春節期間，國際農產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅上漲，ICE棉花不斷刷新歷史最高紀錄，CBOT小麥、玉米、大豆也都突破前期高點(diǎn)并向歷史高點(diǎn)進(jìn)軍。受此鼓舞，國內農產(chǎn)品期貨節后紛紛出現補漲行情，強麥受華北、黃淮冬麥產(chǎn)區冬春連旱消息刺激，更是深受資金青睞，節后首個(gè)交易日就以近乎擴板后的漲停板幅度報收。當多數投資者以此為由糧食作物——小麥暴漲引發(fā)的農產(chǎn)品牛市行情再次啟動(dòng)時(shí)，國內外漲勢兇猛的小麥、大豆卻迅速冷靜下來(lái)，這不免令追漲的投資者有些糾結，要是早點(diǎn)兒嗅到調整的味兒，晚些時(shí)候進(jìn)場(chǎng)就可以避免些損失了！可是農產(chǎn)品的這波回調到底有無(wú)先兆可尋呢？答案是肯定的。不過(guò)要想更好地逢低吸納，選對品種才是關(guān)鍵。
強麥暴漲透支天氣升水
去年7月以來(lái)，由俄羅斯、烏克蘭等地干燥氣候引發(fā)的農產(chǎn)品牛市聯(lián)動(dòng)行情似乎還沒(méi)終止，中國華北、黃淮冬麥產(chǎn)區再現的冬春連旱天氣重燃投資者對國際糧食安全問(wèn)題的擔憂(yōu)。仔細分析不難發(fā)現，對一貫不溫不火的中國強麥來(lái)說(shuō)，高達近7%的單日漲幅確實(shí)有透支天氣升水的嫌疑。
首先，目前華北、黃淮小麥產(chǎn)區的旱情主要表現為氣象干旱，并非多數媒體炒作的“數十年不遇”的嚴重農業(yè)干旱。據中國氣象局2月9日的衛星遙感監測顯示，盡管從淺層土壤相對濕度來(lái)看，本次旱情與2008/2009典型冬旱年同期相比土壤墑情偏差，不過(guò)由于2010年8-9月華北、黃淮冬麥區降水量比常年同期偏多2成～1倍，土壤蓄墑較為充足，因此除河南南部和安徽中北部小麥長(cháng)勢偏差外，2011年北方冬小麥長(cháng)勢比2009年總體偏好，同時(shí)據農業(yè)部農情調度，截至2月7日，華北、黃淮地區冬小麥一、二類(lèi)苗比例為81.1%。
其次，小麥之所以可以出現連續6年增產(chǎn)，并不都是因為有風(fēng)調雨順的天氣，中國小麥產(chǎn)區抗旱、防洪、水利工作也起到了很好的作用。據國家防汛抗旱總指揮部副部長(cháng)、水利部部長(cháng)陳雷17日介紹，雖然冬麥區北部地區缺乏有效降雨，旱情仍在持續，不過(guò)當前冬麥區大部灌溉條件較好，8省冬麥區的2.77億畝冬小麥中，八成以上具有灌溉條件，而且冬麥區大部春灌水源有保障，地表蓄水量比往年同期總體偏多，地下水位相對適宜。
最后，6年連續增產(chǎn)使得中國小麥儲備底氣十足，即便出現嚴重減產(chǎn)，也不會(huì )妨礙國內小麥供應，更不會(huì )爭搶國際糧源。據美國農業(yè)部最新供需報告預計，中國2010/11年度的小麥庫存有6000萬(wàn)噸，而中國每年小麥實(shí)際消費也就1億噸多一點(diǎn)，即便產(chǎn)量嚴重減少2000萬(wàn)噸（17%），由去年是1.15億噸減少至不足1億噸，中國小麥庫存應該也有4000萬(wàn)噸。
資金提前布局遠月合約
