近期，LME期銅在創(chuàng )下10190美元/噸的歷史新高后，振蕩回落，滬銅主力合約1105也在2月15日創(chuàng )下近4年多來(lái)的高點(diǎn)76950元/噸后高位回調。我們認為，在國際大宗商品大漲、國內通脹壓力明顯加大的背景下，國家加大宏觀(guān)調控力度，包括滬銅在內的國內商品面臨階段性調整，但是中長(cháng)期的牛市格局并未改變。預計近期滬銅主力合約將下探70000元/噸支撐，再重新積蓄新的上漲動(dòng)能。

    大宗商品波動(dòng)風(fēng)險加大

　　最近北非和中東局勢動(dòng)蕩不安，前兩日國際原油價(jià)格連續暴漲，22日，NYMEX紐約原油期貨3月合約價(jià)格已經(jīng)達到93—94美元/桶的近年來(lái)新高，ICE布倫特原油期貨4月合約更是高達107—108美元/桶，國際金價(jià)也再次突破1400美元大關(guān)。
　　原油、黃金等國際大宗商品大漲，將使國內通脹壓力更大，國內穩定通脹預期的難度更大。市場(chǎng)預期今年央行還可能加息2—3次，并可能將存款準備金率上調至23%左右的上限附近，人民幣兌美元將繼續升值。
　　可以說(shuō)，國際輸入性的、市場(chǎng)資金推動(dòng)的通脹與政府的宏觀(guān)調控針?shù)h相對，近期國內大宗商品期貨波動(dòng)風(fēng)險將加大。

　　期貨市場(chǎng)監管更嚴

　　2月18日，上海期貨交易所公布了即將上市的鉛期貨合約的征求意見(jiàn)稿，其最大的特點(diǎn)是將原來(lái)有色金屬銅、鋁、鋅的交易單位由每手5噸大幅調高至25噸，與LME的期鉛合約相同。期鉛合約交易單位的提高，彰顯管理層對于商品期貨波動(dòng)加大、特別是大幅上漲的擔憂(yōu)，其抑制市場(chǎng)過(guò)度投機、弱化市場(chǎng)通脹預期的用心十分明顯。期貨合約“大合約化”或將成為今后一段時(shí)間期貨監管部門(mén)將要逐步落實(shí)的一項政策。

　　北非、中東地緣政治風(fēng)險加大

　　近期，有關(guān)突尼斯、埃及、利比亞、伊朗等北非和中東地區國家政治風(fēng)波不斷，地緣政治沖突的風(fēng)險異常加大，并引發(fā)國際大宗商品、外匯和股市等金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。截至北京時(shí)間2月22日15點(diǎn)，紐約原油期貨連續6日大漲，4月期貨合約漲至97—98美元/桶左右�；葑u(yù)國際評級公司宣布，下調利比亞主權信用評級至BBB，此前評級為BBB+，并警告稱(chēng)如利比亞政局進(jìn)一步惡化，將會(huì )繼續下調其評級。北非和中東局勢動(dòng)蕩不安，國際原油暴漲，引發(fā)市場(chǎng)對于全球通脹和經(jīng)濟增長(cháng)前景的擔憂(yōu)，21日歐洲股市普遍大跌，22日包括中國在內的亞太地區股指普遍大跌。
　　國際著(zhù)名評級機構穆迪周二將日本“Aa2”主權債務(wù)評級前景從穩定下調至負面，理由是日本政府當前面臨重重困難，同時(shí)遏制債務(wù)負擔上升的前景黯淡。據日本總務(wù)省21日公布，2010年日本失業(yè)時(shí)間達一年以上的長(cháng)期失業(yè)者為121萬(wàn)人，較前年增加26萬(wàn)人，創(chuàng )下自2002年以來(lái)新高。日本債務(wù)危機的加大和長(cháng)期失業(yè)人數增加，對于近日調整中的銅來(lái)說(shuō)是雪上加霜。好在近日公布的歐洲經(jīng)濟數據不錯，Markit公布的一項初步調查結果顯示，歐元區2月份綜合采購經(jīng)理人指數(PMI)初值升至58.4，為2006年7月來(lái)最高水平。2月份制造業(yè)PMI初值升至59.0，為2000年6月來(lái)最高水平。歐元區經(jīng)濟復蘇好轉，部分抵消了上述利空影響。
　　相對而言，銅的金融屬性要弱于原油和黃金，其價(jià)格受供需關(guān)系影響也要大于原油和黃金。上述地緣政治風(fēng)險加大，對于經(jīng)濟增長(cháng)放緩的憂(yōu)慮加深，特別是中國近期頻頻貨幣緊縮，加大了期銅的調整壓力�？梢哉f(shuō)，近日包括銅在內的大宗商品走勢與原油和黃金走勢背離，是有其深刻原因的。主要是市場(chǎng)擔心原油暴漲，會(huì )加大歐美日等發(fā)達國家和中國等新興市場(chǎng)國家對于通脹的擔憂(yōu)，并引發(fā)新一輪的貨幣緊縮或提前進(jìn)行貨幣緊縮政策，導致全球經(jīng)濟增長(cháng)步伐放緩，削弱對于大宗商品的需求，并導致其價(jià)格下跌或回落。