2900點(diǎn)——不高不低；板塊輪動(dòng)——眼花繚亂；個(gè)股活躍——邏輯難尋……盡管持續貨幣緊縮所帶來(lái)的邊際效應有所遞減，但2900點(diǎn)上方難言坦途。沖動(dòng)追高？似乎風(fēng)險收益比不佳；守株待兔？“兔”又在哪里，估值、業(yè)績(jì)還是題材？
  　盡管緊縮之手尚未出現放松跡象，但市場(chǎng)關(guān)于緊縮的擔憂(yōu)近期得到明顯舒緩卻是不爭的事實(shí)，而前期過(guò)度恐慌后的估值修復也成為眾多投資者新的期待。據統計，金融、地產(chǎn)、交通運輸、采掘四大板塊是當前A股市場(chǎng)最明顯的估值洼地，而上述行業(yè)又基本是決定市場(chǎng)估值中樞走向的權重板塊�？梢哉f(shuō)，銀行、地產(chǎn)等權重行業(yè)的未來(lái)走勢，將決定A股估值修復行情發(fā)生的概率以及空間。

    四大行業(yè)處歷史估值洼地

　　隨著(zhù)市場(chǎng)轉暖，估值修復已經(jīng)成為尋找上漲股票的重要線(xiàn)索之一。比如，估值處于合理偏低水平的家用電器、汽車(chē)、機械設備等板塊，近期都出現過(guò)比較明顯的持續性上漲。顯然，這些板塊的走強并不意味著(zhù)系統性的估值修復已經(jīng)啟動(dòng)。一方面，上述股票權重不大，對市場(chǎng)整體估值影響有限；另一方面，這些板塊也并非處于絕對低估狀態(tài)，因而其走勢持續受益于估值修復的可能性較小。
　　由此來(lái)看，關(guān)注估值修復，就必須關(guān)注兩類(lèi)股票：一是市場(chǎng)中顯著(zhù)的估值洼地，因為一旦估值修復行情大幅啟動(dòng)，此類(lèi)股票將是最明顯的受益者；二是權重股，因為他們決定著(zhù)市場(chǎng)估值中樞的運行方向以及運行空間。
　　我們采用縱向估值比較的方法，在申萬(wàn)23個(gè)一級行業(yè)板塊中，當前市盈率（TTM）相對于近10年市盈率平均水平處于折價(jià)狀態(tài)的行業(yè)有15個(gè)。其中，折讓幅度最大的行業(yè)分別為：金融服務(wù)折價(jià)64.59%、房地產(chǎn)折價(jià)50.23%、交通運輸折價(jià)41.10%、采掘折價(jià)38.03%�？梢哉f(shuō)，如果我們判斷估值修復行情將在近期愈演愈烈，那么上述四大行業(yè)一定是最可能受益的股票品種。
　　巧合的是，處于市場(chǎng)估值洼地的這四大行業(yè)，除了交通運輸權重相對較小外，另外三個(gè)板塊均是典型的權重行業(yè)。因此，金融、地產(chǎn)等四大低估值行業(yè)，既是整體市場(chǎng)估值修復行情能否啟動(dòng)的決定力量，也是行情一旦啟動(dòng)需要重點(diǎn)關(guān)注的對象。

　　短期誰(shuí)最有望“翻身”

　　但是，之所以成為估值洼地，一定是因為相關(guān)行業(yè)在基本面上面臨顯著(zhù)的負面因素壓制。對于投資者來(lái)說(shuō)，判斷金融、地產(chǎn)、采掘以及交通運輸等四大行業(yè)的低估狀態(tài)能否改善，關(guān)鍵還是在于分析清楚相關(guān)行業(yè)的負面壓制力量是否正在轉弱，以及短期能否迎來(lái)上漲契機。
　　交通運輸 估值修復動(dòng)能最強。交通運輸行業(yè)中的重點(diǎn)板塊是航空。導致航空股估值持續走低的原因有二：一是油價(jià)走高帶來(lái)成本上升壓力，二是高鐵建設引發(fā)旅客分流預期。從目前看，40%以上的估值折價(jià)應該已經(jīng)比較充分地反映了相關(guān)不利因素，但從航空股股價(jià)來(lái)看，其并未對人民升值以及今年1月份的良好運營(yíng)數據進(jìn)行充分反映，這也成為相關(guān)股票未來(lái)被挖掘的潛在線(xiàn)索。分析人士認為，在四大低估行業(yè)中，交運特別是航空板塊的短期估值修復概率最大。
　　金融 “以?xún)r(jià)補量”能否對抗規模下行。銀行股在金融行業(yè)中所占權重最大，壓制銀行股的因素主要在于：地方融資平臺整頓、房地產(chǎn)調控所帶來(lái)的不良資產(chǎn)上升的擔憂(yōu)，以及政策緊縮和經(jīng)濟下行導致的信貸規模大幅下降。但目前來(lái)看，1月數據顯示實(shí)體經(jīng)濟貸款需求仍然強烈，貸款規模下行主要來(lái)自于緊縮政策。而緊縮政策的另一結果則是貸款利率提升，如果政策緊縮、需求旺盛能夠使得銀行凈息差上行，并有效彌補貸款規模下行帶來(lái)的損失，則銀行股估值將在短期獲得提升的動(dòng)力。
　　采掘 油價(jià)走勢決定未來(lái)空間。A股采掘板塊以煤炭股為主要構成，煤炭?jì)r(jià)格下行以及煤炭股去年10月反彈幅度過(guò)大，是導致其近期走勢偏弱的主要原因。從能量轉換的角度看，煤價(jià)和油價(jià)具有較強的正相關(guān)性，近期國際油價(jià)因為地區政治因素以及歐美國家經(jīng)濟復蘇而出現走強跡象，如果油價(jià)上漲趨勢延續，將給煤炭股帶來(lái)明顯估值修復契機。
　　房地產(chǎn) 短期估值修復動(dòng)力不足。從政策角度看，在新“國八條”出臺后，地方房地產(chǎn)調控細則也相繼推出，政策對地產(chǎn)股估值的壓力繼續存在。目前無(wú)論是房地產(chǎn)成交面積還是房?jì)r(jià)，都沒(méi)有出現明顯回落，地產(chǎn)行業(yè)穩定增長(cháng)的格局尚不明朗，這意味著(zhù)，即便優(yōu)異業(yè)績(jì)能拉動(dòng)股價(jià)，估值對股價(jià)的提振力度短期也將比較有限。