如果說(shuō)強麥透支天氣升水式的暴漲是農產(chǎn)品的調整導火索，那么資金提前在遠期合約上布局便早早為這波農產(chǎn)品的調整埋下隱患。春節過(guò)后，國內農產(chǎn)品期貨遠月合約的持倉量迅速增加，以豆粕為首的農產(chǎn)品2012年1月合約已經(jīng)悄然替代2011年9月合約，成為交易量最活躍的主力合約，而大豆更是早在一個(gè)月之前就完成了主力1109至1201合約的轉移。這種遠期合約大幅增倉的情況同樣發(fā)生在剛剛掛牌上市不足20個(gè)交易日的豆油、玉米、棉花等其他農產(chǎn)品身上，而往年上述品種遠期合約達到同等持倉規模要到4、5月份，相比之下，今年資金提前行動(dòng)了3個(gè)月。
資金之所以提前放棄農產(chǎn)品近期合約而布局遠期合約，一方面考慮到農產(chǎn)品近期合約自去年7月份以來(lái)的漲幅已經(jīng)提前預支了本年度的天氣升水，后期炒作空間有限；同時(shí)，伴隨著(zhù)越演越烈的通脹壓力，近月合約面臨較大的政策調控風(fēng)險。資金面上，或上調存款準備金率或加息，中國緊縮流動(dòng)性的措施仍將持續，否則美國二次量化寬松政策帶來(lái)的流動(dòng)性壓力將難以緩解。政策面上，大豆、油脂、玉米、小麥等農產(chǎn)品的國儲拍賣(mài)工作會(huì )持續開(kāi)展，在資金收緊、政策調控配合下，糧食、油脂近期價(jià)格壓力倍增。
而遠期合約不僅有時(shí)間的天然屏障，政策之手短期難以觸及，而且在自然災害頻發(fā)、拉尼娜現象盛行之際，災害性天氣對作物產(chǎn)量的持續威脅給投資者提供了很大的想象空間。近期政策壓力以及遠期天氣升水迫使資金提前棄近從遠。
豆類(lèi)比價(jià)仍處價(jià)值洼地
知道資金提前放棄近月、布局遠月合約以及強麥透支天氣升水式的暴漲預示著(zhù)調整行情的到來(lái)當然不錯，可是要想逢低吸納，選對品種仍是關(guān)鍵，畢竟多數農產(chǎn)品的漲幅已令資金望而生畏，追漲風(fēng)險巨大。從文華財經(jīng)農產(chǎn)品指數統計來(lái)看，自去年7月以來(lái)，農產(chǎn)品總指數漲幅為42%，其中谷物類(lèi)漲幅27%，油脂類(lèi)漲幅45%，軟商品漲幅67%。很顯然，以棉花、白糖為主的軟商品漲幅跑在農產(chǎn)品的最前列；以豆油、菜油、棕櫚油為主的油脂類(lèi)漲幅居中；以大豆、玉米、強麥為主的谷物類(lèi)漲幅最低，而進(jìn)一步比較后，我們不難發(fā)現大豆26%、豆粕28%、玉米30%又是谷物類(lèi)漲幅較小的品種。
顯然比價(jià)方面，大豆、豆粕和玉米相比國內其他農產(chǎn)品而言都有一定的優(yōu)勢，不過(guò)比價(jià)更低的豆類(lèi)（大豆和豆粕）顯然更具上漲潛力。首先，大豆高達80%的對外依存度使得國內豆類(lèi)價(jià)格不可能偏離國際豆類(lèi)價(jià)格太久。畢竟長(cháng)時(shí)間進(jìn)口虧損會(huì )影響國內大豆的供給，而單純地降低進(jìn)口關(guān)稅并不能從根本上解決問(wèn)題。再者，從政府的調控意愿和能力來(lái)說(shuō)，自給自足的玉米相對便于控制，畢竟每年國儲大豆占消費比重不到10%，而國儲玉米占比卻有30%。最后，從國內外大豆和玉米的種植效益來(lái)說(shuō)，目前大豆/玉米比價(jià)會(huì )使得玉米更多地擠占大豆的種植面積，況且在種植時(shí)間上早先播種的玉米會(huì )有更多選擇的權利。因此，不管從對外依存、還是政府調控能力，抑或種植效益來(lái)說(shuō)，具有比價(jià)優(yōu)勢的遠期大豆更具投資價(jià)值。