近期利比亞地緣政治問(wèn)題蔓延至阿拉伯，歐洲問(wèn)題一波未平一波又起，日本更遭遇史上最強烈的地震，這一系列的事件共同推動(dòng)了投資者避險情緒升溫；但美國就業(yè)率的持續回升再次表明美國經(jīng)濟正穩步復蘇，國際經(jīng)濟環(huán)境有望逐步改善。國內方面，通脹回落、流動(dòng)性回歸常態(tài)，政策調控成為市場(chǎng)的普遍預期，而兩會(huì )傳遞了促民生、調結構的中長(cháng)期遠景，今年啟動(dòng)的大規模保障性住房建設及新興產(chǎn)業(yè)投資將逐漸穩定國內投資者的擔憂(yōu)情緒。我們看好A股市場(chǎng)發(fā)熱中長(cháng)期表現，投資機會(huì )將從低估值的藍籌股開(kāi)始延伸。
外圍動(dòng)蕩不安 黃金還將上行
歐洲方面，從債務(wù)到通脹的問(wèn)題都存在隱憂(yōu)。歐洲央行在3月4日舉行的會(huì )議上宣布盡管歐洲通脹壓力上行，但仍將維持基準利率1%不變，市場(chǎng)普遍預期面對歐洲日趨升高通脹水平，其央行在4月份加息的可能性加大。目前，歐洲央行仍維持低利率的原因無(wú)外乎有三點(diǎn)：其一是目前歐債危機仍未結束，希臘、葡萄牙、西班牙等國在3月和9月將要償還大量到期債務(wù)；其二是短期內歐洲的通貨膨脹核心CPI仍然在可承受范圍內；其三是近期歐元區經(jīng)濟復蘇有良好勢頭，零售消費和消費信貸規模都在持續增長(cháng)，消費擴張有助于歐元區需求的增長(cháng)，加息將削弱這種內生動(dòng)力。
日本方面，日經(jīng)濟持續萎縮，大地震更為日本經(jīng)濟火上澆油。日本內閣府3月10日表示，由于資本投資和消費者支出向下修正，日本去年第四季經(jīng)濟降幅大于初步預估，該季GDP年率萎縮1.3%，2月份預估為年率萎縮1.1%。上周五爆發(fā)強烈地震的日本東北部地區雖然不是日本的工業(yè)重鎮，但由于當地低廉的勞動(dòng)力集中了汽車(chē)、核電、石化、半導體等眾多重要產(chǎn)業(yè)工廠(chǎng)，經(jīng)濟規模占到日本GDP8%左右，目前來(lái)看，汽車(chē)業(yè)遭受損失最為嚴重，日本三大汽車(chē)廠(chǎng)商豐田、本田、日產(chǎn)一共有22家工廠(chǎng)已經(jīng)關(guān)閉。
雖然歐洲及日本并不太平，但美國就業(yè)數據的持續好轉，證實(shí)其經(jīng)濟正穩步復蘇。美國2月失業(yè)率降至8.9%，連續三個(gè)月下降，創(chuàng )下自2009年4月以來(lái)的最低水平，2月非農就業(yè)人數增加19.2萬(wàn)人，是自2010年5月以來(lái)的最大增幅。私人部門(mén)就業(yè)增加22.2萬(wàn)人，抵消了政府部門(mén)就業(yè)人數減少3萬(wàn)人的負面影響，就業(yè)人數增加主要來(lái)自制造業(yè)、建筑業(yè)和運輸業(yè)。
在歐洲債務(wù)、利比亞內亂及日本地震的影響下，市場(chǎng)避險情緒濃厚，黃金價(jià)格仍存在上行的動(dòng)力，預計黃金將上沖1500美元/盎司。整體來(lái)看，黃金牛市格局在此時(shí)的國際大背景下已形成，在不同歷史階段的各種資產(chǎn)輪漲周期中，未來(lái)十年將是黃金的“舞臺”，在黃金的國際儲備需求、投資需求以及工業(yè)用金需求大幅增加的背景下，今年金價(jià)有望突破2000美元，兩至三年內有望沖擊3000－5000美元。
二季度CPI有望回落
2月份CPI維持4.9%的水平，略高于市場(chǎng)預期。春節后食品價(jià)格上漲壓力逐步減弱，“民生核心CPI”也跟隨汽車(chē)、房地產(chǎn)等行業(yè)的供求變化而回落，預計CPI將在二季度出現回落，預期今年上半年CPI上漲4.77%，下半年將明顯回落至3.12%左右，全年上漲3.94%。
眾所周知，食品價(jià)格上漲具有周期性和階段性的特點(diǎn)，春節后食品價(jià)格上漲壓力減弱。從近期農業(yè)部、商務(wù)部公布的農產(chǎn)品價(jià)格變化來(lái)看，食品價(jià)格已經(jīng)逐漸轉向下行通道，我們預計2011年上半年CPI上漲為4.77％左右。
同時(shí)，商務(wù)部食用農產(chǎn)品指數下降趨勢明顯。截至3月4日，蛋、禽、肉類(lèi)食品價(jià)格出現了不同程度的環(huán)比回落。前期受生豬存欄減少、養殖成本提高等因素的影響，2月份豬肉價(jià)格居高不下，3月份以來(lái)，豬肉價(jià)格明顯回調，截至3月4日，豬肉價(jià)格環(huán)比回落了70%以上。蔬菜價(jià)格雖有小幅回升，但隨著(zhù)氣溫逐漸回升，其未來(lái)價(jià)格也將呈現下降趨勢。
藍籌股修復行情或延續
資金方面，銀行間市場(chǎng)價(jià)格回歸正常，流動(dòng)性狀況轉好。2011年3月份公開(kāi)市場(chǎng)投放量居于年內首位，約為6870億元，而本周公開(kāi)市場(chǎng)投放量較大，約為1810億元。從近期SHIBOR走勢來(lái)看，各期限利率水平逐漸回歸年初水平，預期流動(dòng)性狀況將趨于好轉。從近期上調存款準備金率的目的和節奏來(lái)看，3月中下旬上調存款準備金率的可能性較大。
盡管從利比亞、歐洲及日本局勢的變化到美國經(jīng)濟進(jìn)入復蘇周期，都將推動(dòng)貴金屬價(jià)格繼續上行，但從國內角度來(lái)看，通脹壓力日趨緩和，銀行間流動(dòng)性狀況正在轉好，我們判斷藍籌板塊修復的基礎并未發(fā)生改變。我們認為外圍市場(chǎng)的短期影響，并不能改變A股全年“N”走勢，短期市場(chǎng)回調將為黃金、航空、航運、機械、通信、交運設備、金融服務(wù)等藍籌板塊提供建倉良機。