2011年，中國的證券私募基金規模爆發(fā)式地邁入了千億元規模，但自2004年起步至今的7年間，這一行業(yè)一直處在監管“真空”的“野蠻生長(cháng)”狀態(tài)，沒(méi)有束縛的環(huán)境造就了千億規模的私募基金。
近日，備受關(guān)注的《證券投資基金法》修訂工作取得階段性成果，其征求意見(jiàn)稿已于今年1月中旬出臺，向業(yè)內廣泛征求意見(jiàn)，其中就包括拓寬了監管的涵蓋范圍，將私募基金納入監管。對于私募基金的規范與監管已迫在眉睫，而同時(shí)產(chǎn)品日趨同質(zhì)化現象也在一定程度上束縛了私募基金的拓荒步伐。
納入監管規范成長(cháng) 保護投資者利益
對于千億元的規模，私募基金的管理者們認為這對行業(yè)來(lái)說(shuō)也僅是剛破土的“新芽”。
“有時(shí)候一兩只大型公募基金產(chǎn)品的募集量就已輕松超過(guò)我們私募基金整個(gè)行業(yè)的的規模�！币晃凰侥既耸扛嬖V記者。據不完全統計，目前國內已經(jīng)有大大小小200多家私募基金公司，1000多個(gè)陽(yáng)光私募產(chǎn)品；另?yè)䥽鹱C券基金研究中心統計，截至2010年底，非結構化私募基金產(chǎn)品數量已經(jīng)超過(guò)600家，管理人約300家，私募基金已經(jīng)成為如今中國資本市場(chǎng)的一支不可忽視的重要力量。
但是，由于沒(méi)有明確的法律地位，私募基金只能以資本為依靠，行業(yè)中也存在著(zhù)魚(yú)目混雜的現象，這就使得通過(guò)立法來(lái)規范行業(yè)成為當務(wù)之急。盡管有著(zhù)不同的角色和立場(chǎng)，但在原證監會(huì )主席周道炯和上海重陽(yáng)投資管理有限公司總經(jīng)理莫泰山看來(lái)，對于投資人利益的保護是最重要的，“能夠充分地保護投資人利益是最重要的利益，如果這個(gè)行業(yè)能充分保護投資人利益，行業(yè)發(fā)展的基礎就非常的扎實(shí)，”莫泰山在出席由中央電視臺財經(jīng)頻道和國金證券聯(lián)合主辦的“中國私募基金年會(huì )2011”上表示。他同時(shí)還指出，對于剛剛萌芽的私募行業(yè)來(lái)說(shuō)，“規范”有利于建立行業(yè)的公信力，有利于防范金融風(fēng)險。
對于投資者關(guān)注的陽(yáng)光私募的透明度問(wèn)題，中國人民大學(xué)商法研究所所長(cháng)，法學(xué)院教授劉俊海有著(zhù)自己的看法，他認為“當前私募基金的透明度要高于公募基金，因為私募基金的投資者是范圍有限的一批人群，而這些投資者應該享受到比公募基金投資者面對著(zhù)更多的信息�！辈贿^(guò)，他還建議面對小眾人群，私募基金披露信息的范圍越廣越好，諸如年報、半年報、月報、周報等。
新《基金法》獲名分 牌照困擾或促合伙制
一份《證券投資基金法(修訂草案)》征求意見(jiàn)稿于1月中旬下發(fā)給了監管部門(mén)和基金公司，這份草案涉及的相關(guān)條文終于給予了私募“合法化”的地位，加速了其“陽(yáng)光化”進(jìn)程。但是在與私募基金管理人的交流中牌照問(wèn)題還是困擾私募的一大問(wèn)題。
在修訂草案征求意見(jiàn)稿中，第一章總則第二條指出“在中華人民共和國境內，公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金，運用所募集資金設立證券投資基金，由基金管理人管理，為基金份額持有人的利益，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，適用本法�！绷硗�，在第十章“非公開(kāi)募集基金的特別規定”中也涉及了對于私募基金的監管與規范。
