基金經(jīng)理對投資偏好的快速轉換似乎預示著(zhù)市場(chǎng)板塊輪動(dòng)速度的加快。在A(yíng)股藍籌周期板塊經(jīng)過(guò)今年前兩個(gè)月的上漲之后，估值已經(jīng)不能說(shuō)服基金經(jīng)理強化對藍籌的配置，國內一批基金公司已開(kāi)始大幅度減低藍籌周期品種的配置比例，并將偏好更多地置于成長(cháng)板塊。
藍籌股估值優(yōu)勢或已不再
基金經(jīng)理對周期股、成長(cháng)股的偏好轉變速度之快超出市場(chǎng)預期。僅僅一周前大多數基金經(jīng)理還在看多藍籌周期股的走勢，但一周之后隨之而來(lái)的又是另外一種觀(guān)點(diǎn)和策略。
“公司已經(jīng)開(kāi)始降低低估值藍籌的配置比例，增加增長(cháng)確定、估值合理的中小盤(pán)股票的配置�！眹鴥纫晃换鸸究偨�(jīng)理助理向《上海證券報》記者坦言，目前公司組合結構相對比較均衡，前期由于低估值藍籌股和中小盤(pán)股相對估值差距較大，配置偏重于低估值藍籌，經(jīng)過(guò)最近的市場(chǎng)變化，估值差距明顯縮小，部分優(yōu)質(zhì)中小盤(pán)股票增長(cháng)明確，投資價(jià)值逐步顯現。
雖然指數前期一路上漲給投資者更多的期待，市場(chǎng)也預期3000點(diǎn)可能是最為糾結的區域，策略的轉向也因此進(jìn)一步迸發(fā)。博時(shí)基金新興成長(cháng)基金經(jīng)理李培剛認為，從市場(chǎng)未來(lái)走勢看，在目前環(huán)境下，出現大幅向上行情的條件還不具備，流動(dòng)性收緊是大方向，加息、提高存款準備金率都在市場(chǎng)預期中。同時(shí)，在通脹預期沒(méi)有得到緩解之前，市場(chǎng)走勢缺乏明確的大方向，震蕩格局是大概率事件。
“資源價(jià)格上漲帶來(lái)原材料成本上升，同時(shí)加息帶來(lái)財務(wù)費用增加，利潤受壓市場(chǎng)整體難有明顯表現�！鄙钲谝晃槐１净鸹鸾�(jīng)理也向記者表示，近期受供應緊張、需求增長(cháng)及全球流動(dòng)性寬松影響，糧食和石油等商品價(jià)格大幅上漲，全球通脹壓力顯著(zhù)上升。A股市場(chǎng)整體的吸引力相對于2010年已經(jīng)開(kāi)始下降，股市將繼續維持震蕩走勢，個(gè)股分化將持續存在，抓優(yōu)質(zhì)個(gè)股和主題是關(guān)鍵。
而從上周的走勢看，前期主導行情的煤炭、有色、工程機械普遍走跌，即便被投資者寄予厚望的高鐵板塊也呈現低迷，中國南車(chē)3月份以來(lái)跌幅超過(guò)4%。與此同時(shí)，以創(chuàng )業(yè)板、中小板為代表的成長(cháng)股似乎開(kāi)始啟動(dòng)，并在上周的行情中明顯跑贏(yíng)大市。
“這一段時(shí)間，藍籌股普遍上漲了約15%至20%左右，成長(cháng)股題材也下跌了15%左右，也就意味著(zhù)成長(cháng)股投資價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始顯現了�！蹦郴鸸靖吖芟蛴浾咄嘎�，目前其管理的組合中，成長(cháng)股和周期股的配置比例相對均衡，但周期股繼續上漲就是減持的理由，目前成長(cháng)股的估值基本合理，藍籌股也沒(méi)有明顯的估值優(yōu)勢。
“如果政策決定扶持戰略新興產(chǎn)業(yè)，不可能僅僅從估值高低角度去作出投資決策，不能舍本求末�！鄙钲谝患掖笮突鸸狙芯恐鞴芙邮堋渡虾ＷC券報》采訪(fǎng)時(shí)認為，周期股越來(lái)老越多只能是波段操作的機會(huì )，這是從經(jīng)濟轉型的大背景下決定的，而中小盤(pán)所覆蓋的那些戰略新興產(chǎn)業(yè)將是今年以及未來(lái)幾年內最主要的投資命題。
