌補主業(yè)成長(cháng)性的缺失。
縱觀(guān)近幾年公路行業(yè)上市公司的股價(jià)漲跌幅，可以看到湖南投資、重慶路橋、現代投資和海南高速表現尤為突出，這四家公司都是公路行業(yè)中多元化投資的代表。所以，多元化成為公路行業(yè)估值回升的重要突破口，而公路行業(yè)的現金優(yōu)勢恰為投資輔業(yè)提供了條件。
遵循以上投資邏輯，長(cháng)江證券推薦寧滬高速、皖通高速，并建議把握年報季報行情帶來(lái)的短期交易性機會(huì )，配置楚天高速和五洲交通。從中長(cháng)期來(lái)看，長(cháng)江證券推薦業(yè)績(jì)拐點(diǎn)將至的深高速。
上漲目標是填平估值洼地
東北證券也看好高速公路行業(yè)。該券商發(fā)布的報告表示，本周高速公路板塊集體上漲，階段性估值修復的可能性較大。
報告認為：投資亮點(diǎn)來(lái)自低估值。根據最新統計，主要公路上市公司的平均PB為1.7倍，2010-2011年平均PE預期分別為14.5倍、12倍。公路板塊的平均估值水平合理偏低，一些業(yè)績(jì)增長(cháng)預期較好的公司，2011年預期PE水平可能在9-13倍，估值現洼地。
基本面上看，受到車(chē)流量增長(cháng)推動(dòng)，大部分高速公路上市公司2010年前三季收入及利潤穩定增長(cháng)，其中四川成渝、楚天高速、深高速、寧滬高速、中原高速、五洲交通等增長(cháng)較快。2010年11月，安徽省統一上調了高速公路收費標準，使得皖通高速2011年業(yè)績(jì)增長(cháng)預期上調。
目前即將進(jìn)入年報披露期，高速公司板塊穩定增長(cháng)的業(yè)績(jì)、相對簡(jiǎn)單透明的基本面、偏低的估值，容易在年報披露期間獲得投資者的注意和認可。
對于高速板塊未來(lái)走勢，東北證券基本判斷為：階段性上漲，目標為填平估值洼地，總體而言，上漲空間仍然比較有限，對此投資者不宜過(guò)度樂(lè )觀(guān)。重點(diǎn)推薦：皖通高速、寧滬高速、楚天高速、深高速。