春節后銅價(jià)回落了10%，但最近銅價(jià)再現漲勢，同時(shí)上海期貨交易所銅庫存也一改前期持續增加之勢，國內傳出保稅庫銅在向亞洲其他國家轉移的信息。我們認為，銅價(jià)在2011年上半年仍會(huì )維持強勁之勢，除了全球經(jīng)濟仍保持強勁增長(cháng)和全球流動(dòng)性過(guò)剩的大環(huán)境外，以中國為主的消費仍是支持銅價(jià)上漲的最主要的原因。
    2010年中國銅消費增長(cháng)達到11.5%，達到680萬(wàn)噸，占全球消費的比例達39%；全球銅消費增長(cháng)8%，其中超過(guò)一半的增長(cháng)來(lái)自中國。2011年，中國銅消費增長(cháng)仍會(huì )保持在8%以上，這將帶動(dòng)全球銅消費增長(cháng)在3%以上，仍會(huì )是全球銅消費增長(cháng)的主要動(dòng)力。
　　分行業(yè)來(lái)看，在2010年，中國銅消費結構中，46%的銅用于電力行業(yè)，同比增長(cháng)6.2%。根據電力行業(yè)投資計劃，2011年，我國電力建設投資將達到7500億，增長(cháng)6.4%。其中電網(wǎng)投資為3500億，增加2.6%�？紤]到農村電網(wǎng)改革和智能電網(wǎng)的納入，電力行業(yè)在銅消費上的增長(cháng)將超過(guò)12%，考慮到電力行業(yè)占的比重，電力行業(yè)的增長(cháng)將使中國銅消費增長(cháng)6%。
　　從空調行業(yè)來(lái)看，2010年空調制冷行業(yè)用銅量達到99萬(wàn)噸，消費占比為24%。2010年空調產(chǎn)量增長(cháng)在41.59%，主要原因是幾大家電企業(yè)的擴張期，且有國外補庫和國內家電刺激政策。2011年，考慮到中國消費仍保持增長(cháng)，家電下鄉仍會(huì )繼續，估計空調產(chǎn)量增幅至少會(huì )在10%以上，那么空調行業(yè)將使中國銅消費增長(cháng)在2%以上。
　　從交通運輸來(lái)看，2010年中國交通運輸用銅量為75萬(wàn)噸，占比為20%。雖然2011年一線(xiàn)城市出現汽車(chē)限購等現象，但在中國購買(mǎi)力提升的大背景下，二三線(xiàn)城市的汽車(chē)消費仍會(huì )很大，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策計劃在“十二五”期間將汽車(chē)產(chǎn)能翻番也表明中國的汽車(chē)行業(yè)仍未達到飽和。根據數據統計，千人擁有汽車(chē)量上，全球平均是120余輛，中國是50余輛，美國在750輛以上，因此中國汽車(chē)仍有很大發(fā)展空間。另外高鐵建設對銅的拉動(dòng)也很大，在2011年，中國高速鐵路運營(yíng)里程將新增4715公里，達到1.3萬(wàn)公里。由此可推測，交通行業(yè)對將使中國銅消費增長(cháng)在0.5%以上。
　　盡管建筑行業(yè)用銅量占比不足10%，但房地產(chǎn)行業(yè)的好壞直接會(huì )影響到空調的用量。國家計劃今年全國保障房將建1000萬(wàn)套，相比2010年的590萬(wàn)套，增長(cháng)70%。我們認為保障性住房將會(huì )很好地彌補房地產(chǎn)行業(yè)的不足，大大減少對銅消費的負面作用。
　　綜合以上行業(yè)來(lái)看，2011年中國消費增長(cháng)將在8%以上，中國銅消費占全球消費量近40%，這樣中國的銅消費增長(cháng)將使全球銅消費增長(cháng)在3%以上。但從產(chǎn)量上看，由于銅精礦產(chǎn)量增長(cháng)有限，精銅產(chǎn)量增長(cháng)將只有1%左右。在2010年全球銅基本面已短缺的情況下，2011年銅供應出現短缺將難以避免，目前市場(chǎng)普遍預測供應短缺為40萬(wàn)噸左右。
　　因此，在以中國為主的全球銅消費帶動(dòng)下，銅價(jià)將難以改變上行之勢，尤其是隨著(zhù)消費旺季愈加明顯。我們認為銅價(jià)經(jīng)過(guò)調整之后仍有再創(chuàng )歷史高點(diǎn)的可能，近期的調整正是很好的買(mǎi)入機會(huì )。