投資偏好和倉位開(kāi)始傾向成長(cháng)股
3000點(diǎn)正是引發(fā)基金經(jīng)理作出投資偏好再次改變的觸發(fā)因素，從實(shí)際操作上看，不少基金經(jīng)理也開(kāi)始逐步降低倉位，尤其是減持前期盈利較多的藍籌品種。
記者了解到，深圳一家基金公司整體倉位已由原來(lái)的90%降至80%左右的倉位，降低倉位主要是因為對工程機械、水泥、有色煤炭等板塊的減持所致。與此同時(shí)，國內一家合資基金公司旗下的專(zhuān)戶(hù)理財產(chǎn)品倉位也大幅降低，據悉這家基金公司目前擁有60億左右的專(zhuān)戶(hù)資金規模，但目前股票倉位已在上周大幅銳減，由80%降至60%左右。
但降低倉位的策略似乎并不意味著(zhù)對后市投資機會(huì )的迷茫，在某種程度上似乎更強調對結構性機會(huì )的把握。記者了解到，不少基金經(jīng)理降低倉位后，主要核心品種都已集中在中小盤(pán)成長(cháng)股領(lǐng)域，尤其是去年四季度至今跌幅較多的品種，在今年初中表現低迷的電子信息、節能環(huán)保裝備等重獲基金經(jīng)理的青睞。
但一個(gè)最為糾結的一點(diǎn)是，機構也并未就方向的變化作出一致的意見(jiàn)，但中小盤(pán)股開(kāi)始在偏好上出現異動(dòng)上是肯定，盡管有基金經(jīng)理依然認為周期股行情還未結束。
那些本身看好周期股行情的基金經(jīng)理自身也存在糾結。雖然此類(lèi)基金經(jīng)理繼續重倉在以工程機械為代表的強周期行業(yè)，但對新興產(chǎn)業(yè)中的成長(cháng)股也題材也開(kāi)始加以留意。
國內一位管理雙基金的基金經(jīng)理告訴記者，目前依然保持接近90%的股票倉位，考慮到需求將因政策推動(dòng)而進(jìn)一步釋放，以建材和家電為代表的低估值品種后市還會(huì )繼續存在較好的盈利機會(huì )。但這位基金經(jīng)理同時(shí)也認為，當包括電機節能、自動(dòng)化領(lǐng)域的一些標的出現買(mǎi)入機遇時(shí)，可以介入此類(lèi)標的。
顯而易見(jiàn)的是，即便基金對成長(cháng)和藍籌的偏好達成統一意見(jiàn)，出于鎖定收益和控制風(fēng)險的考量，基金經(jīng)理也越老越多開(kāi)始降低周期股倉位，而加重對成長(cháng)的投資，投資偏好和配置比例的天平正傾向中小盤(pán)成長(cháng)股的方向。
“替代主題”迎合通脹和節能減排
值得一提的是，基金近來(lái)的調倉行為中，尋找受益于節能環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)、通脹等因素的替代產(chǎn)品、替代能源成為投資布局的重要一環(huán)，而這一類(lèi)投資布局的對象往往是此前被市場(chǎng)遺忘或忽視的品種，具有估值較為便宜、籌碼尚未集中等優(yōu)點(diǎn)，因而從某種程度上，其帶來(lái)的超額收益潛力更為基金所重視。
深圳一家基金公司總經(jīng)理助理告訴記者，替代能源中包括儲能和節能，環(huán)保（主要是污染物的治理）是我國必須重點(diǎn)發(fā)展的戰略產(chǎn)業(yè)，是未來(lái)長(cháng)周期的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，是非�？春玫臉说�。但具體到投資標的上，A股市場(chǎng)不太容易找到發(fā)展空間大、有核心技術(shù)、估值合理的優(yōu)質(zhì)標的�！芭e例說(shuō)，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈市場(chǎng)潛力雖廣闊，但也面臨產(chǎn)能擴張太快、成本較高、轉換率低、上網(wǎng)困難等問(wèn)題，期待在轉換率、上網(wǎng)等方面技術(shù)的突破�！边@位人士向記者強調。