除了給予私募基金以合法地位，并采用備案制形式進(jìn)行監管，草案還對于私募基金的具體組織形式進(jìn)行了規范。根據草案，將私募基金分為契約型、公司型和合伙型三種組織形式。在草案征求意見(jiàn)稿中，對于之前備受關(guān)注的牌照問(wèn)題并未涉及。據介紹，自2009年信托賬號暫停開(kāi)戶(hù)以來(lái)，至今未獲開(kāi)放，牌照問(wèn)題成了私募基金的一大困擾，因為私募基金無(wú)論發(fā)結構化產(chǎn)品還是發(fā)陽(yáng)光私募，開(kāi)戶(hù)的決定權都在信托手中。上海睿信投資管理有限公司董事長(cháng)李振寧也指出，備案制更多的是為了了解消息，而非監管，備案不等于發(fā)牌。
在私募基金年會(huì )上，上海凱石投資管理有限公司總經(jīng)理陳繼武亦由此感言“私募基金的發(fā)展一大瓶頸就是開(kāi)戶(hù)”，他同時(shí)還表示出了對于合伙制的興趣。對此，北京格雷投資管理有限公司總經(jīng)理張可興也認為，未來(lái)私募基金的主流形式會(huì )是合伙制。他表示，私募基金一旦獲得法律認可幾種組織形態(tài)都會(huì )有發(fā)展，那么目前契約型也就是信托型的主流模式地位可能會(huì )受到?jīng)_擊，如果信托依然不能在中登公司開(kāi)戶(hù)的話(huà)，有限合伙制會(huì )有長(cháng)足的發(fā)展。如果中登公司放開(kāi)信托開(kāi)戶(hù)，信托模式還是會(huì )占主流，因為它的成本最低。而這其中，隨著(zhù)基金法修改的進(jìn)程，未來(lái)各種形式的私募基金在稅收方面有望得到相同待遇，這樣合伙制私募基金才會(huì )得到大力的發(fā)展。未來(lái)合伙制會(huì )成為私募基金的主流形式。
不過(guò)，華潤深國投信托有限公司副總經(jīng)理路強也有不同的看法，他表示，針對二級市場(chǎng)的基金型最好的方式是信托型，因為二級市場(chǎng)需要有最頻繁的交易，如果是有限合伙的基金和公司型的基金則可能會(huì )經(jīng)常進(jìn)行退伙、入伙、清算，退股、入股、清算。
工具、策略趨同 產(chǎn)品同質(zhì)化束縛發(fā)展
除了需要給予監管，私募基金的產(chǎn)品創(chuàng )新也是至關(guān)重要的。從目前市場(chǎng)上的情況來(lái)看，盡管表面上看私募有的發(fā)醫藥，有的發(fā)電子，有的發(fā)高端制造，貌似產(chǎn)品比較豐富，但隨著(zhù)資金規模的擴大，私募基金的盈利模式、操盤(pán)模式、投資風(fēng)格等都在朝著(zhù)同質(zhì)化發(fā)展，這就在一定程度上限制了私募基金的“拓荒”之勢。
路強認為同質(zhì)化的核心在于策略的趨同，“為什么現在大家拼規模，因為無(wú)法從策略上分開(kāi)，如果策略相同的話(huà)，它只能解決時(shí)點(diǎn)和倉位的問(wèn)題，沒(méi)有其它的辦法解決這個(gè)問(wèn)題，只不過(guò)因為在信托的方式下，使得產(chǎn)品比公募基金更靈活，在倉位、品種、風(fēng)控上更靈活一些，但還是逃脫不了同質(zhì)化的命運�！彼赋�，“私募基金產(chǎn)品首先要多元化，對沖基金強調的是絕對收益，怎樣控制風(fēng)險，帶來(lái)絕對收益，這是需要手段的，可是目前中國的資本市場(chǎng)確實(shí)缺乏這樣的手段，即便是股指期貨開(kāi)始了，包括私募基金參與股指期貨還在討論中，即便有這個(gè)手段，根據我們的調查，大多數采取套期保值的手段。其實(shí)整個(gè)陽(yáng)光私募業(yè)都面臨同樣的問(wèn)題，就是產(chǎn)品同質(zhì)化的問(wèn)題�！�
加州大學(xué)金融系終身教授、上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院副院長(cháng)朱寧則表示，只有在投資者、投資標的和監管都成熟時(shí)，私募基金可能才能出現真正多元化或差異化的產(chǎn)品。而一位私募基金人士則表示，突破同質(zhì)化瓶頸的有效方式之一就是投資工具的豐富，即在豐富的投資工具支持下的多元化和領(lǐng)先投資策略。
盡管私募基金還存在著(zhù)種種問(wèn)題，但對于私募基金的未來(lái)，行業(yè)人士仍是普遍看好。周道炯就很有信心地表示：“何止千億，將來(lái)隨著(zhù)法律出臺，在三五年以后恐怕就是萬(wàn)億了�！