在太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈中，關(guān)于替代的主題顯然也盛行不衰。華夏基金、華商基金布局的豫金剛石就蘊含著(zhù)對太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈中某個(gè)關(guān)鍵設備的替代題材。一些機構認為，作為多晶硅片的重要切割設備，金剛石切割線(xiàn)如果能替代傳統的鋼絲切割，其未來(lái)的市場(chǎng)需求將急劇釋放，對傳統產(chǎn)品的替代也將是擁有新技術(shù)的上市公司努力的方向；大族激光此前披露已經(jīng)成功生產(chǎn)多晶硅片的激光切割機，進(jìn)一步引發(fā)替代產(chǎn)品之間的競爭，布局豫金剛石的華夏基金同期重倉介入的大族激光。
國內一家基金專(zhuān)戶(hù)投資總監透露，今年原材料價(jià)格上漲可能使得部分具有替代空間的上市公司產(chǎn)品帶來(lái)巨大需求，其中就很關(guān)注一些纖維產(chǎn)品對價(jià)格日益上漲的棉花的替代，其中一些A股上市公司可能會(huì )成為較好的標的。
“我們也很關(guān)注通脹所帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格上漲�！眹鴥纫晃槐１净鸾�(jīng)理透露，一方面要布局那些受益于原材料價(jià)格上漲的制造業(yè)上游企業(yè)，尤其是那些市場(chǎng)份額占比較高、具有定價(jià)權的原材料生產(chǎn)商；另一方面則是尋找一些可以替代其他產(chǎn)品的低價(jià)原材料，其中就包括對石油的替代。
值得一提的是，就今年以來(lái)的行情中，以替代能源、替代高價(jià)產(chǎn)品為主導的“替代主題”成為近期A(yíng)股較為強勢的板塊。具有替代石油的江鉆股份、遼寧成大都出現較高的漲幅。
記者獲悉，國內不少基金經(jīng)理在去年四季度都介入了遼寧成大，其中一大原因是“上市公司不遠千里到新疆開(kāi)發(fā)油頁(yè)巖項目�！眹鴥纫晃换鸾�(jīng)理指出，如果新疆的油頁(yè)巖項目掙錢(qián)的概率較小，遠在東北的上市公司沒(méi)有必要花這么大力氣到新疆去開(kāi)發(fā)，而在中東危機之后，市場(chǎng)也必然對石油替代產(chǎn)品有更多的期望，其中主題性機會(huì )比較明顯。
而江鉆股份的邏輯也與此相似�！翱扇急鄬τ谑投�，具有使用方便、燃燒值高、清潔無(wú)污染等特點(diǎn)，中國的內陸和深海地區的儲量也很豐富�！鄙钲谝晃谎芯咳耸勘硎�，目前唯一解決的就是怎么開(kāi)采，因此一些可能有潛力的上市公司遭到資金的炒作也很正常。盡管工程機械板塊近來(lái)表現低迷，但江鉆股份因披上可燃冰的概念而遭到資金熱捧，江鉆股份今年以來(lái)漲幅超過(guò)48%。在市場(chǎng)回調的背景下，該股上周亦取得了9%的漲幅。市場(chǎng)預期未來(lái)開(kāi)采可燃冰可能會(huì )為成為戰略新興產(chǎn)業(yè)中的一項內容，雙重利好刺激了市場(chǎng)對此類(lèi)主題的介入。
值得一提的是，在深交所披露的交易信息中，有兩家機構專(zhuān)用席位合計購入江鉆股份約3800萬(wàn)，顯示基金經(jīng)理對可燃冰此類(lèi)主題投資布局的跡象也十分明顯。
需要指出的是，不論行情主導是周期股抑或成長(cháng)股，結構性的行情機會(huì )顯然還沒(méi)有絲毫的變化，投資機會(huì )更多地在于個(gè)股和行業(yè)主題的精選，而通脹本身所隱含的主題型投資并不僅僅局限于傳統的抗通脹板塊，在新興產(chǎn)業(yè)不斷推進(jìn)的大背景下，既能配合抗通脹主題又能切入新興成長(cháng)的板塊，可能是基金經(jīng)理最急切進(jìn)入的領(lǐng)域。